程序化跟風盤致私募受損 量化投資“蝴蝶效應(yīng)”顯現(xiàn)

2013年08月22日 03:17
來源：上海證券報 作者：徐維強

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盡管目前對于光大證券“烏龍指”的調(diào)查結(jié)果還未出爐，但各方普遍將矛頭聚焦到量化投資身上，認為是程序化交易將這起事故推波助瀾。對于光大的錯誤指令導(dǎo)致大盤瞬間暴漲所引發(fā)的大量跟風盤，業(yè)內(nèi)有人更將其稱為“蝴蝶扇動翅膀引發(fā)的一場暴風雨”。此次光大“烏龍指”雖然是一場意外，但卻將量化投資的風險充分暴露。而在未來，如何對量化投資加大風控，也是擺在各機構(gòu)以及關(guān)鍵部門的一道新課題。

國內(nèi)量化交易缺乏應(yīng)急系統(tǒng)

16日光大的“烏龍指”推動A股大盤集體暴漲，指數(shù)被大幅拉升。隨后大批巨額買單涌現(xiàn)，帶動整個股指和其他股票第二波上漲。業(yè)內(nèi)人士判斷，在第二輪非理性上漲中，程序化交易觸發(fā)的大量跟風盤是其中的主力。量化投資的風險也由此暴露無遺。

“周末我們和同行交流得知，這次事件中的確有大量的私募受損。”深圳一家從事量化投資的私募機構(gòu)投資經(jīng)理向記者透露，這些私募主要是做套利性的量化投資，追求“短平快”。他介紹說，量化投資在實際運作中的確存在“蝴蝶效應(yīng)”，由于模型設(shè)定了相關(guān)參數(shù)，通過計算相關(guān)數(shù)據(jù)從而自動觸發(fā)買入，從而進一步對股市產(chǎn)生影響。

2010年5月7日，一名交易員在賣出股票時誤操作的“烏龍指”，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)歷史上最大的單日盤中下跌998點。深圳市上善若水資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)侯安揚分析認為，短期因素、短期價格的漲跌的確容易對量化交易產(chǎn)生影響，也有實證研究表明量化投資會進一步加劇市場的短期波動。但這并不能完全歸罪于量化投資，在16日當天也有眾多散戶和機構(gòu)集體追漲，畢竟大家從來沒有見到大盤如此瞬間漲停，都以為是有大利好政策出臺。

侯安揚介紹，為了防范這種意外風險，最早由美國引入了“熔斷機制”，當市場出現(xiàn)極端波動時設(shè)置熔斷價格，量化交易也無法實現(xiàn)。而在2010年美國出現(xiàn)“烏龍指”時，也的確有機構(gòu)“拔電源”等方式來對量化交易進行人工干預(yù)。但目前國內(nèi)的投資機構(gòu)對此缺乏相關(guān)的應(yīng)急系統(tǒng)和相關(guān)預(yù)案，此次光大“烏龍指”事件中各家機構(gòu)明顯都沒有準備，也導(dǎo)致量化交易持續(xù)進行，對市場進一步推波助瀾。

量化投資機會挑戰(zhàn)并存

國內(nèi)量化投資專家、長江商學院MBA副院長李海濤介紹，所謂量化投資把多年來積累下來的數(shù)據(jù)、以及在市場上進行的統(tǒng)計研究等加以程序化，使得計算機能夠比較自動地進行交易。最早的實踐是指數(shù)基金，按照指數(shù)的比重來進行投資。此外，還有一些主動性的量化投資，通過計算機模型來進行選股，選完股后通過精細的風險分析來得到非常有效的投資組合。有很多基金加以運用，尤其是美國的眾多基金都非常成功地運用了量化投資策略，規(guī)模也都很大。

據(jù)介紹，國內(nèi)已經(jīng)有一批量化投資的專業(yè)機構(gòu)和人士，國內(nèi)量化投資剛剛起步、方興未艾，有著巨大的發(fā)展空間，但也有很多挑戰(zhàn)，主要在于國內(nèi)市場股票市場結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范，這制約了量化投資的發(fā)展。

此外，國內(nèi)各種對沖的機制和工具還不夠，股指期貨推出的時間不長，國內(nèi)目前做空還比較難、費用較高，因而具有一定的挑戰(zhàn)性。但也有專家表示，應(yīng)當以發(fā)展的眼光來看待國內(nèi)量化投資的前景，未來將會越來越規(guī)范，工具也會越來越多，量化投資將會有更好的發(fā)展前景。相對而言，中國的期貨市場是做量化投資最為適宜的土壤，由于是T+0制度可以日內(nèi)交易、可以加杠桿、可以直接做多和做空，而且商品期貨的市場空間巨大，因而也是量化投資最為集中的領(lǐng)域。

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