光大證券烏龍指事件反思錄

2013年08月22日 08:42
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

業(yè)內(nèi)人士：交易“熔斷”機(jī)制

可防止股市瞬間暴漲暴跌

不少業(yè)內(nèi)人士表示，不管是誤操作還是程式化交易，從國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，交易“熔斷”機(jī)制對(duì)于中國(guó)證券交易所的重要性日益凸顯，可以用于防止股市瞬間暴漲暴跌。

“從‘熔斷機(jī)制’的性質(zhì)來(lái)看，它主要是通過(guò)監(jiān)測(cè)價(jià)格波動(dòng)來(lái)延遲訂單交易，阻止短時(shí)間內(nèi)股價(jià)大幅度偏離，可以作為借鑒?！敝袊?guó)銀河證券法律合規(guī)部副總經(jīng)理劉飛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，“但是直接應(yīng)用起來(lái)可能存在一定的技術(shù)難度，交易所還需要在應(yīng)急機(jī)制上加以完善?！?/p>

2010年5月6日，美國(guó)股市曾出現(xiàn)15分鐘暴跌7％的“崩盤”，隨后美國(guó)證券交易委員會(huì)便提議完善實(shí)施熔斷機(jī)制，規(guī)定若某只股票在5分鐘內(nèi)波動(dòng)逾10％，將會(huì)暫停交易5分鐘。東興證券副總裁銀國(guó)宏表示，實(shí)際上中國(guó)股市中設(shè)定10％漲跌停板相當(dāng)于“類熔斷”機(jī)制，只不過(guò)需要完善。

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在18日通報(bào)中說(shuō)，證券監(jiān)管部門和證券期貨交易所要進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)一線監(jiān)管，完善監(jiān)管制度和規(guī)則，確保市場(chǎng)安全有效規(guī)范運(yùn)行，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公開、公平、公正，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

上海一家大型央企財(cái)務(wù)公司投資負(fù)責(zé)人表示，滬深交易所還需要大力完善交易應(yīng)急機(jī)制，一方面，對(duì)個(gè)股短時(shí)間內(nèi)的巨量交易進(jìn)行限制甚至?xí)和＃档推鋵?duì)股指的影響；另一方面，可以參考中國(guó)香港股市經(jīng)驗(yàn)對(duì)股票競(jìng)買時(shí)的報(bào)價(jià)實(shí)行價(jià)格限制，以即時(shí)市價(jià)作為基點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，以限制股價(jià)瞬時(shí)暴漲暴跌。

編者按：光大證券烏龍指事件驚魂A股，雖已過(guò)數(shù)日，但這起事件將永遠(yuǎn)記錄在中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)歷程之中。盡管監(jiān)管層已認(rèn)定這是光大證券系統(tǒng)缺陷所致，但事件中暴露出的一系列問(wèn)題，值得包括市場(chǎng)監(jiān)管者在內(nèi)的每一個(gè)證券市場(chǎng)從業(yè)人員進(jìn)行深刻反思。

多名律師已接受部分投資者索賠委托

律師稱，此次烏龍指事件維權(quán)的難點(diǎn)在于受損對(duì)象、受損范圍及責(zé)任范圍的確定

8月16日股市的巨幅震蕩讓中小投資者損失巨大，不少投資者在午后大盤再度拉高時(shí)跟進(jìn)，沒料到收盤大幅下跌，結(jié)果被套牢在高點(diǎn)。經(jīng)查光大證券烏龍指事件為此次股市歷史奇觀的始作俑者。一時(shí)間，光大證券進(jìn)入輿論的風(fēng)口浪尖，而由此衍生的對(duì)投資者賠償?shù)膯?wèn)題也成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。多名律師向記者表示，目前已經(jīng)有投資者通過(guò)私人關(guān)系向他們提出索賠委托。

“為投資者爭(zhēng)取合法權(quán)益，我們會(huì)全力以赴?！?上海嚴(yán)義明律師事務(wù)所首席律師嚴(yán)義明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

據(jù)嚴(yán)義明介紹，目前已經(jīng)有數(shù)位投資者向他咨詢光大證券烏龍指賠償事宜，他已經(jīng)接受了數(shù)筆索賠委托?！半S著時(shí)間的推移，應(yīng)該會(huì)有越來(lái)越多的投資者進(jìn)行索賠咨詢和委托。”

隨著上市公司的增多，金融證券方面的民事糾紛日益攀升，但是相對(duì)應(yīng)的維權(quán)方法和渠道并沒有獲得實(shí)質(zhì)性突破。嚴(yán)義明表示，拓寬維權(quán)渠道是亟需解決的問(wèn)題。

“光大證券烏龍指事件，最后核查結(jié)果若是操作失誤或電腦系統(tǒng)欠缺，則應(yīng)督促光大證券建立補(bǔ)償基金補(bǔ)償受損者，甚至動(dòng)用交易所風(fēng)險(xiǎn)基金。若查處后光大證券存在操縱股價(jià)行為，則有可能被沒收違法所得、罰款或判刑，之后方可民事賠償。”上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師宋一欣對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，“無(wú)論失誤或故意，光大證券給市場(chǎng)帶來(lái)的后果嚴(yán)重，建立補(bǔ)償基金很必要?！?/p>

宋一欣還指出，此次烏龍指事件維權(quán)的難點(diǎn)在于受損對(duì)象、受損范圍及責(zé)任范圍的確定。

和“權(quán)錢兼?zhèn)洹钡慕鹑跈C(jī)構(gòu)和上市公司相比，廣大中小投資者處于明顯的弱勢(shì)地位，利益容易受到侵害，而中小投資者維權(quán)的難易，往往與證券民事維權(quán)律師的環(huán)境和狀況密切相關(guān)。

光大證券在8月18日下午的新聞發(fā)布會(huì)上稱，烏龍指事件引發(fā)了當(dāng)天股市的波動(dòng)，市場(chǎng)反響較大，光大證券向廣大投資者致以最誠(chéng)懇的道歉。至于事件對(duì)投資者可能產(chǎn)生的損失，光大證券將“依法履行應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)”。

上海文勛律師事務(wù)所律師吳鵬表示，無(wú)論是過(guò)錯(cuò)還是過(guò)失，光大證券都難以逃脫民事賠償責(zé)任。從當(dāng)天所謂的技術(shù)失誤開始一直到當(dāng)天股指期貨收盤，在此期間二級(jí)市場(chǎng)買入ETF50權(quán)重股的和在股指期貨市場(chǎng)做多的，理論上都應(yīng)該獲得賠償，雖然直接損失容易確定，但是間接損失很難確定。

8月17日，在題為“轉(zhuǎn)暖中的中國(guó)證券市場(chǎng)與投資維權(quán)的前景”的第七屆證券市場(chǎng)投資者保護(hù)律師論壇上，與會(huì)的證券民事賠償案件投資者律師維權(quán)團(tuán)討論了當(dāng)前證券市場(chǎng)的維權(quán)前景并發(fā)表聲明，宣告成立“光大烏龍指事件受害者維權(quán)律師團(tuán)”，標(biāo)志著光大烏龍指事件的賠償維權(quán)行動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)。嚴(yán)義明表示將會(huì)加入到這個(gè)團(tuán)隊(duì)中，和諸多律師一起為在此事件中受到損害的投資者維權(quán)。

證券維權(quán)是律師的一項(xiàng)專業(yè)業(yè)務(wù)，與律師傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不同，金融證券維權(quán)需要同時(shí)具備法律和證券專業(yè)方面的知識(shí)。近年來(lái)，由于相關(guān)主體法治意識(shí)淡薄，相關(guān)法律不完善以及資本市場(chǎng)不成熟等原因，金融證券維權(quán)阻力重重。

“相信證監(jiān)會(huì)會(huì)進(jìn)行深入而公正的調(diào)查，在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們的維權(quán)行動(dòng)將更加有力?！眹?yán)義明說(shuō)。

李曙光：光大事件為《證券法》修改提供契機(jī)

建議證監(jiān)會(huì)舉行聽證會(huì)，使查處更加透明公開

針對(duì)光大證券接連發(fā)生烏龍指事件，中國(guó)政法大學(xué)教授、中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十五屆發(fā)審委主板審核委員會(huì)委員李曙光在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)這次事件應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)修改《證券法》，完善交易規(guī)則，并推動(dòng)關(guān)于操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等相關(guān)問(wèn)題司法解釋的出臺(tái)。

李曙光表示，該事件是中國(guó)在升級(jí)版的證券市場(chǎng)情況下出現(xiàn)的比較大的操作上的風(fēng)險(xiǎn)，給證券市場(chǎng)帶來(lái)了比較大的負(fù)面沖擊力，也給投資者帶來(lái)了困惑和損失。

“由于沒有法律依據(jù)，取證也很困難，我不是很贊同現(xiàn)在提起民事賠償訴訟?！崩钍锕獗硎荆瑢?duì)于基于交易系統(tǒng)瞬間崩潰出現(xiàn)的問(wèn)題，造成證券市場(chǎng)若干損失，而光大證券本能地做出一些反向操作行為，在目前的立法、司法解釋以及證監(jiān)會(huì)的規(guī)章制度層面都沒有明確認(rèn)定，這是一種全新的行為現(xiàn)象，把該事件定性為《證券法》所說(shuō)的內(nèi)幕交易以及操縱市場(chǎng)還為時(shí)過(guò)早，因此行為的定性要等證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的結(jié)果。而取證方面，瞬間交易很難判斷是投資者自己追漲殺跌還是受到了烏龍指事件的影響而買入，甄別取證的成本太高。

“此次烏龍指事件，對(duì)于《證券法》的修改和完善以及最高院正在制定的司法解釋都有很好的推進(jìn)作用?！崩钍锕庹J(rèn)為，通過(guò)這次事件應(yīng)進(jìn)一步修改完善相關(guān)法律，特別是在《證券法》中對(duì)于何為內(nèi)幕交易、何為操縱市場(chǎng)、何為虛假陳述、何為證券交易的欺詐，應(yīng)該有更細(xì)的一些條文；與此同時(shí)，在交易系統(tǒng)、交易規(guī)章、交易程序、交易防火墻等方面應(yīng)進(jìn)一步完善，要借鑒國(guó)外成熟國(guó)家的證券監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，例如美國(guó)的5分鐘停止交易的規(guī)定等。此外，要推進(jìn)關(guān)于操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等相關(guān)問(wèn)題司法解釋的出臺(tái)。

對(duì)于該事件的處理，李曙光建議，首先，證監(jiān)會(huì)應(yīng)舉行一次聽證會(huì)，把相關(guān)當(dāng)事人、專家以及受損方都請(qǐng)過(guò)來(lái)，對(duì)事件的定性可能會(huì)更準(zhǔn)確一些。同時(shí)讓事件的查處更加透明化，更加具有公開性，這也是一次風(fēng)險(xiǎn)防控的教育。

其次，在證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查以及聽證的基礎(chǔ)上，對(duì)光大證券作出一個(gè)比較重的行政處罰。處罰的費(fèi)用可以用來(lái)完善風(fēng)險(xiǎn)防控體系，完善投資者保護(hù)體系，比如用來(lái)作為投資者保護(hù)基金。罰單的多少，則要根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的損害度、影響度，以及本身的承受能力等方面來(lái)考慮。

第三，事件中責(zé)任的分配要匹配、到位，要讓事件相關(guān)方責(zé)任的承擔(dān)足以使市場(chǎng)吸取教訓(xùn)。

李曙光指出，光大證券烏龍指事件注定要寫入中國(guó)的證券交易史，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一本很好的教科書，同時(shí)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控也是一次比較嚴(yán)重的警告，因此下一步要在制度上、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范上下足功夫?！霰緢?bào)記者劉麗靚