光大對沖行為是否涉嫌內幕交易

2013年08月19日 08:46
來源：今日早報

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中國證監(jiān)會昨日下午公布光大證券異常交易的初步調查結果，稱該公司16日自營大額買賣是系統(tǒng)設計缺陷所致，尚未發(fā)現(xiàn)存在人為操作差錯。光大證券亦公告事件詳情。

監(jiān)管層反應迅速值得稱贊，但細看所發(fā)布的信息，仍有五大疑點待解。

證監(jiān)會：

初查為系統(tǒng)設計缺陷所致

針對16日光大證券異常交易情況，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人昨日通報說，經初步核查，原因是光大證券自營的策略交易系統(tǒng)存在設計缺陷，連鎖觸發(fā)后生成巨額訂單，尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯。

發(fā)言人表示，依據有關法規(guī)，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個結算體系運行正常。

經初步核查，光大證券自營的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，存在程序調用錯誤、額度控制失效等設計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導致生成巨量市價委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買入234億元，實際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約。

發(fā)言人表示，在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，但光大證券該項業(yè)務內部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多。上海證監(jiān)局已決定先行采取行政監(jiān)管措施，暫停相關業(yè)務，責成公司整改，進行內部責任追究。同時，中國證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調查，根據調查結果依法作出嚴肅處理，及時向社會公布。

另據報道，光大證券昨日發(fā)布公告，詳細披露“8·16”事件過程及原因，稱當日盯市損失（指交易日結束后，對期貨交易客戶的持倉結算后的損失）約為1.94億元，并可能因此事件面臨監(jiān)管部門的警示或處罰，公司將全面檢討交易系統(tǒng)管理。

光大證券透露，上交所和上海證監(jiān)局正在對相關事項進行全面調查，本次事件導致公司16日“權益類證券及證券衍生品／凈資本”指標超過了100％的監(jiān)管紅線，公司可能面臨監(jiān)管部門的警示或處罰，從而可能影響公司經營及業(yè)績，亦給公司品牌聲譽及市場形象帶來負面影響。

【通報】

【五大疑點】

是否涉嫌內幕交易？

光大證券公告稱，16日11時07分，該公司交易員通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，隨后為了對沖股票持倉風險，即開始賣出股指期貨IF1309空頭合約，早盤共賣出共253張。當天下午開盤后，光大證券開始通過把所買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨空頭合約，以對沖上午買入股票的風險。

據統(tǒng)計，下午交易時段，光大證券總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張。加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，光大證券全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。

如果說光大證券11時07分之前的買入操作是無意為之，那么之后的賣空行為則屬有意之舉。正如公告所說，ETF操作以及賣空股指期貨都是為了減小公司新增持倉的風險。然而，就在這一事件的始作俑者正在大舉對沖自身風險的同時，大量投資者仍然在毫不知情的狀況下?lián)屬徆善薄?/p>

根據公開信息，光大證券14時才向上海證券交易所提交公告，而投資者大約在14時30分左右才看到這一信息，明白早盤股票突然暴漲的真正原因。這樣來看，光大證券的對沖操作是否屬于內幕交易？這一點值得監(jiān)管層認真調查。

72億元股票

周一能否自由賣出？

證監(jiān)會新聞發(fā)言人昨日明確，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個結算體系運行正常。這一表態(tài)引發(fā)業(yè)界對于錯誤交易處置機制的討論。

根據有關研究，錯誤交易并非一定是“烏龍指”或系統(tǒng)故障，這個錯誤可以體現(xiàn)在價格、股票數(shù)量或證券識別代碼等方面，成交有違常規(guī)，明顯表現(xiàn)異?；蚪o市場造成了不該有的影響或沖擊。美國、日本、英國、中國香港等成熟市場都對撤銷錯誤交易的標準和程序進行了明確規(guī)定，但在A股市場，這一制度依然缺失。

既然錯誤交易只能被認定有效，那么投資者更為關注的就是，光大證券在16日上午買入的這72.7億元股票是否會被凍結？

眾所周知，光大證券當日買入的股票多為銀行等權重股，且金額巨大。正如諸多分析人士所指出的那樣，銀行股近期一直不被看好，經此“烏龍”事件的打擊，未來走勢更難預測。如果在19日開盤之后，光大證券為止損即大量賣出這批股票，勢必對市場行情產生重大影響。而在監(jiān)管層的情況通報中，并沒有看到關于這72億元股票如何處置的內容。

高位買入的股民

能否獲賠？

在光大“烏龍”上演的過程中，大批投資者看到股市暴漲，誤以為有重要消息發(fā)布而盲目跟風買入，T＋1的交易制度使投資者高位買入的股票當日難以拋出，而且市場短時間內的劇烈回調也讓投資者難以迅速出手平抑損失。

光大證券在公告中承認：“因本次事件對投資者可能產生的損失，本公司將依法履行應盡的職責和義務?！钡珜τ谫r付方案、賠付金額、涉及投資者范圍等重要信息均無回應，只是對投資者致歉。

從證監(jiān)會新聞發(fā)言人的表態(tài)看，證監(jiān)會目前已對光大證券立案調查，將根據調查結果依法處理。但無論是證監(jiān)會、還是光大證券，對事件的定位均為系統(tǒng)問題，而尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，這就意味著投資者索賠難度加大。

有專業(yè)人士指出，如果本次事件是由光大證券有意操縱市場的行為所引起的后果，投資者的損失應當由光大證券負責賠償；如果事件確實是由于系統(tǒng)問題導致，光大證券對投資者損失的賠付將大大減少。

信息披露滯后

交易所是否應承擔責任？

股票市場交易貴在信息公平。而在光大“烏龍”事件中，投資者在三個多小時后才知道事件的初步真相，這讓人不由得懷疑監(jiān)管層的反應速度。

在18日的通報中，證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，光大事件發(fā)生后，中國證監(jiān)會迅速作出反應，組織上海證監(jiān)局、上海證券交易所、中國證券登記結算公司、中國金融期貨交易所等單位立即進行應急處置和核查。核查發(fā)現(xiàn)主要買入方為光大證券自營賬戶后，上交所立即向光大證券電話問詢，與上海證監(jiān)局共同派人趕赴光大證券進行核查，并在了解情況后立即督促其采取對外公告說明情況等。

根據光大證券的公告，16日11時07分公司就接到上海證券交易所的問詢電話。應該說，交易所的確在第一時間就關注到了這一異常情況并采取了行動，但并沒有及時將信息公開給投資者。從11時07分到14時30分左右，投資者都處于懵懂狀態(tài)，市場傳言滿天飛。

“作為一線監(jiān)管者，交易所應該有多種手段也有責任及時處置此類應急事件，以把錯誤交易對市場的影響和對投資的損失降低到最小?！币晃徊辉竿嘎缎彰臉I(yè)內人士說。

類似“烏龍”會否重演？

光大證券“烏龍”事件讓人們對券商內控機制頗為擔憂，也更加擔心如果后續(xù)處置不當此類事件恐將重演。

看到規(guī)模不算最大、影響力也不是最廣的光大證券因一個小小的“烏龍”，竟可以撬動滬指快速上漲百點，其他更具備實力的券商是否會蠢蠢欲動，用更為隱蔽而低調的方式來操縱市場？

更何況在券商加速設立分支機構、基金公司大股東頻現(xiàn)券商身影、各類不涉及信息披露的私募基金充斥股市的背景下，券商和其他機構聯(lián)合，一手做股市、一手做期指，在兩個市場間玩“蹺蹺板”，坐收漁利而穩(wěn)賺不賠將會更加容易且難以察覺。

在這一有意或無意為之的過程中，金融機構有多種手段降低損失甚至謀取收益，交易所也得到了巨額手續(xù)費，只有投資者，在暴漲暴跌的恐慌中承受著資產損失的“步步驚心”。

因此，對于此次“烏龍”事件的懲處絕不是責罰一家證券公司，而是事關整個資本市場的公信力。如果懲罰過輕，其他券商必將因為操縱成本過低而躍躍欲試，這樣的烏龍恐怕還會上演，“公開、公平、公正”基石將遭嚴重動搖。

在混業(yè)經營成為金融發(fā)展大勢、互聯(lián)網金融方興未艾、內幕交易操縱市場層出不窮的當下，只有提高違規(guī)成本，才能凈化市場，恢復投資者對股市的信心。據新華社