國債期貨出爐 五大行或成特別結(jié)算會員

2013年07月06日 07:35
來源：《中國經(jīng)營報》 作者：米娜

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7月5日，證監(jiān)會表示，批準(zhǔn)中金所開展國債期貨，將聯(lián)合其他部門統(tǒng)籌各項(xiàng)活動，預(yù)計上述準(zhǔn)備活動在兩個月內(nèi)完成。

早在2012年2月，中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）就已啟動國債期貨仿真交易，至此一年多后，國債期貨終于迎來曙光，而這也將改變中金所僅有滬深300指數(shù)這只“獨(dú)苗”品種交易的現(xiàn)狀。

五大行試水

中、農(nóng)、工、建、交五大銀行將獲批成為中金所特別結(jié)算會員，其他商業(yè)銀行可以通過期貨公司或上述五大銀行辦理國債期貨結(jié)算交割業(yè)務(wù)。

《中國經(jīng)營報》記者從知情人士處獲悉，此前一直爭論的銀行能否設(shè)有單獨(dú)通道參與國債期貨，目前已有結(jié)論。中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行（下稱“五大行”）五大銀行將獲批成為中金所特別結(jié)算會員，其他商業(yè)銀行可以通過期貨公司或上述五大銀行辦理國債期貨結(jié)算交割業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，中金所的會員分為兩大類：非結(jié)算會員（交易者）和結(jié)算會員（包括交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員、特別結(jié)算會員），全面結(jié)算會員和交易結(jié)算會員一般由期貨公司擔(dān)任，特別結(jié)算會員一般由銀行擔(dān)當(dāng)。結(jié)算會員幫助交易參與者結(jié)算也會帶來一筆結(jié)算費(fèi)用。

但記者就此事采訪中金所新聞處，該處工作人員表示，并未接到相關(guān)通知。

早在2010年3月，由于銀監(jiān)會發(fā)文規(guī)定銀行不能參與股指期貨市場，導(dǎo)致銀行無緣股指期貨市場的特別結(jié)算會員業(yè)務(wù)。

而五大行獲批特別結(jié)算會員的消息，也讓眾多期貨公司松了一口氣?！爱吘怪挥形寮?，范圍沒有之前市場傳的那么多，全國這么多家銀行需要結(jié)算，期貨公司總能分點(diǎn)羹?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/hkstock/hk00218/" target="_blank" title="申銀萬國 00218">申銀萬國期貨北京營業(yè)部總經(jīng)理閆淦智表示。

閆淦智還告訴記者：“由于銀行體量大，一般的營業(yè)部根本咬不動，所以銀行的業(yè)務(wù)交由申銀萬國集團(tuán)總部處理，營業(yè)部只負(fù)責(zé)開發(fā)券商，私募等機(jī)構(gòu)和個人的交易業(yè)務(wù)?！?/p>

據(jù)了解，目前中國國債存量達(dá)7萬多億元，債券總規(guī)模在27萬億元以上，而國內(nèi)各大銀行約持有市場上70%~80%的國債現(xiàn)券。

此前，市場一直擔(dān)憂銀行套保盤規(guī)模過大，國債期貨一旦上市，將缺乏可以跟銀行套保相抗衡的對手盤。

但北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡愈越卻告訴記者：“從目前了解的情況來看，該擔(dān)憂的不是銀行參與，而是因?yàn)槠谪浉軛U高風(fēng)險大，銀行過于保守，從而導(dǎo)致大量銀行處于觀望狀態(tài)，初期不會參與進(jìn)來，而事實(shí)上，我目前了解到的情況就是這樣?！?/p>

“中金所應(yīng)該會對銀行的持倉設(shè)有限制，從目前的情況來看，由于買賣一手國債期貨僅需2萬元，所以散戶參與的可能性還是很大的?！遍Z淦智表示。

根據(jù)國債期貨仿真交易設(shè)計的合約，國債期貨合約標(biāo)的物面值為100萬元，票面利率為3%的5年期國債，可以采用三年或七年的混合交割。最少的變動價位是0.002元，合約月份是最近的三個季月，保證金比例為2%。

“國債期貨未來還是要擴(kuò)大交易主體，另外可以推出國債期權(quán)，引入國債的融資融券等，來避免單邊市。就近期來看，隔夜拆借等短期利率會下調(diào)，今年下半年中長期利率有上升的壓力?！敝袊缈圃航鹑谘芯克鹑谑袌鲅芯渴抑魅尾芗t輝表示。

鋪路利率市場化

國債期貨是目前銀行規(guī)避市場利率波動風(fēng)險最好的對沖工具。

事實(shí)上，早在1992年，國內(nèi)就曾推出過國債期貨交易，1993年10月，上海證券交易所還向個人投資者開放了國債期貨交易。然而，由于當(dāng)時國債期貨在市場環(huán)境、合約設(shè)計以及監(jiān)管機(jī)制等方面均存在先天不足，投機(jī)氣氛濃厚，最終在1995年2月發(fā)生了對中國證券市場影響巨大的“3·27”國債事件?！?·27”事件發(fā)生18年后，國債期貨再度迎來新生。相比較中金所成立四年，經(jīng)歷整整1520天漫長等待才出爐的首個股指期貨品種——滬深300，自去年至今，國債期貨的“化蝶”過程就顯得干凈利落得多。

“之前監(jiān)管層也吹過風(fēng)，但國務(wù)院如此快的批準(zhǔn)了，實(shí)在沒想到，”一位消息人士表示。他告訴記者，國債期貨獲批與中央正力推的金融改革密切相關(guān)。

正如6月29日，2013陸家嘴金融論壇上中金所董事長張慎峰所說，目前推出國債期貨可謂恰逢其時，將大大加速利率市場化改革的進(jìn)程。

“錢荒的發(fā)生，不能確定就是國債期貨獲批的導(dǎo)火索，但這至少讓高層意識到推出國債期貨迫在眉睫，因?yàn)閲鴤谪浭悄壳般y行規(guī)避市場利率波動風(fēng)險最好的對沖工具?！焙竭@樣表示。

“國債期貨是發(fā)改委、央行和證監(jiān)會、中金所等部門聯(lián)合研究，再上報國務(wù)院批準(zhǔn)的。雖然從廣義上講，國債期貨的推出可以規(guī)避利率波動帶來的風(fēng)險，推動利率市場化。但國債期貨的推出，不僅是央行推動的利率改革，更應(yīng)納入到更高層次的中央推動的整個金融改革框架中去?！辈芗t輝表示，早在“錢荒”發(fā)生之前，國務(wù)院就將推出國債期貨納入到今年的金融改革方案中了，只是一直在等待時機(jī)。

“只有形成長期國債基準(zhǔn)利率，反過來銀行同業(yè)市場利率、信貸市場利率、公司債券、企業(yè)債券的利率都可以以這個基準(zhǔn)利率為參照系，這樣才能奠定整個金融市場的基礎(chǔ)，反映資金市場的真實(shí)需求，這也是目前中國金融市場面臨的最核心問題。”曹紅輝表示。

記者了解到，由于中國銀行業(yè)實(shí)行利率管制，導(dǎo)致缺乏市場化的基準(zhǔn)利率，這也催生了龐大的影子銀行系統(tǒng)。大量國企、大企業(yè)通過銀行拿到非常低的貸款利率，導(dǎo)致民營企業(yè)的信貸需求難以滿足，只能尋找從國企或其他渠道獲得融資；而存款的低利率，則導(dǎo)致更多的投資者將資金投入到信托產(chǎn)品、民間融資等高收益理財渠道。

目前，在短期利率上，同業(yè)拆借利率也能體現(xiàn)出金融市場的短期資金需求狀態(tài)，但與基準(zhǔn)利率相比，還有不小的差距?！伴L期基準(zhǔn)利率一般依賴長期國債。但總體來講，目前國內(nèi)長期國債還比較缺乏，因此要逐步完善國債收益率曲線，這是利率市場化的基礎(chǔ)性工作。”曹紅輝表示，而國債期貨的推出也將倒逼長期國債發(fā)行量增加。

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