基金二季度收成慘淡 投資判斷錯誤成巨虧根源

2013年07月23日 08:40
來源：金融時報

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二季度基金把“慘淡的賬簿”交給了投資者。在A股再度跌破“建國底”的低迷行情中，基金二季度業(yè)績與一季度形成鮮明對比，二季度共計虧損超過490億元，而且基金業(yè)績首尾相差近75%，創(chuàng)近年來最高紀(jì)錄。不少基民選擇憤然離場。

有分析認(rèn)為，投資判斷錯誤成基金巨虧根源，不少基金經(jīng)理對二季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷出現(xiàn)偏差，對市場風(fēng)格判斷存在失誤，沒有抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中蘊(yùn)含的“轉(zhuǎn)型紅利”———醫(yī)藥、環(huán)保、電子、傳媒等符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)。

業(yè)績首尾“距離”創(chuàng)紀(jì)錄

截至7月19日，2013年度基金二季度“賬簿”全部亮相。天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，72家基金公司旗下1532只基金(A/B/C分開算)二季度合計虧損490.35億元，與一季度盈利696.95億元形成鮮明對比。

分類型看，除貨幣基金和債券型基金外，其他各類基金全線虧損。

其中，權(quán)益類產(chǎn)品成“虧損大戶”，二季度虧損454.22億元；混合型基金以63.93億元的虧損額度緊隨其后；合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)基金二季度虧損40.07億元，與一季度2.84億元的虧損相比，明顯放大。

貨幣基金保持了穩(wěn)定收益，二季度盈利49.88億元，與一季度48.82億元相比，基本持平。盡管債券型基金在二季度也盈利20.12億元，但是與一季度101.3億元的利潤相比，已大幅下滑。

值得關(guān)注的是，基金業(yè)績首尾“距離”創(chuàng)歷史紀(jì)錄。上半年開放式基金業(yè)績排名靠前的基金中，幾乎是清一色的新興產(chǎn)業(yè)主題基金，而側(cè)重煤炭、石油、有色類資源股配置的偏股基金業(yè)績遭遇大滑坡，業(yè)績最低的為－33.44%，基金業(yè)績首尾相差近75%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。涉及到黃金投資的基金業(yè)績皆跌幅較深，專投黃金、周期資源的個別基金更是損失慘重。數(shù)據(jù)顯示，無論是2007年、2009年上半年的單邊上漲行情，還是2008年單邊下跌行情，基金首尾業(yè)績相差幾乎都在40%以內(nèi)。

基金投資業(yè)績不理想使得很多基民繼續(xù)選擇“逃離”。天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，繼一季度遭遇凈贖回后，二季度基金再次面臨贖回窘境，凈贖回份額達(dá)到3585.71億份，縮水12.60%。近八成基金遭遇凈贖回，其中貨幣型基金、債券型基金的縮水比例較大。各大基金公司中，次新基金遭遇贖回較多。

誤判經(jīng)濟(jì)形勢和市場風(fēng)格

對于二季度基金的巨虧，截至目前，已有10多只基金進(jìn)行了解釋，還有個別基金經(jīng)理在季報中向投資者道歉稱：“二季度對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑以及海外商品價格大幅下跌預(yù)判不足，給投資人造成損失較多，在此深表歉意。”

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，有6只主動管理偏股型基金認(rèn)為其投資回報率低，主要是對二季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷出現(xiàn)偏差。還有3只基金表示在二季度配置了低估值的大盤藍(lán)籌股、醫(yī)藥類等防御板塊依然未能避免下跌。

在“血的教訓(xùn)”下，有基金經(jīng)理表示：“季末已經(jīng)在行業(yè)配置方面進(jìn)行了較大調(diào)整，以順應(yīng)市場的變化，逐步偏向了新興成長行業(yè)，增加了醫(yī)藥、食品和電子信息行業(yè)配置。”

事實上，二季度業(yè)績表現(xiàn)突出的基金中有相當(dāng)一部分將投資的重點放在醫(yī)藥、環(huán)保、電子、傳媒等符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)上，同時繼續(xù)大力減持金融、批發(fā)零售以及電力行業(yè)，組合明顯偏向TMT(電信、媒體和科技)行業(yè)。從6月份以來，金融地產(chǎn)等強(qiáng)周期行業(yè)領(lǐng)跌，而前期強(qiáng)勢的電子、傳媒、醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)卻依然跑贏大盤。

“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律和方向的新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)在GDP中的比重將不斷提高，反映到證券市場上也會是相同的趨勢。關(guān)于成長和價值的爭論并不會對投資形成太大的指導(dǎo)意義，關(guān)鍵在于認(rèn)清經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，把握產(chǎn)業(yè)升級和變遷的趨勢，并從中尋找到能夠創(chuàng)造社會價值的優(yōu)秀企業(yè)?！庇谢鸾?jīng)理如是表示。

看好三類投資機(jī)會

在市場弱勢振蕩格局中，基金管理人所面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)一步加大，基民的產(chǎn)品選擇亦難上加難。慎重選擇投資類別，穩(wěn)健操作顯得尤為重要。

博時基金[微博]混合組投資總監(jiān)姜文濤看好三類投資機(jī)會——首先是債券類資產(chǎn)的機(jī)會，因為經(jīng)濟(jì)處于一個下行的通道對債券類的投資非常有利。其次是代表中國轉(zhuǎn)型方向的幾個新興領(lǐng)域的投資機(jī)會，比如和能源環(huán)保相關(guān)的油氣產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)的生產(chǎn)生活相結(jié)合帶來的投資機(jī)會、生物制藥所代表的新技術(shù)以及傳統(tǒng)的消費(fèi)等等。最后是我國不管從經(jīng)濟(jì)體系的能量彈性還是從政府調(diào)控的空間和潛力來說，是不會接受硬著陸的，勢必在某個時候會有政策轉(zhuǎn)向的機(jī)會，那時候整個市場就可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會。

渤海證券認(rèn)為，下半年基金的投資策略應(yīng)以穩(wěn)健操作為主，各類基金的配置比例應(yīng)以固定收益類基金為主。具體來看，固定收益產(chǎn)品中，債券基金應(yīng)選取以高票息的中長期高等級和短期高等級信用債為主要資產(chǎn)配置，獲取靜態(tài)收益；貨幣基金方面，投資者可在季末或年末資金相對較緊的時期進(jìn)行投資，選取的基金主要為規(guī)模相對較大且長期表現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣型基金。

“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，行業(yè)方面，選擇市場空間廣闊、競爭格局穩(wěn)定的行業(yè)；個股方面，重點選擇長期邏輯清晰、競爭壁壘高和管理優(yōu)秀的兩類企業(yè)：一是經(jīng)過時間考驗的行業(yè)龍頭公司，二是經(jīng)營模式有特色的中小公司?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/fund/of110011/" target="_blank" title="易方達(dá)中小盤 110011">易方達(dá)中小盤股票型證券投資基金經(jīng)理張坤在二季報中表示。

也有基金經(jīng)理認(rèn)為，在大的經(jīng)濟(jì)周期沒有發(fā)生改變之前，未來較長一段時間內(nèi)的投資機(jī)會依然集中在穩(wěn)定成長的消費(fèi)類行業(yè)及國家政策長期重點扶持的新興產(chǎn)業(yè)如TMT及高端裝備等行業(yè)。不過，行業(yè)分化過后行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化也會愈演愈烈，在當(dāng)前成長性行業(yè)估值普遍偏高的情況下，行業(yè)選擇的超額收益將顯著下降，進(jìn)一步強(qiáng)化個股甄別、優(yōu)中選優(yōu)可能是未來一段時間投資的重中之重。

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