高管論市：去杠桿挫傷傳統(tǒng)行業(yè) 成長股估值難以為繼

2013年07月19日 07:44
來源：證券時報 作者：程俊琳

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今日，全部基金二季報披露完畢，近20位基金公司高管基金經(jīng)理對A股市場未來持謹(jǐn)慎看法，為規(guī)避偽成長個股業(yè)績地雷，操作將在控制倉位基礎(chǔ)上自下而上精選確定性個股投資。

羸弱經(jīng)濟(jì) 難出系統(tǒng)性機(jī)會

這些在資本市場中摸爬滾打了十多年的基金公司高管對未來經(jīng)濟(jì)持偏負(fù)面看法。

上投摩根基金副總經(jīng)理、上投雙息平衡基金經(jīng)理馮剛認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)難有起色，各項數(shù)據(jù)組合不容樂觀，市場依然缺乏系統(tǒng)性機(jī)會。

招商基金副總經(jīng)理、招商先鋒基金經(jīng)理呂一凡更為擔(dān)憂的是，經(jīng)濟(jì)運行將持續(xù)面臨流動性制約，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險較大，特別是和投資相關(guān)的行業(yè)以及杠桿率較高公司都將面臨較大投資風(fēng)險。他明確表示，結(jié)構(gòu)性行情仍將持續(xù)，成長股的估值也已經(jīng)到了難以為繼階段。

華夏基金投資總監(jiān)、華夏復(fù)興基金經(jīng)理程海泳認(rèn)為，美聯(lián)儲退出量化寬松（QE）的預(yù)期始終存在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將面臨下滑壓力，流動性從寬松轉(zhuǎn)為緊平衡會進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，股票市場仍缺乏系統(tǒng)性投資機(jī)會。

嘉實基金總經(jīng)理助理、嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金經(jīng)理邵健認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的總體增速可能會逐步回落到合理區(qū)間，美國QE所釋放的流動性可能有所回收，A股指數(shù)的整體空間可能有限。

中歐基金副總經(jīng)理、中歐新藍(lán)籌基金經(jīng)理周蔚文認(rèn)為，不考慮外力，中國經(jīng)濟(jì)增長率將逐步下滑一段時期?！盎谀壳敖?jīng)濟(jì)的深層次矛盾，市場預(yù)期新一屆政府為長遠(yuǎn)考慮，不會出臺短期利好、中長期利空的刺激政策?！彼鞔_表示，在這種背景下，股票市場難以有趨勢性機(jī)會。

去杠桿改變傳統(tǒng)投資邏輯

最讓這些高管基金經(jīng)理關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)整體處于去杠桿過程中，傳統(tǒng)行業(yè)在此過程中將直接受損，從而改變了基金的投資邏輯。

廣發(fā)基金副總經(jīng)理、廣發(fā)聚豐基金經(jīng)理易陽方認(rèn)為，新一屆政府積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型的政策導(dǎo)向已十分明確，用好增量、盤活存量的金融政策迫使杠桿高企的傳統(tǒng)工業(yè)部門及一些金融部門面臨去杠桿壓力，投資上首選去杠桿影響更小的必需消費品、醫(yī)療保健等，以及受益新投資的環(huán)保、智慧城市、智能電網(wǎng)等子行業(yè)。

銀華基金副總經(jīng)理、銀華核心價值優(yōu)選基金經(jīng)理陸文俊的邏輯是，在改革過程中，以金融、地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)是利益重新分配的受損者。改革的決心和力度以及對經(jīng)濟(jì)下滑所產(chǎn)生的影響程度也成為影響三季度市場走勢的重要因素。

程海泳認(rèn)為，金融股、周期股在A股市場的估值壓縮過程可能基本結(jié)束，但由于在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受損，也缺乏向上重估的催化因素。

國海富蘭克林基金副總經(jīng)理、國富彈性基金經(jīng)理張曉東在報告中認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的早期階段，經(jīng)濟(jì)增速的下降不可避免，與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相匹配的貨幣政策可能無法寬松，從而影響到市場的流動性，將繼續(xù)回避部分高彈性的周期板塊。

控制倉位 首選業(yè)績確定個股

事實上，在今年上半年的創(chuàng)業(yè)板行情演繹中，同樣有高管基金經(jīng)理錯失此番行情，對業(yè)績公布窗口的成長股投資，業(yè)績確定的個股成為一致性選擇標(biāo)的。

呂一凡表示，在三季度投資中，會考慮繼續(xù)降低倉位，從弱周期、低杠桿的行業(yè)中選擇一些具有核心競爭力和中長期發(fā)展前景標(biāo)的進(jìn)行配置。陸文俊也在報告中明確表示，首先會降低倉位水平來回避系統(tǒng)性風(fēng)險。

華安基金副總經(jīng)理、華安宏利基金經(jīng)理尚志民認(rèn)為，后期成長股調(diào)整難以避免，在泥沙俱下過程中，將是尋覓真正成長股的好時機(jī)。他表示，將在以低估值大盤藍(lán)籌為主的基礎(chǔ)上，著眼于中期布局轉(zhuǎn)型受益、有增長支撐的環(huán)保、電子、醫(yī)藥、傳媒等行業(yè)個股。

“健康產(chǎn)業(yè)、環(huán)保節(jié)能及相關(guān)受益產(chǎn)業(yè)、幫助制造業(yè)升級的生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)、大數(shù)據(jù)相關(guān)應(yīng)用、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等受益于經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型的行業(yè)將繼續(xù)跑贏市場。”信誠基金副總經(jīng)理、信誠優(yōu)勝精選基金經(jīng)理黃小堅認(rèn)為，由于下半年資金寬松程度將遜于上半年，資金越緊張，投資者對公司瑕疵的容忍度就越低，摒棄那些跟隨市場熱點上漲的偽成長公司，將資金更加集中于優(yōu)秀的高成長企業(yè)將會獲得更多超額回報。

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