分析：資金或上演殺完多頭再殺空頭

2013年07月03日 07:25
來源：鳳凰財經(jīng)綜合

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據(jù)中國證券報報道，從2334點到1849點，滬綜指6月份近500個點的下跌讓多方資金損失慘重，但在市場悲觀情緒濃厚的現(xiàn)階段，反彈的力量也在逐漸積聚。資金博弈永遠(yuǎn)不會停止，過度悲觀情緒的修正、藍(lán)籌股估值的剛性安全邊際以及市場熱點的重新出現(xiàn)和蔓延，都意味著“殺完多頭再殺空頭”一幕有可能在7月股市上演。

期指兩容市場早有預(yù)謀 “空軍”揚(yáng)眉多頭“完敗”

6月的A股市場表現(xiàn)慘淡，成為做空資金歡唱的舞臺。6月3日至6月28日，滬綜指累計下跌13.97%，盤中最低下探至1849.65點，創(chuàng)出年內(nèi)新低；滬深300指數(shù)6月下跌15.57%，也創(chuàng)出了2023.17點年內(nèi)新低。在指數(shù)下跌的同時，個股普遍表現(xiàn)不佳。統(tǒng)計顯示，整個6月份跌幅超過20%的A股多達(dá)854只，即有35%的個股在6月出現(xiàn)了深幅調(diào)整。

由于A股市場已經(jīng)實現(xiàn)了雙向交易，因此6月下跌在某種程度上是空方對多方資金剿殺的過程，這一點在股指期貨市場中表現(xiàn)的尤為明顯。從2013年以來股指期貨當(dāng)月合約前20大席位的凈空單來看，只有6月合約出現(xiàn)了凈空單超過15000手的情況，分別發(fā)生在5月17日和5月28日。顯然，空方資金在有意無意間完成了對6月市場下跌的大手筆布局。與此同時，當(dāng)6月24日市場長陰灌頂?shù)臅r候，IF1306前20大席位的凈空單也高達(dá)14211手。

由此可見，對于6月市場下跌，期指空頭先是自5月中旬就開始持續(xù)布局，進(jìn)而在6月底全力打壓，一鼓作氣完成了對多頭的圍剿。從期指IF1306合約的運(yùn)行態(tài)勢看，資金博弈結(jié)果一目了然：做空資金在6月大獲全勝，而多頭如果不及時止損，爆倉就成為大概率事件。

兩融市場同樣在6月份出現(xiàn)了多方資金撤退的局面。盡管5月份融資買入額創(chuàng)出了今年月度新高，但更被投資者關(guān)注的融資償還額同樣創(chuàng)出了單月最高值，達(dá)到2611.65億元，這似乎已經(jīng)為市場在6月下跌埋下了伏筆。進(jìn)入6月份后，融資余額一改此前每月均大幅增長的狀態(tài)，出現(xiàn)滯漲。截至6月28日，滬深股市融資余額為2185.22億元，與5月底的2176.29億元相比幾乎沒有發(fā)生變化，這與今年以來融資余額每月10%-20%的增長大相徑庭。也就是說，在融券通道不是十分暢通的背景下，兩融市場以融資償還增加以及融資余額停滯不動的方式體現(xiàn)出了多方資金的失落。

三大反彈狙擊點現(xiàn)身

但是，股市永遠(yuǎn)是一個資金博弈的場所，當(dāng)空方資金大獲全勝的時候，反彈的力量也在孕育。分析人士認(rèn)為，一旦反彈成行，那么在前期空方資金獲利平倉的背景下，市場格局有可能再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即從前期對多頭的剿殺轉(zhuǎn)變?yōu)殡A段“軋空”。目前看，市場反彈的著力點已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

首先，市場情緒過度悲觀，面臨向上修正。前期在金融領(lǐng)域去杠桿的預(yù)期下，市場對流動性和經(jīng)濟(jì)層面的預(yù)期同時變差，從而形成了極度悲觀的情緒，過度悲觀情緒的典型表現(xiàn)就是目前出現(xiàn)的巨大期現(xiàn)貼水。從昨日期指表現(xiàn)看，在滬深300現(xiàn)指小幅上漲的背景下，期指四大合約卻全部出現(xiàn)下跌，這使得除了1312合約外，其他三個合約的期現(xiàn)貼水都打到了60個點以上的罕見水平，顯示期指投資者對后市極度悲觀的態(tài)度。但從7月份看，一方面，隨著央行表態(tài)，流動性最緊張的階段已經(jīng)過去，而且資金面有望在7月中旬后進(jìn)一步舒緩；另一方面，6月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未必會像投資者預(yù)期的那樣差。

其次，股價超跌反彈動力充足。盡管創(chuàng)業(yè)板股票6月表現(xiàn)強(qiáng)勢，但其他大部分A股，特別是權(quán)重藍(lán)籌股跌幅巨大。在經(jīng)過近一個月的下跌后，藍(lán)籌股的反彈動能也在積聚。從估值角度看，當(dāng)前滬深300成份股的整體市盈率為9.18倍，市凈率只有1.37倍，均處于絕對的歷史底部水平。然而，代表大型企業(yè)的6月官方PMI數(shù)據(jù)仍處于擴(kuò)張區(qū)域，這或許表明藍(lán)籌股今年中報不一定會很差，其估值進(jìn)一步下調(diào)的空間至少在短期非常有限。更為重要的是，從上周五開始，中國石油、工商銀行等權(quán)重藍(lán)籌股，在盤中經(jīng)常出現(xiàn)上億股的大買單，超級資金護(hù)盤跡象十分明顯。資金的最新動向和藍(lán)籌股本身的低估值，似乎都在支持市場出現(xiàn)一輪超跌反彈行情。

最后，市場熱點未斷，有逐漸蔓延態(tài)勢。滬綜指探底1849點后，滬深股市在其后的企穩(wěn)反彈過程中表現(xiàn)出了領(lǐng)漲股清晰的特點，這也使得投資者對后市反彈看高一線。從風(fēng)格角度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前已經(jīng)重新逼近年內(nèi)高點，帶領(lǐng)小盤股重新走強(qiáng)；而從行業(yè)角度看，信息服務(wù)板塊中的重點股票很多都已經(jīng)在本周再創(chuàng)歷史新高，而且以信息服務(wù)為起點，醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)股票本周也開始重新走強(qiáng)。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場以消費(fèi)成長為主線的熱點非常清晰，且有逐漸擴(kuò)散的態(tài)勢，這對體現(xiàn)賺錢效應(yīng)，維持反彈所必需的市場人氣非常有利。

機(jī)構(gòu)觀點

中證投資：期指空頭趨弱大盤上演10日線爭奪

昨日，期指四個合約均有所下跌，走勢明顯弱于現(xiàn)貨。主力1307合約收盤時貼水幅度達(dá)到了60.58個點，再度創(chuàng)下股指期貨上市3年多以來的歷史記錄。與此同時，下月、季月以及下季月合約分別貼水67、65、46個基點，實屬罕見。不過，從另外一方面來看，前20主力凈空持倉繼續(xù)走低，比上一交易日減少1136手至5925手，處于2月4日以來的最低水平，暗示當(dāng)前期指市場空頭壓力正在逐步減弱。股指期貨給出的相互矛盾的信息或體現(xiàn)出市場糾結(jié)的心態(tài)，經(jīng)過連續(xù)的反彈之后，上漲和下跌的空間都不大。

在技術(shù)層面上來看，技術(shù)指標(biāo)顯示股指繼續(xù)反彈的可能性較大。在日線級別上，KDJ指標(biāo)低位金叉后繼續(xù)向上發(fā)散，態(tài)勢良好。MACD指標(biāo)中綠柱縮短明顯，DIF線走平后開始有向上的跡象。因此，技術(shù)指標(biāo)顯示大盤將繼續(xù)反彈。不過，從目前大盤的形態(tài)來看，大盤連續(xù)三日反彈但是實體陽線逐步變小，同時成交量并沒有穩(wěn)步放大。再者，如果從6月25日兩市盤中創(chuàng)出的低點算起，當(dāng)前滬深指數(shù)反彈幅度均超8%，反彈已經(jīng)行至10日線下方，一番爭奪可能難免。

銀泰證券：三因素將影響滬指反彈空間

對于近期以來A股兩市的表現(xiàn)，就行情性質(zhì)而言我們認(rèn)為其依然屬于超跌反彈范疇。市場的這一性質(zhì)在權(quán)重板塊上表現(xiàn)得更為明顯，而成長類個股由于特殊的市場環(huán)境以及之前的走勢決定了其在當(dāng)前的行情中表現(xiàn)更為獨立。

權(quán)重板塊超跌反彈的性質(zhì)主要體現(xiàn)在兩方面，一是雖然在近期的反彈行情中權(quán)重板塊對指數(shù)的走強(qiáng)有決定性影響，但其大部分時間維持弱勢，上漲缺乏持續(xù)性。二是權(quán)重板塊上漲時板塊間缺乏聯(lián)動，更多的是各自為戰(zhàn)，呈現(xiàn)出明顯的超跌反彈特征。

以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長類個股在當(dāng)前的市場行情中之所以能持續(xù)走強(qiáng)并迅速收復(fù)前期失地，一方面源于成長股多屬新興產(chǎn)業(yè)，代表了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，另一方面在周期權(quán)重缺乏明顯機(jī)會的情況下資金前期扎堆介入成長類個股，決定了市場反彈時此類個股彈性更大，更易走出獨立行情。

對于后期指數(shù)，我們認(rèn)為雖然近期以來盤面上成長類個股持續(xù)活躍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)快速收復(fù)了六月下旬調(diào)整的失地，距前期高點僅一步之遙，但市場超跌反彈的性質(zhì)決定了后期市場繼續(xù)上行的空間將相對有限，具體而言在市場環(huán)境未能朝著更積極方向變化的情況下滬指不大可能突破6月下旬破位時的點位2100點，與此同時我們也認(rèn)為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股當(dāng)前雖然占盡天時地利存在繼續(xù)走強(qiáng)的可能，但其風(fēng)險也在逐步累積。

當(dāng)前制約滬深指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的因素主要來自宏觀層面。從實體經(jīng)濟(jì)的角度看，最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明國內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張趨勢進(jìn)一步放緩，在管理層更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下未來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落將是大概率事件，其決定了周期權(quán)重依然缺乏上行的基礎(chǔ)；而從資金面的角度看，雖然近期央行的調(diào)控使得國內(nèi)市場資金緊張局面有所改善，但從更長的時間看，伴隨著美國QE的結(jié)束以及管理層對銀行間市場的整頓，未來一段時間國內(nèi)資金成本預(yù)計將維持相對高位，也將限制股票市場向上的空間。

近期以來成長類個股結(jié)構(gòu)性行情的繼續(xù)上演更多的是多方面因素共同作用的結(jié)果，然而在市場環(huán)境整體偏負(fù)面的情況下，我們認(rèn)為其股價向基本面回歸只是時間問題，后期觸發(fā)成長類個股價值回歸的因素預(yù)計將來自兩個方面，一是IPO的重啟，其次則是半年報業(yè)績的公布。IPO的重啟從當(dāng)前各方面匯集的消息看預(yù)計時間不會太久，而半年報業(yè)績方面當(dāng)前已進(jìn)入披露期，因此我們認(rèn)為這兩方面因素對成長股行情產(chǎn)生的壓力在逐步增大，而一旦此類個股調(diào)整趨勢確立，也將加大A股兩市進(jìn)一步向下的壓力。

興業(yè)證券：成長股等待中報業(yè)績驗證

市場短期有望從“災(zāi)后自救、反抽”轉(zhuǎn)向“分化、消耗”，指數(shù)有望維持底部區(qū)域的弱勢震蕩，中報行情會分化，而結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍在釋放中。

7月份仍然強(qiáng)調(diào)控制倉位，等待中報的驗證，等待受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的“核心資產(chǎn)”跌下來的機(jī)會。對于已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股行情中獲得巨大超額收益的投資者，現(xiàn)在可以選擇保住既有成果，也可以坐一次電梯。因為，調(diào)整后的成長股仍是首選配置對象，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，業(yè)績高增長是稀缺性，這才是成長股行情的關(guān)鍵。