央行繼續(xù)鎖長放短：755億央票續(xù)發(fā)+110億逆回購

2013年08月14日 02:20
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者：董云峰

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在公開市場上，央行昨日再度進(jìn)行110億元人民幣7天期逆回購操作，較上周二的120億元略微縮量；中標(biāo)利率3.90%，較前期下行了10個(gè)基點(diǎn)。這是央行連續(xù)第三周開展逆回購操作。

這本是積極的信號，然而銀行間市場卻在慘淡中度過了一天。除了貨幣市場短期利率明顯上行，昨日招標(biāo)的國開行“福娃債”利率明顯高于預(yù)期，推動銀行間債券收益率大幅上揚(yáng)，具備指向性意義的10年期國債收益率更是飆升至3.93%。

究其原因，8月12日晚間，央行發(fā)布公告稱，其于當(dāng)日對2010年第69期央行票據(jù)開展了到期續(xù)做，規(guī)模755億元，期限3年，利率3.50%，為7月份以來第三次央票到期續(xù)做，同時(shí)是央行首次就央票續(xù)做操作進(jìn)行及時(shí)披露。

盡管市場對央行“鎖長放短”的操作手法有所預(yù)期，此次央票續(xù)做，仍然令投資者感到吃驚。對商業(yè)銀行而言，央行此舉直接鎖定了大部分到期流動性，并且在心理上對商業(yè)銀行造成了打壓。

“央行的逆回購利率下降表明其仍希望維持一個(gè)穩(wěn)定的利率環(huán)境，不希望看到利率大幅波動，也不希望利率水平過高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害?！币晃蝗坦潭ㄊ找嫜芯繂T向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者稱，但3年期央票到期續(xù)做，加劇了市場對流動性前景的憂慮，而在錢荒過后市場情緒一直比較脆弱。

Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場共有1300億元央票到期和460億元逆回購到期，無正回購到期；在央票續(xù)做和逆回購操作后，本周公開市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了195億元的凈投放。

國泰君安分析師徐寒飛昨日稱，與之前不同，本次央票續(xù)發(fā)當(dāng)天就進(jìn)行了公告，這一形式等同于宣布重啟3年期央票。另一方面，央行更加主動透明地公布貨幣政策操作，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，更有效地傳遞貨幣政策意圖。

在此之前，據(jù)央行披露，其在7月份進(jìn)行了兩次3年期央票到期續(xù)做，總規(guī)模為1838億元。央行同時(shí)在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，這種“鎖長放短”操作對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新，未來將繼續(xù)相機(jī)開展此類操作。

市場人士預(yù)計(jì)，從最近連續(xù)多次的續(xù)發(fā)操作來看，央行選擇續(xù)發(fā)操作的品種多為巨量到期的3年期票據(jù)（大于500億元），而從下周到年底，類似規(guī)模的票據(jù)到期分別為8月27日的800億元、9月10日的1000億元，因此下一個(gè)續(xù)發(fā)窗口時(shí)間分別為8月27日和9月10日。

在徐寒飛看來，目前市場脆弱的原因主要是配置類機(jī)構(gòu)一級市場需求較弱，其主要因素是市場對于央行的公開市場調(diào)控的節(jié)奏沒有預(yù)期，使得市場“惜買”的心理比較嚴(yán)重。

國信證券研究報(bào)告認(rèn)為，考慮到3年期票據(jù)續(xù)發(fā)利率以及7天回購利率的歷史情況比較，7天回購利率有望迅速降低到3.50%附近，否則商業(yè)銀行的資金面恐懼預(yù)期無法順利緩解，將造成資金淤積于銀行體系內(nèi)無法順暢使用，從而和“盤活存量”的背景并不相符。

另外，據(jù)央行公告，財(cái)政部和央行定于8月15日進(jìn)行2013年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（六期）招投標(biāo)，本期操作量500億元，期限3個(gè)月（91天），這將為貨幣市場帶來新的流動性。

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