香港創(chuàng)業(yè)板：從新星到雞肋

2013年07月25日 16:35
來源：鳳凰財經(jīng)綜合

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1999年10月，在國際金融市場中始終保有重要經(jīng)濟地位的香港在“欣欣向榮”的IT浪潮里迎來了它的創(chuàng)業(yè)板上市。一推出便門庭若市：僅2000年便有47家企業(yè)掛牌上市，2001年更是達到了57家，比同期的主板市場還要多。絕大多數(shù)人正期待著科技網(wǎng)絡行業(yè)股票節(jié)節(jié)攀升的時候，卻沒有料到他們自己吹起了一個巨大的金融氣泡。

網(wǎng)絡時代的風潮過去后，納斯達克在幾年內得到重生，然而香港卻陷入了更深的低迷，不但上市企業(yè)越來越少，甚至一大批成長性企業(yè)紛紛轉板從而撤出創(chuàng)業(yè)板。核心競爭力的缺乏使得香港創(chuàng)業(yè)板市場逐漸沒落，而競爭力的缺乏又表現(xiàn)在哪里？我們將在下文為您一一闡述。

一：錯誤認為創(chuàng)業(yè)板= IT企業(yè)上市板塊

香港創(chuàng)業(yè)板上市之初正是網(wǎng)絡熱潮興起之時，大批IT企業(yè)如雨后春筍般成長起來，而香港創(chuàng)業(yè)板也效仿納斯達克，將IT行業(yè)作為創(chuàng)業(yè)板市場的行業(yè)定位，從而為當時的此類企業(yè)提供了很好的融資平臺。但這樣的熱潮并沒有持續(xù)太久，所以當IT風潮消散之時，香港創(chuàng)業(yè)板的初期火爆也就注定結束。

然而在IT產(chǎn)業(yè)低迷徘徊之時，香港創(chuàng)業(yè)板并沒有借此契機對自身進行重新行業(yè)定位，而是遵循了納斯達克曾經(jīng)的發(fā)展定式，沒有大力開拓除了IT行業(yè)以外其他行業(yè)的企業(yè)。一個成功的創(chuàng)業(yè)板應該以吸引具有高成長性的高科技企業(yè)為發(fā)展動力；行業(yè)結構的單一最終只能使整個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)陷入困頓。事實也是如此，香港創(chuàng)業(yè)板不但沒有能力打開其它新興行業(yè)市場的大門，從而吸引到包括生物醫(yī)藥、航空航天行業(yè)等一批其它高科技行業(yè)內的優(yōu)質企業(yè)；也沒有能力留住本板內或是發(fā)展一些原有的IT行業(yè)內的佼佼者。這樣的一個總市值和上市公司數(shù)目都在萎縮的股票市場，沒有外部活力的注入，只能步步走向衰退。

二：收費高、再融資水平低

香港創(chuàng)業(yè)板競爭力低的另一表現(xiàn)則是其融資能力差，而收費又高；對于追求經(jīng)濟利益最大化的企業(yè)來講，在香港創(chuàng)業(yè)板上市便不再成為它們的最優(yōu)選擇。香港創(chuàng)業(yè)板的市盈率低一直廣為詬病。據(jù)香港匯信資本董事總經(jīng)理葉翔介紹，納斯達克的平均市盈率在三十倍左右，而現(xiàn)在大陸A股市場也有二十幾倍的市盈率。香港創(chuàng)業(yè)板市場的平均市盈率卻僅為十倍左右，有的市盈率甚至低至2-3倍。這樣的低市盈率不僅不能吸引到大批投資者及資本基金注入，更不能吸引發(fā)展一批成長型優(yōu)質企業(yè)上市，從而使得香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展走進“死胡同”。

前納斯達克中國首席代表徐光勛則認為，缺乏高質量的機構投資者直接導致市場交易量萎縮、再融資困難。專業(yè)機構投資者的匱乏不單因為較低的估值水平，也與香港傳統(tǒng)的投資理念有直接關系。葉翔認為，香港家族企業(yè)的財富多來源于房地產(chǎn)和金融行業(yè)，對投資高科技企業(yè)缺乏興趣。海外專業(yè)投資者很大一部分是保險公司和養(yǎng)老金管理者，而這類機構在香港并不多。不但不能獲得超額溢價發(fā)行，企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市時還往往必須背負高額的上市費。據(jù)調查，盡管港交所已經(jīng)下調了收費標準，然而大陸新股的IPO費用仍然達到其融資總額的15%-20%，甚至高于納斯達克以及內地A股市場的融資成本所占總額的比重。成本又高，融資又少；香港創(chuàng)業(yè)板在和別的股票市場的競爭中只能處于下風。

三：初期監(jiān)管措施不到位

不少其他國家的創(chuàng)業(yè)板失敗便在于監(jiān)管措施不到位，使得市場失去對創(chuàng)業(yè)板的信心；香港創(chuàng)業(yè)板市場也不例外。不少投資者害怕此類高速成長性企業(yè)存在欺詐問題，從而質疑上市公司的實際質量。而香港創(chuàng)業(yè)板設立初期實行的備案制就不能保證企業(yè)的實際質量，因為此制度只能在企業(yè)和保薦人都有極高自律性的情況下才有效。這個制度也使得初期一些沒有資產(chǎn)只有概念的企業(yè)蒙混過關，從而影響了香港上市公司的素質和整個創(chuàng)業(yè)板的聲譽。

四：未能及時發(fā)展內地市場

沒有把握住大陸企業(yè)高速發(fā)展的經(jīng)濟勢頭，從而形成以大陸市場為依托的創(chuàng)業(yè)板則是香港創(chuàng)業(yè)板的重大失誤。近些年來，大陸成長了一批又一批具有核心競爭力、市場號召力的高科技優(yōu)質企業(yè)；比起香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)聚集，大陸企業(yè)分散在更多的行業(yè)領域，也在自己的行業(yè)內具有比較優(yōu)勢。然而，香港創(chuàng)業(yè)板卻沒有利用自己的區(qū)位優(yōu)勢重點開拓大陸市場；面對美國納斯達克的傳統(tǒng)影響力、亞洲新興資本市場（如新加坡）的迅速崛起以及深圳中小板的蓬勃發(fā)展，香港創(chuàng)業(yè)板并沒有適時推出相應優(yōu)惠及配套措施、吸引大陸的優(yōu)質新興企業(yè)，最終丟失了巨大的市場資源。截至08年底，在香港創(chuàng)業(yè)板新上市的大陸企業(yè)共有47家，只占新上市企業(yè)總數(shù)的19%。盡管在近兩年曾有關于香港創(chuàng)業(yè)板與深圳中小板甚至深圳創(chuàng)業(yè)板進行合并，從而整合成一個“大中華市場”的聲音出現(xiàn)，但毫無疑問，香港創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)錯失了最佳時機，內地企業(yè)的觀望態(tài)度和深圳創(chuàng)業(yè)板的即將推出使得香港創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展空間受到進一步局限。

五：轉板規(guī)則簡化的連帶效應

在經(jīng)歷了IT風潮褪去后的幾年里，面對香港創(chuàng)業(yè)板的種種弊端，不少優(yōu)質企業(yè)紛紛尋求轉向主板，卻遭遇到困難重重。為了解決這些優(yōu)質企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板融資的困難，并同時提升香港金融市場的吸引力，港交所在2008年大大簡化了由創(chuàng)業(yè)板轉主板的程序。然而這一招卻使得香港創(chuàng)業(yè)板市場地位更加尷尬。首先，大量優(yōu)質企業(yè)源源不斷流向主板市場，創(chuàng)業(yè)板內具有行業(yè)競爭力和市場影響力的企業(yè)數(shù)量進一步削減。同時，不少新興企業(yè)更把在創(chuàng)業(yè)板上市當成了通往主板市場的“墊腳石”。最后，不少“借殼上市”的現(xiàn)象出現(xiàn)，造成監(jiān)管難度進一步加大。

一個成功的創(chuàng)業(yè)板市場，應該主板市場不可比擬的比較優(yōu)勢和競爭力，開拓新興行業(yè)市場，保持源源不斷的活力，從而樹立自己的獨立身份。但在轉板規(guī)則被簡化后，香港創(chuàng)業(yè)板已徹底淪為一個為主板市場輸送優(yōu)質企業(yè)的中轉站；而其最初打造“亞洲納斯達克”的夢想也因此而徹底宣告破滅。