黃建中：別讓電腦系統(tǒng)成替罪羔羊

2013年08月19日 01:30
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞作者：黃建中

人參與條評(píng)論

就在量化投資成為中國(guó)投資界的時(shí)尚和國(guó)債期貨即將重新上市的時(shí)候，A股市場(chǎng)發(fā)生了比1995年“327國(guó)債事件”更為驚人的大新聞。

8月16日上午11：07左右，上證指數(shù)瞬間由綠變紅，其間有71只大盤(pán)藍(lán)籌股觸及漲停，股指期貨也隨之大漲。面對(duì)突如其來(lái)的股市奇觀，市場(chǎng)迅疾展開(kāi)熱議，各式利好傳聞也應(yīng)運(yùn)而生。

目前，關(guān)于“8·16事件”發(fā)生的原委，光大證券16日下午發(fā)布的公告稱(chēng)是因?yàn)椤安呗酝顿Y部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題”；18日下午證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于光大證券自營(yíng)交易異常情況的通報(bào)》稱(chēng)“經(jīng)初步核查，光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)包含訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個(gè)部分，存在程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導(dǎo)致生成巨量市價(jià)委托訂單，直接發(fā)送至上證所，累計(jì)申報(bào)買(mǎi)入234億元，實(shí)際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣(mài)出，并賣(mài)空7130手股指期貨合約?！薄霸诤瞬橹猩形窗l(fā)現(xiàn)人為操作差錯(cuò)，但光大證券該項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問(wèn)題較多?！蓖瑫r(shí)，證監(jiān)會(huì)已決定對(duì)光大證券正式立案調(diào)查。

“8·16事件”發(fā)生后，引起了全世界的關(guān)注，人們熱議的一個(gè)焦點(diǎn)話題就是，這是一起有預(yù)謀的股價(jià)操縱案，還是單純的“烏龍指”？從證監(jiān)會(huì)的“初步核查”結(jié)果看，事件緣于套利系統(tǒng)的“設(shè)計(jì)缺陷”，“未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯(cuò)”，這讓此前的“烏龍指”或“下錯(cuò)單”等媒體傳聞變成了空穴來(lái)風(fēng)。然而，證監(jiān)會(huì)《通報(bào)》披露的光大證券當(dāng)日“將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣(mài)出，并賣(mài)空7130張股指期貨合約”的事情卻值得特別關(guān)注。由此，也使事件的性質(zhì)變得復(fù)雜。筆者特提出以下疑問(wèn)：

首先，以葛新元為代表的光大證券金融工程團(tuán)隊(duì)是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域頂尖的研究和實(shí)務(wù)操作團(tuán)隊(duì)，其帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)近三年來(lái)曾連續(xù)蟬聯(lián)新財(cái)富最佳分析師評(píng)選的冠軍，所以光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)存在“程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷”這樣的低級(jí)錯(cuò)誤是一件匪夷所思的事。而一向標(biāo)榜內(nèi)控和風(fēng)控體系健全完善，且要通過(guò)監(jiān)管部門(mén)檢查的光大證券，這次暴露出來(lái)的內(nèi)部控制“明顯缺陷”，公司內(nèi)部和監(jiān)管層當(dāng)初都沒(méi)有檢查發(fā)現(xiàn)嗎？這種情況也與《通報(bào)》所稱(chēng)的“當(dāng)前證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資本充足，流動(dòng)性充沛，風(fēng)控合規(guī)體系健全，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)規(guī)范穩(wěn)健”自相矛盾。所以，筆者要問(wèn)，一系列低級(jí)錯(cuò)誤的背后是否另有隱情？

其次，套利交易目前在國(guó)內(nèi)券商中大都處于初級(jí)或小打小鬧的實(shí)驗(yàn)階段，而光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)，在一個(gè)品種的一次套利操作就出手高達(dá)234億元，其闊綽程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出常人的想象，更讓人懷疑該公司是否真的存在內(nèi)控和風(fēng)控制度。由此，這次導(dǎo)致71只股票漲停的大戲，是該公司集中兵力、有預(yù)謀的一次大戰(zhàn)役（微博上一個(gè)帶截屏證據(jù)的、流傳很廣的網(wǎng)友帖稱(chēng)：東方財(cái)富股吧10點(diǎn)49分有一神秘人發(fā)帖：“即將在2~3秒內(nèi)將空方手腳全打斷！”），還是系統(tǒng)“設(shè)計(jì)失誤”，很值得深究。至于光大證券的公告說(shuō)“訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對(duì)高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對(duì)可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗(yàn)控制，而訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，會(huì)導(dǎo)致特定情況下生成預(yù)期外的訂單?！笔橇钊瞬豢伤甲h的。筆者不明白，其套利交易從9：41就開(kāi)始，為何直到11:07才導(dǎo)致大盤(pán)異動(dòng)，此前同一個(gè)系統(tǒng)的三次下單難道就沒(méi)有生成預(yù)期外的訂單進(jìn)而導(dǎo)致大盤(pán)異動(dòng)？這到底是程序設(shè)計(jì)出了問(wèn)題還是電腦系統(tǒng)壞了？

第三，光大證券的該等套利操作，股票買(mǎi)入實(shí)際成交額為72.7億元，按照套利交易的原則，其應(yīng)該同時(shí)將72億元左右的股票轉(zhuǎn)化為ETF拋出才對(duì)的，而《通報(bào)》披露的ETF賣(mài)出量只有18.5億元，由此看，該操作并非真正意義上的套利交易，而更像是在單邊買(mǎi)入股票的操作。而這種嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)、非標(biāo)準(zhǔn)套利的、大舉的、不惜以眾多股票漲停價(jià)的連續(xù)批量買(mǎi)入股票的大規(guī)模操作，直接導(dǎo)致了眾多個(gè)股和股市大盤(pán)的劇烈波動(dòng)，已構(gòu)成事實(shí)上的市場(chǎng)操縱——無(wú)論肇事者是有意蓄謀的，還是無(wú)意過(guò)失的，對(duì)投資者造成的損害都是一樣的。

第四，從光大證券的交易導(dǎo)致71只股票漲停的情況看，該次套利操作的對(duì)象應(yīng)為上證50ETF或100ETF或180ETF，但從100ETF當(dāng)日只有區(qū)區(qū)107萬(wàn)元和180ETF只有13.7億元的成交量看，該次交易對(duì)象應(yīng)是50ETF。而令人難以理解的是，8月16日50ETF的成交量總共才29.4億元，而光大證券拋出了18.5億元竟然沒(méi)有導(dǎo)致其跌停，甚至連相對(duì)于大盤(pán)的明顯異動(dòng)下跌都沒(méi)有！所以筆者對(duì)光大證券當(dāng)日拋出18.5億元ETF的說(shuō)法表示懷疑。如果真的沒(méi)有拋那么多，那就更像是單邊買(mǎi)入股票的交易而非套利操作了。因此，說(shuō)“套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題”導(dǎo)致了股指大幅飆升，是值得懷疑的。此外，在50ETF和180ETF日均成交量分別只有6億元和1億元左右的情況下，光大證券竟然用234億元巨資做該品種的套利交易，這顯然是一件不可能的事——?jiǎng)佑?億元就足以令ETF價(jià)格明顯異動(dòng)，使套利空間消失，除非其追求的就是股價(jià)異動(dòng)（市場(chǎng)操縱），更何況證監(jiān)會(huì)“在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯(cuò)”。

第五，在16日下午開(kāi)盤(pán)交易前，光大證券的董秘曾對(duì)媒體稱(chēng)：“不可能存在70億元烏龍情況，稱(chēng)傳聞純屬子虛烏有”。而與此同時(shí)，我們從《通報(bào)》看到光大證券當(dāng)日“賣(mài)空7130張股指期貨合約”，以當(dāng)日期指收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這些空單讓其大賺2億元左右。鑒于此，筆者要問(wèn)：公司董秘的辟謠是否已構(gòu)成信息誤導(dǎo)，巨量空單是否涉嫌?幕交易？而在股指巨幅波動(dòng)過(guò)山車(chē)過(guò)程中，是否還存在某些個(gè)人或機(jī)構(gòu)通過(guò)“搶帽子”做多或沽空大賺特賺的情況呢？查一查是否有人提前以漲停價(jià)埋了拋單，就可以獲得一點(diǎn)點(diǎn)操縱市場(chǎng)和利益輸送的證據(jù)。而如果光大證券在一漲一跌的行情中均操作了股指期貨的買(mǎi)賣(mài)合約的話，那事件的性質(zhì)就比較明顯了。

“8·16事件”嚴(yán)重破壞了證券市場(chǎng)的正常秩序，損害了廣大投資者的利益，挫傷了市場(chǎng)信心，造成了非常惡劣的影響，并引起了全世界的關(guān)注。

目前，市場(chǎng)傳聞各式各樣，質(zhì)疑聲也不少，人們都在期待真相和事件的詳細(xì)經(jīng)過(guò)與原委，而證監(jiān)會(huì)的《通報(bào)》內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單，對(duì)事件的諸多環(huán)節(jié)、細(xì)節(jié)，特別是一些很容易采集到的當(dāng)日交易數(shù)據(jù)都未能披露或語(yǔ)焉不詳，故亟待監(jiān)管部門(mén)在《通報(bào)》初步調(diào)查的基礎(chǔ)上，盡快發(fā)布更詳細(xì)的徹查報(bào)告（立案調(diào)查報(bào)告），盡快安排由光大證券和證監(jiān)會(huì)分別、相繼舉辦新聞發(fā)布會(huì)（最好是網(wǎng)上同步互動(dòng)），接受媒體和投資者的質(zhì)詢(xún)提問(wèn)，讓真相越辯越明，并充分利用大數(shù)據(jù)時(shí)代的民間智慧，盡快讓案件真相水落石出。故亟待監(jiān)管部門(mén)在《通報(bào)》初步調(diào)查的基礎(chǔ)上，盡快發(fā)布更詳細(xì)的徹查報(bào)告（立案調(diào)查報(bào)告），并盡快由光大證券和證監(jiān)會(huì)相繼舉辦新聞發(fā)布會(huì)（最好是網(wǎng)上同步互動(dòng)），接受媒體和投資者質(zhì)詢(xún)提問(wèn)，讓真相越辯越明。與此同時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡快就事件過(guò)程中光大證券是否涉嫌操縱市場(chǎng)、信息誤導(dǎo)、?幕交易等問(wèn)題作出結(jié)論，給受害的投資者一個(gè)交代，并采取相應(yīng)措施杜絕類(lèi)似事件的再次發(fā)生，并防范后續(xù)效仿的隱患。

作為一個(gè)必將載入中國(guó)證券史的大案、要案，我們希望有關(guān)部門(mén)能辦成鐵案，以儆效尤。而不希望，案件的最終結(jié)果會(huì)像國(guó)內(nèi)其他備受關(guān)注的大案那樣，最后找電腦系統(tǒng)（套利系統(tǒng)）做替罪羊，而使廣大投資者的損失賠償問(wèn)題找不到責(zé)任人。

如果“8·16”事件得不到徹查和公開(kāi)、公正、公平的處理，今后中國(guó)股市的操縱市場(chǎng)和?幕交易犯罪將會(huì)變換花樣披上新的“合法”外衣。而“327國(guó)債事件”的當(dāng)事人，說(shuō)不定也會(huì)跳出來(lái)喊冤翻案，說(shuō)自己當(dāng)年是誤操作（烏龍指）或公司電腦系統(tǒng)出了問(wèn)題！