海外上市 風(fēng)投回報(bào)率存天壤之別

2013年07月06日 07:13
來源：中國證券報(bào) 作者：毛建宇

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2013年上半年，中國企業(yè)共有13家在境外市場上市，其中，蘭亭集勢自在紐約交易所上市以來，表現(xiàn)搶眼，從發(fā)行時(shí)的每股9.5美元漲至目前的每股13.55美元，徐小平的真格基金由此獲得了253.33倍賬面回報(bào)。但剔除此案例，2013年上半年，4家VC/PE支持的海外上市中資企業(yè)為其背后的12只VC/PE投資基金僅帶來2.59倍的平均賬面投資回報(bào)，較去年同期5.27倍的平均賬面回報(bào)大幅減少。

海外上市熱情不高

清科研究中心分析師張琦介紹，2013年上半年，中國企業(yè)海外上市活躍度降低，僅有13家企業(yè)在海外兩個(gè)資本市場上市，合計(jì)融資43.94億美元，環(huán)比呈現(xiàn)較大跌幅，同比上市數(shù)量減少近半，但融資額受“中國銀河”和“中石化煉化工程”兩筆10億美元規(guī)模以上的較大型IPO拉動(dòng)，呈現(xiàn)47.4%的同比漲幅。

2013年上半年海外上市的13家中國企業(yè)分布在建筑/工程、金融、能源及礦產(chǎn)、汽車、房地產(chǎn)、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)和紡織及服裝八大行業(yè)中。建筑/工程融資規(guī)模最高，兩家企業(yè)合計(jì)融資18.78億美元，僅“中石化煉化工程”融資額行業(yè)占比就達(dá)95.7%；金融行業(yè)雖只有“中國銀河”1家企業(yè)上市，但單筆融資金額較高，因此使得該行業(yè)融資額緊隨建筑/工程業(yè)之后；其余行業(yè)融資總額均未超過10億美元。能源及礦產(chǎn)行業(yè)海外上市企業(yè)數(shù)量最多，共有“中鋁礦業(yè)國際”、“榮陽實(shí)業(yè)”和“百勤油服”3家企業(yè)集中于一季度上市，但是單筆融資規(guī)模僅為億美元級(jí)別。

蘭亭集勢表現(xiàn)搶眼

清科研究中心分析師尹文宣表示，外貿(mào)電商蘭亭集勢在紐約證券交易所首發(fā)上市，發(fā)行股票830萬股，共募集資金7885萬美元，該公司總部設(shè)在北京市，是一家B2C電子商務(wù)公司，涉及的產(chǎn)品包括服裝、電子產(chǎn)品、玩具、飾品、家具用品等。“蘭亭集勢此次上市可謂是美股IPO的破冰之旅，繼多玩YY納斯達(dá)克上市以來，已有6個(gè)月沒有中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美上市了?！?/p>

有分析人士稱，中概股誠信危機(jī)之后，要恢復(fù)中概股在美國投資者心目中的形象需要很長一段時(shí)間，如果蘭亭集勢的股價(jià)能夠繼續(xù)保持強(qiáng)勢，將成為美國投資者對中概股信心回升的積極信號(hào)。

張琦表示，“蘭亭集勢”憑借供應(yīng)鏈短、商品價(jià)格低廉以及搜索引擎營銷等方面的優(yōu)勢，其用戶數(shù)、營收、毛利率等均在不斷增長。公司的用戶數(shù)量從2008年的3.6萬人，增長到2012年的248萬人；凈營收從2008年的625.60萬美元增長到2012年的2億美元，2012年四季度公司開始扭虧為盈，2013年一季度實(shí)現(xiàn)凈營收7331萬美元，凈利潤261萬美元，凈利率提升至3.6%。但是營銷費(fèi)用較高、用戶重復(fù)購買率較低也是公司日后運(yùn)營過程中亟待注意的問題。

PE/VC回報(bào)率回落

由于境內(nèi)A股市場IPO暫停，2013年上半年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出渠道堵塞，VC/PE退出積極性嚴(yán)重受挫，上半年海外上市的13家中國企業(yè)中，VC/PE支持的企業(yè)僅有4家，分別是“中國銀河”、“蘭亭集勢”、“和諧汽車”和“英達(dá)公路再生科技”，4家企業(yè)均集中在二季度上市，融資額合計(jì)14.47億美元，與2012年同期相比VC/PE支持上市企業(yè)數(shù)量減少94%，融資額減少79.2%。從數(shù)據(jù)不難看出，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出活躍度已回落至2009年同期IPO暫停時(shí)水平。

張琦介紹，回報(bào)水平方面，剔除天使投資徐小平真格基金投資“蘭亭集勢”253.33倍賬面回報(bào)極值，2013年上半年，4家VC/PE支持的上市企業(yè)為其背后的12只VC/PE投資基金僅帶來2.59倍的平均賬面投資回報(bào)，較去年同期5.27倍的平均賬面回報(bào)下浮50.9%。

具體來看，“蘭亭集勢”的成功上市為其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投資基金II、Ceyuan Ventures Advisors Fund II,LLC、金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金三期以及摯信資本三期基金分別帶來253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍賬面投資回報(bào)。雖然摩根凱瑞資本和君聯(lián)資本均于2012年9月才參股“和諧汽車”，賬面投資回報(bào)水平較低，但由于投資時(shí)間短，因此項(xiàng)目年化收益率較高。

“本月最受關(guān)注的IPO企業(yè)莫過于蘭亭集勢，根據(jù)其招股文件披露的內(nèi)容，蘭亭集勢上市前共進(jìn)行過5輪私募融資?！币男f，聯(lián)創(chuàng)策源、上海摯信、北京金沙江創(chuàng)投、真格天成投資和天使投資人周哲先后進(jìn)入，6月5日，蘭亭集勢在紐約證券交易所實(shí)現(xiàn)IPO，4家VC/PE投資機(jī)構(gòu)和天使投資人周哲合計(jì)獲得6筆IPO退出，以蘭亭集勢發(fā)行價(jià)9.5美元計(jì)算，并剔除真格天使投資基金和天使投資人周哲的回報(bào)倍數(shù)，剩余4筆IPO退出的平均賬面投資回報(bào)倍數(shù)為3.93倍。

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