光大“烏龍指”暴露券商風(fēng)控缺口或引發(fā)新一輪監(jiān)管

2013年08月17日 08:55
來(lái)源：上海證券報(bào)

人參與條評(píng)論

無(wú)論是操作失誤，還是模塊故障，抑或程序交易的連鎖反應(yīng)，“8·16事件”的驟然發(fā)生，首次將A股先進(jìn)交易環(huán)境與參與者落后風(fēng)控制度間的矛盾暴露無(wú)遺。而傳言在信息真空期的肆虐，又將原本回歸的走勢(shì)推波助瀾，直至對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的糾錯(cuò)空單蜂擁而至，才結(jié)束半日繁榮，留下一根130點(diǎn)長(zhǎng)的上影線。

2013年8月16日11時(shí)05分31秒，光大證券“導(dǎo)演”的這一瞬間，必將載入中國(guó)資本市場(chǎng)史冊(cè)。

昨日交易一結(jié)束，上交所即發(fā)布“本所今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常交收環(huán)節(jié)”的公告，宣告“8·16事件”的盈虧結(jié)果已不可逆轉(zhuǎn)。而盤后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)亦在第一時(shí)間披露，上交所、上海證監(jiān)局已介入調(diào)查“8·16事件”。昨日晚間，南方基金則緊急下調(diào)光大證券估值，幅度高達(dá)16%。

目前雖未公布任何結(jié)果，但及時(shí)、高效的監(jiān)管效率在這場(chǎng)鬧劇中仍屬令人欣慰的亮點(diǎn)。

研判該事件后續(xù)走向，有四處留待市場(chǎng)關(guān)注與追問(wèn)：其一，光大證券交易行為將如何定性？是否應(yīng)遭懲處？若不加懲處，未來(lái)有投資機(jī)構(gòu)惡意效法，并同時(shí)通過(guò)隱蔽關(guān)聯(lián)方在期市做空等方式牟利，此類操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為如何監(jiān)管？

其二，由本事件引發(fā)，監(jiān)管部門會(huì)否對(duì)券商、基金等投資機(jī)構(gòu)的衍生品投資、量化投資、高頻交易、自營(yíng)業(yè)務(wù)、合規(guī)部門等各環(huán)節(jié)掀起一波“風(fēng)控”整頓？

其三，目前機(jī)構(gòu)可通過(guò)各種工具進(jìn)行實(shí)質(zhì)T+0交易，而個(gè)人投資者則難以做到。本事件中，兩者交易能力的差距充分暴露前者對(duì)后者的套利行為，這會(huì)否引發(fā)監(jiān)管部門加速改革交易制度？

其四，量化交易系統(tǒng)、高頻交易系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)中已普遍應(yīng)用，一家量化系統(tǒng)的超常交易指令將在極短的時(shí)間里觸發(fā)其他量化交易系統(tǒng)的連鎖自動(dòng)交易，觸發(fā)金融市場(chǎng)極端事件，對(duì)中央保持金融穩(wěn)定的施政思路構(gòu)成新的監(jiān)管命題。

烏龍操作引發(fā)69只股票飛速漲停

2013年8月16日上午，中國(guó)A股市場(chǎng)突發(fā)極為罕見(jiàn)的異常事件——69只權(quán)重股被瞬間拉至漲停，這些股票均為上證180成份股，其中33只屬于上證50成份股。一時(shí)間市場(chǎng)“傳言四起”，各種利好猜測(cè)紛至沓來(lái)，眾說(shuō)紛紜。

截至發(fā)稿，“8·16事件”的確切細(xì)節(jié)仍未公布，光大證券內(nèi)部人士接受記者采訪時(shí)，也只是強(qiáng)調(diào)正在抓緊核查，具體原因目前尚未知曉。而一個(gè)相對(duì)認(rèn)可度較高的版本是：當(dāng)日上午11點(diǎn)多，光大證券策略投資部門擬購(gòu)買3000萬(wàn)份50ETF，錯(cuò)下單為3000萬(wàn)手，交易金額放大了100倍。由此引發(fā)ETF基金自動(dòng)購(gòu)買成份藍(lán)籌股以及其他程序化交易的資金迅速跟進(jìn)場(chǎng)，上證指數(shù)瞬間大漲5%。

事發(fā)后，光大證券緊急啟動(dòng)應(yīng)急方案，首先宣布下午開(kāi)市起緊急停牌，同時(shí)調(diào)度資金通過(guò)光大期貨增倉(cāng)股指期貨空單，以化解頭寸風(fēng)險(xiǎn)。中金所相關(guān)人士向記者透露，光大證券的期指空單數(shù)量在規(guī)則允許的范圍內(nèi)，并未有投機(jī)性的裸空單。

追溯到當(dāng)日行情巨變，最初起源于中國(guó)石化的成交：11點(diǎn)05分31秒，此前一直穩(wěn)定交易的中國(guó)石化突然“發(fā)飆”，一秒內(nèi)出現(xiàn)五筆跳價(jià)成交，單筆成交量均達(dá)到9807手，股價(jià)瞬間從4.48元跳升至4.58元，隨后極短時(shí)間內(nèi)飆至漲停。

中國(guó)石化瞬間飆漲“激起千層浪”，大量資金開(kāi)始涌入其他藍(lán)籌股，金融類個(gè)股先聲奪人：11點(diǎn)05分54秒，工商銀行一秒內(nèi)七次跳價(jià)成交9786手，一秒后繼續(xù)以多筆9786手的成交量跳價(jià)成交，直至11點(diǎn)05分56秒，兩市第一大市值股工商銀行觸及漲停位，震驚市場(chǎng)。

從11點(diǎn)05分31秒到05分56秒，中國(guó)石化和工商銀行兩大權(quán)重龍頭先后漲停。

在石化、銀行帶動(dòng)下，多只權(quán)重股迅速跟進(jìn)：光大銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等均大幅拉升；上證50板塊多數(shù)股票離奇盤中封至漲停。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上證50板塊總計(jì)有33只股票秒封漲停，但令人奇怪的是，銀行成份股中獨(dú)獨(dú)缺了建設(shè)銀行未漲停。

同時(shí)股指期貨IF1308合約從2312點(diǎn)附近，一分鐘沖高55點(diǎn)，午盤時(shí)升至2395點(diǎn)；主力合約IF1309最高上沖至2408點(diǎn)，但僅不到1分鐘后立馬跳水回落。華夏50ETF、華泰柏瑞300ETF等大盤藍(lán)籌ETF亦大幅拉升。

此刻，A股市場(chǎng)固有的投機(jī)性、投資者追逐猜測(cè)朦朧利好、跟風(fēng)搶盤的劣根性展露無(wú)遺。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日上午，A股市場(chǎng)為解釋這段離奇暴漲而炮制的利好多達(dá)10余項(xiàng)，其中流傳最廣的版本為“優(yōu)先股試點(diǎn)即將出臺(tái)”，以及“大盤藍(lán)籌股將推T+0交易”。

上交所緊急介入“澆熄”跟風(fēng)熱情

由于監(jiān)管部門及時(shí)介入，短暫而瘋狂的利好謠言止步于13：00開(kāi)盤前。

此后，資金開(kāi)始冷靜，關(guān)于光大證券“烏龍指”的說(shuō)法漸漸浮出水面。早盤幾只“秒觸”漲停的股票均不同程度下跌。最終多以小幅上漲收盤。股價(jià)全天振幅達(dá)10.63%，K線圖上留下了一根130點(diǎn)長(zhǎng)的上影線。

回溯這場(chǎng)肇事者的鬧劇與投資者的喧囂，值得市場(chǎng)反思的是：部分財(cái)經(jīng)媒體的客觀性缺失，引發(fā)不負(fù)責(zé)任的揣度與傳播；微信、微博等現(xiàn)代通訊工具極度加速謠言泛濫，進(jìn)而加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。但也有值得銘記的：上交所對(duì)于市場(chǎng)異動(dòng)及時(shí)進(jìn)行了調(diào)查核實(shí)并快速作出反應(yīng)。

該所官方微博“上交所發(fā)布”在11時(shí)44分即發(fā)布《重要公告》，稱“截至目前，上交所系統(tǒng)運(yùn)行正?！?。由此，在第一時(shí)間向市場(chǎng)傳遞異動(dòng)非系統(tǒng)故障。

下午開(kāi)盤后，隨著大盤的快速回落，上交所又于盤中即14時(shí)22分迅速以《重要公告》形式轉(zhuǎn)發(fā)《光大證券股份有限公司的提示性公告》，稱其策略投資部門自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，讓市場(chǎng)關(guān)于“大資金入場(chǎng)”的傳聞不攻自破。

此后，市場(chǎng)又傳言光大證券正向交易所申請(qǐng)撤銷成交。對(duì)于這一點(diǎn)，下午3點(diǎn)，“上交所發(fā)布”也發(fā)出重要公告，稱“本所今日交易系統(tǒng)運(yùn)行正常，已達(dá)成的交易將進(jìn)入正常交收環(huán)節(jié)”。

當(dāng)日傍晚，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人召開(kāi)發(fā)布會(huì)稱，上午光大證券錯(cuò)誤交易導(dǎo)致大盤異動(dòng)，上交所和上海證監(jiān)局正在對(duì)原因進(jìn)行調(diào)查，目前尚未有結(jié)果。

而記者從光大證券有關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，公司策略投資部使用的套利系統(tǒng)，和光大證券其他交易系統(tǒng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)，不會(huì)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響光大其他的交易系統(tǒng)。該人士表示，公司目前正在抓緊時(shí)間對(duì)該起事件進(jìn)行核查和處置，以期最大限度地保護(hù)投資者利益，同時(shí)減少公司損失。

風(fēng)控缺口引發(fā)新一輪重點(diǎn)監(jiān)管

股市出現(xiàn)脈沖式飆漲，在中國(guó)資本市場(chǎng)23年歷史中，曾于T+0回轉(zhuǎn)交易及個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制的時(shí)代經(jīng)常出現(xiàn)，投資者有時(shí)或許也能實(shí)現(xiàn)“一夜暴富”，但更多的則是深受其害而產(chǎn)生巨大的虧損。

此番“8·16事件”，無(wú)論是操作失誤，還是模塊故障，抑或程序交易的連鎖反應(yīng)，其毫無(wú)征兆、驟然發(fā)生，首次將A股先進(jìn)的金融交易環(huán)境與參與者落后風(fēng)控制度間的矛盾暴露無(wú)遺。

十年前，因公司治理結(jié)構(gòu)紊亂，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)差，內(nèi)控機(jī)制形同虛設(shè)，包括南方證券、華夏證券等紛紛在市場(chǎng)的大潮中“裸泳”出局。上一輪的券商整頓，在市場(chǎng)付出了沉重代價(jià)的同時(shí)，其教訓(xùn)無(wú)疑非常深刻。

眼下，有接近監(jiān)管部門的人士對(duì)記者稱，“8·16事件”可能引發(fā)證券業(yè)量化投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的整頓規(guī)范風(fēng)潮。

就本事件而言，至少顯示出光大證券烏龍單成交后數(shù)分鐘內(nèi)，引發(fā)了大量程序化交易的資金跟風(fēng)買進(jìn)，規(guī)模約幾十億元，將上證指數(shù)整體推高約2%。結(jié)合目前T+1制度，程序化交易在金融異常波動(dòng)中的弊端亦很突出。

再深入論，目前量化交易、高頻交易、程序化自動(dòng)交易在國(guó)內(nèi)各金融交易系統(tǒng)內(nèi)的應(yīng)用率已非常高?！?·16事件”雖然只發(fā)生在股市，且目前“罰與不罰”均無(wú)定論。

未來(lái)，有沒(méi)有可能出現(xiàn)特殊目的機(jī)構(gòu)，通過(guò)量化系統(tǒng)的超常交易指令，在極短的時(shí)間里觸發(fā)其他量化交易系統(tǒng)的連鎖自動(dòng)交易，進(jìn)而擾亂股市、期市、匯市等各金融市場(chǎng)，引發(fā)極端事件以牟利。這對(duì)中央一貫保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定的施政思路，提出一個(gè)不大不小的新監(jiān)管命題。（郭成林何軍）