光大滑鐵盧揭秘：風(fēng)控人才奇缺 賺錢神器走火

2013年08月23日 02:33
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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【編者按】忽然一周，攪動資本市場的烏龍指事件尚無定論。

萬眾期待時刻，本報記者發(fā)現(xiàn)，肇始者光大證券策略投資部竟擁有一支18人的明星團隊，且開發(fā)并掌握一件秘密賺錢武器。它天生麗質(zhì)，先進(jìn)、高速、精準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)絕無僅有。猶如精準(zhǔn)打擊怪獸的賊鷗，二級市場上可肆無忌憚橫加掃射，讓18人成為替光大創(chuàng)造數(shù)億利潤的尖刀班。

然而，致命的基因終致滑鐵盧。除了軟件缺陷，風(fēng)控人才緊缺似更棘手。悲劇終于發(fā)生在光大打算憑此神器悄開殺戒之際。

量化投資的蝴蝶效應(yīng)，令各方疑慮驟升甚至恐懼難消，資本市場的游戲規(guī)則升級勢在必行。交易所程序化備案缺位等漏洞，則盼望期現(xiàn)貨跨市場協(xié)調(diào)監(jiān)管亟待完善。（卜堅）

8月22日，“烏龍指”事件過去一周，中金所主力合約IF1309的持買單量第一名，依然是光大證券（601788.SH）旗下的光大期貨，9919手股指空單高懸。

同樣高懸在市場各方心頭的是，8·16烏龍指事件那飄渺的面紗。本報記者再度跟蹤調(diào)查，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)了涉事的光大策略投資部一些不為人知的運作情況。

業(yè)績引擎

光大的公司戰(zhàn)略中，策略投資部被寄以厚望。

一位光大知情人士告知，公司策略投資部團隊只有18個人，絕大多數(shù)都有國際一線投行衍生品和量化工作的經(jīng)驗，在去年光大部門業(yè)務(wù)考核中名列第一。

上個月，該部門剛完成搬遷：從光大證券總部側(cè)門底樓的角落喬遷至8樓裝修一新的交易室，配備頂尖的軟硬件設(shè)備。部門地位迅速提升。

該部2012年度取得1.24億元收入，是2011年的33倍；2013年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)版圖繼續(xù)猛擴，據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，今年如果沒有此次事件的影響，該部門突破2億收入完全沒有問題。

據(jù)知情人士介紹，策略投資部業(yè)務(wù)主要包含兩大板塊：內(nèi)部對沖基金（用對沖基金方法管理自營資金），包含期指套利、高頻做市、統(tǒng)計套利等業(yè)務(wù)；客戶驅(qū)動業(yè)務(wù)，包含結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、場外期權(quán)、場外牛熊證等業(yè)務(wù)。

其中，內(nèi)部對沖基金規(guī)模排名前列，2012年加權(quán)收益率全行業(yè)第一；利潤豐厚的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域，該部門與多家大型銀行、保險合作，規(guī)模超過80億元。

場外衍生品市場中，該部門的場外期權(quán)、場外牛熊證等業(yè)務(wù)亦走在行業(yè)前列。事實上，部門總經(jīng)理楊劍波就是受監(jiān)管層邀請，負(fù)責(zé)中國場外金融衍生品交易規(guī)則起草的四位牽頭人之一。

“監(jiān)管層的思路是將衍生品創(chuàng)新從場外引入場內(nèi)，先從具有較強風(fēng)險承受能力的機構(gòu)間市場做起?！睖夏橙塘炕瘓F隊負(fù)責(zé)人表示，“對楊劍波團隊在場外衍生品方面的實踐，證監(jiān)會和交易所曾多次派員親臨調(diào)研。”

8月16日，這支明星團隊打算測試的ETF套利策略中的“申贖策略”，尚處于測試交易階段，出現(xiàn)重大事故，幾乎吞噬了部門在其他成熟領(lǐng)域獲得的全部利潤。

擦槍走火

本周二早盤，高盛一個原本用來追蹤客戶購買期權(quán)投資需求的交易系統(tǒng)發(fā)生故障，向紐交所、納斯達(dá)克和芝加哥期權(quán)交易所發(fā)出交易指令。此次故障給高盛帶來的潛在損失可能高達(dá)數(shù)億美元。

“量化投資在中國剛起步，光大的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實就是高盛等海外投行早已運營成熟的模式?！蹦沉炕顿Y行業(yè)人士表示，“中國券商的特點是大而不強，楊劍波團隊在做的事情，是把這些模式移植到國內(nèi)來，確實創(chuàng)造了不錯的業(yè)績?！?/p>

“有一個細(xì)節(jié)人們可能沒有注意過，光大事故發(fā)生時，26082筆市價委托訂單在2秒內(nèi)傾瀉而出，一秒鐘可發(fā)出13000筆訂單?！痹撊耸勘硎?，“這相當(dāng)于在冷兵器戰(zhàn)場上掏出一把沖鋒槍，國內(nèi)幾乎沒有其他券商自營能做到這種交易速度，假如沒有那兩個系統(tǒng)Bug，簡直就是賺錢神器。”

事實上，“沖鋒槍”是由光大自主研發(fā)的訂單生成系統(tǒng)和外購的訂單執(zhí)行系統(tǒng)打造。據(jù)悉，銘創(chuàng)軟件為光大定制了這套執(zhí)行系統(tǒng)，并簽署為期一年的排他性協(xié)議，確保策略投資部在這一領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢。

然而，這部國內(nèi)領(lǐng)先的秘密賺錢機器竟然擦槍走火。

“直接起因是銘創(chuàng)軟件訂單執(zhí)行系統(tǒng)中的‘資金校驗’功能沒有實現(xiàn)，同時，訂單生成系統(tǒng)制造了大量市價委托單，這種訂單類型實際上很少被使用。”知情人士告訴本報記者，“好比拿著一張只有1萬元額度的信用卡刷了1個億，訂單發(fā)出前還可挽救，但系統(tǒng)卻根本沒有校驗這筆訂單是否超過資金額度，結(jié)果訂單成交了。”

內(nèi)存風(fēng)控

事故中，光大證券內(nèi)控作為最后一道防線，完全形同虛設(shè)。

“傳統(tǒng)風(fēng)控是事前風(fēng)控，訂單進(jìn)入交易所前，須先進(jìn)入風(fēng)控系統(tǒng)，才能發(fā)出去。但傳統(tǒng)的風(fēng)控系統(tǒng)速度太慢，尤其是有些機構(gòu)依然是人工風(fēng)控，往往延時十分鐘以上，這對于高頻交易完全無法接受?！敝袊炕顿Y協(xié)會理事長丁鵬撰文表示。

據(jù)記者了解，由于高頻交易系統(tǒng)高速、復(fù)雜，留給光大傳統(tǒng)后臺風(fēng)控人員的時間，只能壓縮在交易后的數(shù)秒內(nèi)，但相比系統(tǒng)每秒上萬單的速度，還是太慢。知情人士告訴記者，該部門的“風(fēng)控”端是內(nèi)嵌于系統(tǒng)中的“內(nèi)存風(fēng)控”，可以在毫秒內(nèi)完成任務(wù)，而公司獨立的中后臺風(fēng)控部門則“參與不足”。

“公司的市場風(fēng)險主要來源于自營投資風(fēng)險暴露”，光大年報曾特意針對自營領(lǐng)域提出數(shù)個制度措施，“投資額度分級授權(quán)”、“限額與量化評估”、“不定期壓力測試”。

但這些制度被證明只適用于傳統(tǒng)的風(fēng)控任務(wù)，面對由量化投資引發(fā)的風(fēng)險事件，則心有余而力不足。

“策略投資部具備完整的前中后臺，甚至中后臺人員都是自己部門招聘。最終形成部門內(nèi)的‘小風(fēng)控’主事，公司獨立的中后臺部門參與不足的局面?！鼻笆鲋槿耸勘硎?，“某種程度上講，就是自我風(fēng)控。這種模式恐怕不是策略投資部可以做主的，這也是當(dāng)下最敏感的話題。”

8月21日晚，證監(jiān)會結(jié)束烏龍事件調(diào)查，一周內(nèi)將就相關(guān)情況發(fā)布公告。一位前光大中層向記者表示，光大管理層在證監(jiān)會的調(diào)查中積極配合，據(jù)其掌握的情況，交易合規(guī)方面應(yīng)無大礙，但考慮到其巨大社會影響，監(jiān)管層如何裁量尚不明確。光大策略投資部團隊將何去何從，亦引起廣泛關(guān)注。

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