光大234億買單之謎 交易制度存技術(shù)漏洞

2013年08月21日 11:40
來源：人民網(wǎng)-股票頻道 作者：鄒光祥

人參與條評(píng)論

光大證券自營賬戶上到底有多少錢？市場(chǎng)猜猜猜、公司藏藏藏。

如若排除神秘資金借道光大證券自營通道，那么，光大證券自營的資金規(guī)模就成為市場(chǎng)的猜謎游戲。在8.16事件后，光大證券前后矛盾的表述更是將這一核心問題復(fù)雜化。

無論是神秘資金借道還是自營采取信用交易，光大證券都涉嫌嚴(yán)重違規(guī)。但最為合理而巧妙地解釋仍然可以借用“技術(shù)性的系統(tǒng)漏洞”，這和此次烏龍事件被初步定為“系統(tǒng)性的程序錯(cuò)誤”一樣。

奇詭的是，對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑的234億元資金之謎，光大證券卻避而不談，莫非真的有“鬼”？

假如光大證券的234億買單全部成交，會(huì)否引爆光大證券的流動(dòng)性危機(jī)，甚至因此而轟然倒下？

答案是不確定。特別是光大證券實(shí)力較強(qiáng)，又背靠光大集團(tuán)，還有兄弟光大銀行支持，即便234億元全部成交，光大證券似乎也有能力解決流動(dòng)性問題。

眾多熟悉交易的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前的交易制度存在巨大的技術(shù)性漏洞，理論上講，光大證券掛出2000億買單也“合規(guī)”，只要它在交收時(shí)有足夠的資金兌付。

券商自營的“常規(guī)”動(dòng)作因一次偶發(fā)的烏龍事件暴露出巨大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中登公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，中登公司為A股提供多邊凈額結(jié)算、擔(dān)保交收服務(wù)，即在T日過戶證券，在T+1日16點(diǎn)后交收資金。券商在中登公司開設(shè)自營A股結(jié)算備付金賬戶，在每日交易開始前，券商需要按照上個(gè)月日均買入額的20%存入最低結(jié)算備付金。在當(dāng)日交易結(jié)束后T+1日繳足備付金，完成交易。也就是說，交易所的規(guī)則在事實(shí)上允許券商透支5倍，這也就不難理解光大證券自營為何能在瞬間生成234億買單。

即便按照交易所現(xiàn)有的清算交收規(guī)則，光大證券策略部的帳上資金應(yīng)該不低于48億元。當(dāng)然，也可能并沒有這么多資金，畢竟是自己審核自己，光大證券的杠桿還可以放得更大，而這一切只有交易者自己知道。

按照這樣的規(guī)定，如果券商按照上月平均水平進(jìn)行買入，當(dāng)日買單一般會(huì)超過其結(jié)算備付金賬戶中的最低余額，而需要在次日16點(diǎn)前繳足，幾乎所有的券商自營都采用了這一常規(guī)交易。

對(duì)于普通投資者來說，如果賬戶上有10萬元，就只能買入10萬的（前提是還必須保證足夠的交易費(fèi)用）。即便你買入的權(quán)益超過1元，該指令也不會(huì)被券商放行。

券商的自營卻能享受特殊待遇。市場(chǎng)人士指出，對(duì)自營規(guī)模的控制完全由券商自己進(jìn)行，交易所并不承擔(dān)前端檢查功能，因此從理論上講，如果光大證券自己愿意，完全可以掛出2000億的報(bào)單，只要有足夠的賣家，就有可能成交。

交易的制度性漏洞不僅暴露出巨大的風(fēng)險(xiǎn)，更表明在交易中，機(jī)構(gòu)與普通投資者遭受的不同禮遇。如果不對(duì)現(xiàn)有的交收制度作出必要的修改和完善，在高頻和程序化的量化交易中，下一次類似“烏龍”事件難免會(huì)再次上演，如果是實(shí)力、規(guī)模稍遜的券商，在交收時(shí)無法正常結(jié)算，不僅危及正常的市場(chǎng)交易秩序，相關(guān)券商會(huì)因?yàn)橥钢г庥鰷珥斨疄?zāi)，更會(huì)帶來系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

每一次重大事件都是反思和完善制度的最好契機(jī)。在8.16事件中，券商內(nèi)部的風(fēng)控顯然是重點(diǎn)，但清算交收的制度修改和提前風(fēng)控最為緊迫。

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