首批基金二季報出爐 績優(yōu)基金投資“秘笈”曝光

2013年07月17日 06:15
來源：上海證券報

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觀點

弱復(fù)蘇依舊 新興動力出現(xiàn)

首批披露的基金二季報顯示，基金經(jīng)理總體認(rèn)為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經(jīng)濟弱復(fù)蘇狀態(tài)依舊，但推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興動力已經(jīng)出現(xiàn)

⊙記者周宏 

2013年上半年，宏觀經(jīng)濟最大的猜想是“何時復(fù)蘇”，最大的考驗是“政策取向”，而這在基金經(jīng)理的報告中都能一定程度上找到答案。今日首批披露的基金二季報顯示，基金經(jīng)理總體上認(rèn)為，下半年的貨幣政策不會寬松，中國經(jīng)濟弱復(fù)蘇狀態(tài)依舊。而最值得關(guān)注的跡象是，推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興動力已經(jīng)出現(xiàn)。

復(fù)蘇狀態(tài)低于預(yù)期

興全趨勢基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟依舊處于弱復(fù)蘇的狀態(tài)，而且從經(jīng)濟最新的表現(xiàn)來看，比基金經(jīng)理預(yù)想的復(fù)蘇力度還要弱。在經(jīng)濟復(fù)蘇力度減弱的背景下，政府并沒有加大投資的力度，也沒有放松對房地產(chǎn)的調(diào)控，反而進一步加強了對影子銀行的監(jiān)管力度，力求控制貨幣信貸的增速。諸如銀監(jiān)會關(guān)于銀行理財產(chǎn)品“8號文”的出臺，以及6月份央行對于銀行間資金拆借利率緊張時的表態(tài)，都明確地表明新一屆政府和央行對于用好存量貨幣、控制增量貨幣的態(tài)度。這一度增加了市場流動性緊張的狀況，引發(fā)了市場的恐慌情緒。

興全趨勢基金認(rèn)為，在沒有經(jīng)濟明確企穩(wěn)信號之前，市場不確定新一屆政府對于經(jīng)濟增長的底線在什么地方，上述這些情況均不利于大盤股和周期類個股的表現(xiàn)，二季度市場有效地反映了上述情況。

對于未來，興全趨勢基金認(rèn)為，基于目前宏觀經(jīng)濟和貨幣流動性均缺乏亮點的情況下，市場難以出現(xiàn)持續(xù)性、大規(guī)模的行情，一方面市場可能還會依然繼續(xù)過去的結(jié)構(gòu)性行情，另一方面也要警惕下半年強勢個股的回落調(diào)整，下半年行業(yè)和個股有出色表現(xiàn)的難度加大。

政策托底是關(guān)鍵

鵬華豐盛基金也認(rèn)為，今年第三季度，中國經(jīng)濟仍然面臨產(chǎn)能過剩、需求不足的局面。海外經(jīng)濟回升速度有限導(dǎo)致出口增速保持低位，國內(nèi)的政府投資等受到抑制，難以形成新的經(jīng)濟推動力。鵬華豐盛基金預(yù)計，宏觀經(jīng)濟增速仍然會維持低位。而隨著新增外匯占款規(guī)模的減少及政府對廣義流動性的收縮，資金寬松的局面有可能會出現(xiàn)變化，但如果其將債券收益率推高反而意味著投資時機的來臨。

興全保本基金則認(rèn)為，目前中國的經(jīng)濟的關(guān)鍵考驗之一是，如何保持債務(wù)水平不繼續(xù)快速擴張的情況下，逐步讓政府投資和房地產(chǎn)投資軟著陸，在托住經(jīng)濟的過程中，用時間去解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的問題。

但二季度逐月公布的社會融資總額與經(jīng)濟增速在數(shù)據(jù)匹配上讓人感到不安。上半年基建和房地產(chǎn)投資是唯一的亮點，這兩塊投資拉動社融規(guī)?？焖贁U張。但因為絕大部分來源于負債投入，投入的邊際效應(yīng)卻在快速遞減?；鸾?jīng)理認(rèn)為，央行在6月末的行動只是開始，未來結(jié)構(gòu)性去杠桿的過程下經(jīng)濟會進一步趨弱，總需求收縮下股市的系統(tǒng)性風(fēng)險上升，主要體現(xiàn)在投資相關(guān)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上。

經(jīng)濟下行風(fēng)險仍高

面對較弱的基本面，依舊有基金經(jīng)理看到亮點。

易方達價值成長認(rèn)為，中國經(jīng)濟本身已經(jīng)出現(xiàn)可以改變、甚至顛覆原有增長格局的新的經(jīng)濟力量，譬如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟以及以安全、健康、環(huán)保為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)。劇烈的股市結(jié)構(gòu)分化既反映了投資者對中國經(jīng)濟深層次矛盾的深深憂慮，也是催生、倒逼經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的市場化力量。

“6月爆發(fā)的短期流動性危機進一步暴露了經(jīng)濟的深層次問題，即使最高決策層出于某種原因階段性保增長，中期內(nèi)也很難改變原有增長方式難以持續(xù)的投資邏輯；擁有更長期投資邏輯的泛消費板塊和新興行業(yè)有可能較長時間處于適度泡沫過程?！?/p>

易方達貨幣基金則認(rèn)為，展望2013年三季度，國內(nèi)經(jīng)濟短期下行的風(fēng)險仍然較高。但正面的因素是隨著歐債危機的進一步緩解，國際經(jīng)濟的風(fēng)險有所下降；消費環(huán)比增速的回升仍然可期；社會融資總量維持較高水平，穩(wěn)健的貨幣政策有望得以貫徹執(zhí)行，預(yù)計下半年資金利率的中樞較上半年有所上行。

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