銀河證券水星2號(hào)停贖真相：錢(qián)荒突襲引爆流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

2013年06月26日 15:46
來(lái)源：21世紀(jì)網(wǎng)

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6月21日，銀河證券發(fā)布公告，水星2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃自2013年6月21日起暫停贖回。至此，“錢(qián)荒”終于殃及券商資管。

21世紀(jì)網(wǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前除了銀河證券以外，華創(chuàng)證券、宏源證券、申銀萬(wàn)國(guó)等券商資管人士均表示旗下資管產(chǎn)品沒(méi)有暫停贖回的現(xiàn)象。

而水星2號(hào)被暫停贖回背后，是其自2012年4月27日成立以來(lái)便長(zhǎng)期高倉(cāng)位投資債券，一直以來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行在錢(qián)荒的情況下不得不緊急剎車。

自水星2號(hào)成立以來(lái)的定期報(bào)告中，除了2012年2季度末，其債券投資倉(cāng)位均在80%以上。2012年3季度末，其債券市值占水星2號(hào)總市值的比例高達(dá)89.20%。截止到2013年1季度末，其債券投資的倉(cāng)位也高達(dá)81.95%

“最近這樣跌，債券都沒(méi)買盤(pán)，如果有人要贖回而資產(chǎn)管理計(jì)劃的債券倉(cāng)位很重，那就根本沒(méi)錢(qián)贖回，而如果賤賣其資產(chǎn)肯定會(huì)縮水?！贝笮腿藤Y管人士王軒（化名）稱。

而另一位券商資管人士李御（化名）則表示，如果按照正常運(yùn)行的話，10%的現(xiàn)金可以兌付，另外債券也可以在市場(chǎng)賣出或者做回購(gòu)，不會(huì)出現(xiàn)贖回困難的情況，但是前幾天是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為了保護(hù)持有人利益，只能暫停贖回。

李御坦言；“前段時(shí)間每只貨幣產(chǎn)品都很緊張，大家都像走鋼絲，只有銀河水星2號(hào)贖回，并不能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)把控不好。如果再持續(xù)兩天，央行再不放出流動(dòng)性，會(huì)有更多產(chǎn)品暫停贖回。”

對(duì)于此次贖回對(duì)銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對(duì)持有人的影響，但是卻是自傷元?dú)?，“發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)是大忌”。

截止到6月25日，水星2號(hào)的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬(wàn)份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。

6月25日，對(duì)于銀河證券水星2號(hào)開(kāi)放贖回的時(shí)間，銀河證券一位內(nèi)部人士表示，6月26日應(yīng)該就會(huì)有結(jié)果。

根據(jù)最新消息，水星2號(hào)從6月26日開(kāi)始恢復(fù)退出。

銀河水星2號(hào)暫停贖回

銀河證券水星2號(hào)集于2012年4月27日募集成立。集合計(jì)劃類型為限定性，存續(xù)期為5年，由建設(shè)銀行托管。

根據(jù)水星2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃說(shuō)明書(shū)，集合計(jì)劃的投資范圍為現(xiàn)金類資產(chǎn)、中短期金融工具和一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)。包括現(xiàn)金、銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金、期限在一年及一年以內(nèi)的債券逆回購(gòu)、央行票據(jù)、短期融資券，剩余期限或剩余回售期限在三年及三年以內(nèi)的國(guó)債、金融債、企業(yè)債、公司債等。

6月20日，銀河證券發(fā)布公告稱，由于目前市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，嚴(yán)重影響了水星2號(hào)的正常流動(dòng)性。為了維護(hù)此集合計(jì)劃穩(wěn)定運(yùn)行，保護(hù)現(xiàn)有集合計(jì)劃份額持有人利益，根據(jù)本集合計(jì)劃《說(shuō)明書(shū)》、《管理合同》的有關(guān)約定，本集合計(jì)劃自2013年6月21日起暫停退出，對(duì)于恢復(fù)退出的時(shí)間則另行公告。

根據(jù)水星2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃說(shuō)明書(shū)，如出現(xiàn)下列情形，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人可以拒絕接受或暫停集合資產(chǎn)管理計(jì)劃委托人的退出申請(qǐng)：(1)不可抗力的原因?qū)е录腺Y產(chǎn)管理計(jì)劃無(wú)法正常運(yùn)作；(2)證券交易場(chǎng)所交易時(shí)間非正常停市，導(dǎo)致當(dāng)日集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)凈值無(wú)法計(jì)算；(3)因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)或其它原因而出現(xiàn)巨額退出，導(dǎo)致本集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的現(xiàn)金支付出現(xiàn)困難；(4)法律法規(guī)規(guī)定或中國(guó)證監(jiān)會(huì)等有權(quán)機(jī)關(guān)認(rèn)定的其它情形。

按照銀河證券公告的內(nèi)容，其暫停贖回的理由與第三條吻合。

同時(shí)，6月21日，銀河證券發(fā)布公告稱，2013年6月20日，中國(guó)銀河證券水星2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃采用“影子定價(jià)”與“攤余成本法”確定的本集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的偏離度絕對(duì)值為0.8170%，超過(guò)了0.5%。

銀河證券對(duì)于本次偏離度產(chǎn)生過(guò)大的原因解釋為，近期債券市場(chǎng)收益率快速上行，導(dǎo)致債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離，致使債券投資組合的偏離度迅速加大。將在市場(chǎng)條件允許的情況下及時(shí)對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整，降低偏離度。

李御坦言；“前段時(shí)間每只貨幣產(chǎn)品都很緊張，大家都像走鋼絲，而就銀河水星2號(hào)贖回，并不能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)把控不好。如果再持續(xù)兩天，央行再不放出流動(dòng)性，會(huì)有更多產(chǎn)品暫停贖回?！?/p>

對(duì)于此次贖回對(duì)銀河證券的影響，李御表示，雖然能夠避免短期巨額贖回對(duì)持有人的影響，但是卻是自傷元?dú)?，發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)是大忌。

債券高倉(cāng)位惹禍

銀河證券的理財(cái)產(chǎn)品暫停贖回一事，在業(yè)內(nèi)引起了廣泛關(guān)注，因?yàn)檫@在券商貨幣型資產(chǎn)管理產(chǎn)品中很少出現(xiàn)，也是此次市場(chǎng)暴跌中唯一暫停贖回的貨幣型資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

而其暫停贖回與其高倉(cāng)位的債券投資息息相關(guān)。水星2號(hào)自2012年4月27日成立以來(lái)便長(zhǎng)期高倉(cāng)位投資債券，一直以來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行在流動(dòng)性偏緊的情況下不得不暫停贖回。

“行情不好，投資經(jīng)理要下手降低倉(cāng)位的。”王軒指出。

21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，自水星2號(hào)成立以來(lái)的定期報(bào)告中，除了2012年2季度末，其債券倉(cāng)位均在80%以上。截止到2012年9月30日，其債券市值占水星2號(hào)總市值的比例高達(dá)89.20%。截止到2013年1季度末，其債券倉(cāng)位也高達(dá)81.95%。

而水星2號(hào)的銀行存款和清算備付金在其資產(chǎn)組合中所占的比例從2012年2季度末開(kāi)始急劇下降并保持較低水平，一旦發(fā)生大額贖回，水星2號(hào)便很難應(yīng)對(duì)。

數(shù)據(jù)顯示，2012年2季度末，其銀行存款和清算備付金占總資產(chǎn)的比例為37.81%；2012年3季度末，其銀行存款占總資產(chǎn)的比例急劇下降到7.71%，債券投資的倉(cāng)位高達(dá)89.20%；2012年年報(bào)當(dāng)中披露，截止到2012年年末，其銀行存款占總資產(chǎn)的比例為7.78%；2013年一季度末，其銀行存款和清算備付款合計(jì)只占總資產(chǎn)的10.03%。

“最近這樣的大跌，債券都沒(méi)買盤(pán)，如果發(fā)生大額贖回而集合計(jì)劃的債券倉(cāng)位很重，根本沒(méi)錢(qián)來(lái)贖回，而如果賤賣肯定會(huì)縮水。”王軒表示。

近期，王軒所管理的一款產(chǎn)品便從8個(gè)億贖回到了5個(gè)億。“按照水星2號(hào)的資產(chǎn)情況，如果贖回超過(guò)10%，存款就不夠了，就要出債券，債券跑不掉，當(dāng)然就禁止贖回了?！蓖踯幹赋觥?/p>

公開(kāi)資料顯示，水星2號(hào)的投資主辦人為魏琦，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2008年10月加入中國(guó)銀河證券股份有限公司資產(chǎn)管理總部，現(xiàn)任執(zhí)行總經(jīng)理，固定收益團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

從其加入銀河證券之前的經(jīng)歷來(lái)看，其在1999年加入華夏證券研究所，歷任分析師、高級(jí)金融工程部負(fù)責(zé)人，2006年獲新財(cái)富最佳債券分析師第四名。2007年加入中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司，從事近兩年的交易管理工作，主要負(fù)責(zé)固定收益及境外市場(chǎng)交易管理事作，主要負(fù)責(zé)固定收益及境外市場(chǎng)交易管理事宜。

截止到6月25日，水星2號(hào)的7日年化收益率下降到3.907%，其每萬(wàn)份的凈收益也從6月20日的1.5593元下降到0.6052元。（21世紀(jì)網(wǎng)董蘭蘭）

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