誰在給黃金定價 倫敦黃金市場交易規(guī)則之謎

2013年07月10日 12:49
來源：中國黃金網(wǎng) 作者：Jan Skoyles

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倫敦是否有足夠的黃金來滿足實物金需求？

我們在研究COMEX時曾質(zhì)疑，交易所系統(tǒng)內(nèi)是否有足夠的黃金，以防止交易所承受任何壓力。在了解了COMEX的倉庫庫存以及交割和持倉量數(shù)據(jù)后，我們得出結(jié)論，只有極少的原因會引起這一問題。

很遺憾的是，再次考慮到倫敦黃金市場數(shù)據(jù)的不透明性，例如支持未指明黃金賬戶的黃金的數(shù)量、清算所會員持有了多少黃金等等數(shù)據(jù)對我們而言都是難以獲得的。因此，我們無法對倫敦黃金市場承受的壓力及其持續(xù)性作出評論。

然而，為了給出一個快速的衡量，我們會使用每日黃金產(chǎn)量數(shù)據(jù)和倫敦認(rèn)證交割金條的數(shù)量來作出推測。

2012年，世界黃金總產(chǎn)量為2700噸，每日產(chǎn)量7.4噸，即237915.5盎司。假設(shè)倫敦黃金市場實際黃金交易量是公布數(shù)據(jù)的5倍（如上所述），那么倫敦黃金（平均）交易量便是每日黃金產(chǎn)量的426倍以上。

（倫敦每日平均黃金交易量與每日黃金生產(chǎn)量的比例）

有人會認(rèn)為，考慮到精煉廠獲得通過認(rèn)證交割標(biāo)準(zhǔn)這一嚴(yán)格性，可能會有一個官方的圖表來表明有多少認(rèn)證交割金條存在。事實并非如此。

我們能夠找到的唯一的估量來自于阿德里安?道格拉斯（Adrian Douglas），他估計倫敦認(rèn)證交割金條大約有1.5萬公噸，即4.82億盎司。

倫敦黃金市場平均每5日交易量的交易值與全球認(rèn)證交割金條潛在的庫存總量相吻合。

鑒于我們之前的研究已發(fā)現(xiàn)，2012年，COMEX的覆蓋率介于3％和6％之間，倫敦黃金市場的活躍性似乎遠(yuǎn)不及買家和央行愿意接受其未指明黃金交付的持續(xù)性。

黃金市場推動價格發(fā)現(xiàn)

考慮到倫敦市場的規(guī)模和每日兩次的定盤價，人們可能會認(rèn)為在黃金價格發(fā)現(xiàn)方面它或許比COMEX具有更大的影響力。然而，考慮到在COMEX造成4月金價的驟跌，顯然事實并非如此。

我們之前作為普遍共識的受害者，認(rèn)為在涉及到價格發(fā)現(xiàn)時，期貨市場（在此即COMEX）將會引導(dǎo)現(xiàn)貨市場（即倫敦黃金市場）。這是建立在現(xiàn)有信息更透明的性質(zhì)上的。

Lucey等人在2012年發(fā)現(xiàn)，黃金價格制定的角色在倫敦和紐約之間切換。他們發(fā)現(xiàn)，“價格發(fā)現(xiàn)中平均倫敦所占比重”在45％和55％之間。

他們發(fā)現(xiàn)，“特殊的經(jīng)濟事件或例行政治事件對導(dǎo)致如此的切換沒有直接的聯(lián)系”。相反，他們的結(jié)論是“價格發(fā)現(xiàn)是不穩(wěn)定的。我們有時看到價格發(fā)現(xiàn)是共享的，其他時候，價格發(fā)現(xiàn)集中在一個或另一個市場?！?/p>

同時，Lucey等人計劃做進一步研究，以深入了解是什么驅(qū)使了金價發(fā)現(xiàn)在倫敦和紐約之間的切換，很顯然，是黃金市場內(nèi)部的某個特性推動著價格。

我們假設(shè)，這取決于信心。

目前，很顯然COMEX在控制金價。在我們之前的研究中，我們發(fā)現(xiàn)，考慮到當(dāng)前的庫存下降及COMEX的活躍性，紐約市場不能立即承受任何較大的壓力。我懷疑市場意識到了這一點。

然而，在倫敦有一個明顯的問題，即清算交易量在4月攀升了60％，這意味著，我們正在經(jīng)歷著黃金價格發(fā)現(xiàn)地域的切換。

倫敦黃金市場的活躍性顯然是大得多，我們認(rèn)為當(dāng)前它可能會收回黃金價格發(fā)現(xiàn)權(quán)，但不盡人意的是，該市場的不透明性對更多的比較分析而言，確實是一個障礙。

雖然倫敦黃金市場的不透明性可能適合一些市場參與者，但是也有一種情況是，它對參與、充分的討論和比較來說是一種威懾，同時也會損害市場本身的聲譽。

我們不會看到倫敦黃金市場的規(guī)則會很快發(fā)生改變。目前，對黃金投資者而言，這仍然是個很大的謎團。

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