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利率市場化棋局 銀行業(yè)大變局呼之欲出

2013年07月22日 06:32
來源:上海證券報

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利率市場化棋局

貸款利率7月20日全面放開后,利率市場化還剩下存款利率上限這一鴻溝。利率市場化這盤棋局的后半局,難度更大,風險更大,下一步可能優(yōu)先放開大額可轉讓定期存單等存款替代類金融產(chǎn)品

⊙記者李丹丹姜隅瓊

如果說利率市場化是一盤棋局,那2013年7月20日全面放開貸款利率管制,就是其中重要的一步。步步為營,環(huán)環(huán)相扣,這盤棋局中,下一子又將投向何處?

貸款利率全部放開,意味著利率市場化還剩下存款利率上限這一鴻溝。展望這盤棋局的后半局,難度更大,風險更大,所需配套機制也更多。而從新金融業(yè)態(tài)發(fā)展和貨幣政策調(diào)控的角度,深化利率市場化改革的緊迫性又在進一步提高,因此如何放開存款利率上限是必須攻堅的難題。

為了避免對金融體系造成大的沖擊,存款的替代類金融產(chǎn)品,例如大額可轉讓定期存單(CD),則被市場看作是最有可能優(yōu)先放開的負債類產(chǎn)品。

前期謹慎布局

利率市場化的前期布局嚴謹,走步謹慎。一位央行人士用四個字形容——步步為營,可見監(jiān)管層的謹慎態(tài)度,“下錯了無法悔棋,必須要對經(jīng)濟和金融體系負責?!?/p>

這盤棋局始于1996年。1996年我國以放開同業(yè)拆借市場利率為突破口,正式啟動了利率市場化改革。隨后,分幾步放開國內(nèi)外幣存貸款利率,這主要發(fā)生在2004年之前。

2004年開始利率市場化的進程有了較為明顯的加速,逐步取消了人民幣貸款上浮封頂、存款下浮限制,擴大貸款下浮區(qū)間、存款上浮區(qū)間。直至剛剛過去的周末,完全放開貸款利率管制,利率市場化可謂走完半程。

伴之左右的還有金融市場的豐富和發(fā)展,特別是OTC市場和二級市場交易不斷擴大使價格更為市場化,企業(yè)可以選擇發(fā)行票據(jù)和企業(yè)債來進行融資,其價格已經(jīng)完全不受貸款基準利率的限制。

在以市場化為導向的中國經(jīng)濟體制改革中,利率市場化尤為重要。央行行長周小川曾表示,利率作為非常重要的資金價格,應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調(diào)節(jié)作用,實現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時,利率也是其他很多金融產(chǎn)品定價的參照基準。

改革的布局還需要考慮到經(jīng)濟發(fā)展的形勢。

北京大學教授、央行貨幣政策委員會委員宋國青20日在北京大學的一場報告會上表示,利率市場化是共識,大方向上放開沒有太大懸念,長遠意義比短期意義更大。

而在他個人看來,政府選擇在這個時點取消貸款利率0.7倍的下限,由金融機構根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平,是出于對經(jīng)濟增長的擔憂,二季度GDP增速7.5%,6月CPI2.7%,可能頂?shù)搅松舷孪?。同時這也是經(jīng)濟轉型的需要。

下一子投向求解

貸款利率全部放開,意味著利率市場化僅剩下存款利率上限這一難題。展望這盤棋局的后半局,可以發(fā)現(xiàn)難度更大、風險更大。

央行相關負責人19日解釋,這次改革沒有進一步擴大存款利率浮動區(qū)間,主要考慮是存款利率市場化改革的影響更為深遠,所要求的條件也相對更高。從國際上的成功經(jīng)驗看,放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段,需要根據(jù)各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。

可以說,利率市場化改革步入了“深水區(qū)”。宋國青展望,政策還是小步微調(diào)為主,需要非常小心地向前推進。至于下一步何時放開存款利率上限,他估計短期內(nèi)不會有太大調(diào)整。

確實,我國金融機構公司治理改革未完全到位,同時存款保險制度、金融市場退出機制等配套機制正在逐步建立過程中,尚未完善,存款利率市場化推進需要謹之、慎之。

而從貨幣政策調(diào)控的角度,利率市場化改革又顯得緊迫。一位接近央行的人士表示,目前中央銀行管制的存貸款基準利率和市場化利率并存,但是隨著信托、理財、網(wǎng)絡金融等新金融規(guī)模的不斷擴大和市場自發(fā)力量的增強,市場自發(fā)的利率市場化正在加快推進。這對我國現(xiàn)行的數(shù)量型貨幣政策框架提出挑戰(zhàn),以存款準備金率為代表的數(shù)量型工具的效率被削弱,所以深化利率市場化改革和利率調(diào)控體系建設的緊迫性進一步提高。

學界、市場也有多種聲音,建言獻策存款利率上限如何放開。其中,大額可轉讓定期存單(CD)被看作是最有可能優(yōu)先放開的負債類產(chǎn)品。

德銀大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿認為,目前我國推廣CD的時機已經(jīng)成熟,且風險可控,下一步利率市場化應該將引入CD作為突破口。CD作為利率可以自由浮動的銀行融資工具,可以提高存款利率市場化的程度,但又不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。

而這類建議在周小川數(shù)年前的一篇長文中可以找到依據(jù)。周小川曾設想,考慮逐步放開替代性金融產(chǎn)品的價格,“這也許無法一步到位,但總體而言,利率市場化改革應整體推進,在放開存貸款利率的同時,其他一系列上、下游產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的定價權也應同時交由市場決定?!?/p>

[責任編輯:weiyx]
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