“國債烏龍指”折射債市生態(tài)環(huán)境脆弱

2013年08月20日 03:30
來源：上海證券報(bào) 作者：王媛

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禍不單行，忙里出錯(cuò)。在債券交易員眼中，此次光大證券的“國債烏龍指”事件，也一定程度上顯露出債市當(dāng)下金融生態(tài)環(huán)境的脆弱。

按照光大證券昨日公告，交易員在進(jìn)行現(xiàn)券買賣點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)時(shí)，誤將12附息國債15債券賣價(jià)收益率報(bào)為4.20%，債券面額為1000萬元，后被交易對(duì)手點(diǎn)擊成交。這一價(jià)格高于前一日中債估值約25個(gè)基點(diǎn)。

經(jīng)歷了“8·16”事件后，若說光大證券因短期流動(dòng)性告急，急迫賣債導(dǎo)致失誤操作，那么，在多數(shù)債券交易員看來，央行今年第8號(hào)文“現(xiàn)券交易一旦達(dá)成，禁止交易撤銷和變更”的規(guī)定，也無形中將這一事件的影響被放大。

“若光大沒有上周五出事，再加上央行上個(gè)月沒有頒布交易不能撤銷的新規(guī)，掛錯(cuò)雙邊報(bào)價(jià)并不是什么大事。”上海某大型券商資深債券交易員告訴記者，今年7月央行頒布新規(guī)前，現(xiàn)券交易中報(bào)錯(cuò)價(jià)是常事，最后都以“寫說明”后撤單而平息，而1000萬的交易量也是交易員的基本權(quán)限，規(guī)模并不算大。

但這也加劇了市場(chǎng)交易的謹(jǐn)慎情緒。昨日，光大國債烏龍指事件發(fā)生后，在地方債招標(biāo)不佳、跨月資金或因企業(yè)繳稅等因素而緊張的共同刺激下，昨日債市繼續(xù)下跌，十年國債盤中一度超過4%，創(chuàng)下近兩年來新高。

事實(shí)上，仔細(xì)回顧今年4月份債市風(fēng)暴以來，從最初的萬家基金鄒昱、中信證券楊輝等人因涉嫌利益輸送的案件暴露，到6月份出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)波，市場(chǎng)傳聞光大等銀行資金拆借時(shí)違約；再從8月初，包商銀行被央行罕見的暫停代理結(jié)算資格，再到此次光大證券烏龍指事件。讓人不禁要問，為何今年來銀行間債市內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)暴露屢見不鮮？

記者昨日采訪到的市場(chǎng)人士認(rèn)為，從微觀看，上述事件均都指向了公募基金、券商、銀行等各家機(jī)構(gòu)債券交易的風(fēng)控問題，而從整體看，已能反映整個(gè)債市生態(tài)環(huán)境的脆弱，交易各方謹(jǐn)慎情緒濃，以下三個(gè)方面便是佐證。

其一、銀行間市場(chǎng)的現(xiàn)券交易量不斷萎靡。繼6月銀行間現(xiàn)券交易的日均環(huán)比成交量“攔腰斬”后，7月繼續(xù)保持低位。中債登最新數(shù)據(jù)顯示，7月，在中債登托管的債券日均結(jié)算量5927.54億元，環(huán)比減少近18.81%。

其二、資金拆借難度增大，機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎情緒濃。記者從券商人士處了解到，在經(jīng)歷了6月流動(dòng)性風(fēng)波后，一些銀行在拆借資金時(shí)，僅對(duì)銀行類機(jī)構(gòu)出錢，對(duì)于一些券商類機(jī)構(gòu)則謹(jǐn)慎對(duì)待，令券商只能從基金、小型城商行處融資，加劇了流動(dòng)性分布的不均衡。

中債登8月數(shù)據(jù)顯示，6月和7月在其登記的債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算量分別同比下降14.06%和8.59%。

其三、債券收益率異常扭曲。一個(gè)正常的收益率曲線應(yīng)是陡峭的，但目前卻較為平坦，短端收益率上行較快，市場(chǎng)對(duì)債市預(yù)期依舊不明。

不過，這將是銀行間債市發(fā)展中難以避免的一堂課。業(yè)內(nèi)人士稱，在央行規(guī)定所有銀行間市場(chǎng)交易都需“上線”，債券交易透明化等一系列新規(guī)出臺(tái)后，債市參與者都需經(jīng)歷的陣痛難以避免，但其交易行為的規(guī)范化，也將助力構(gòu)建一條債市增長方式的轉(zhuǎn)變之路。

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