年中規(guī)模沖動 票據(jù)融資大增背后三重誘因

2013年06月26日 02:23
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：劉振盛

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本報記者劉振盛上海報道

6月25日，票據(jù)的逆回購報價利率已經(jīng)飆漲至11.2529%。就在前一日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體表示，6月的貸款增長較快，且貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多。

此前曾有消息稱，6月前10天的新增貸款中70%以上是票據(jù)，但這一數(shù)據(jù)未得到央行的正式確認(rèn)。而本報統(tǒng)計，以票據(jù)融資新占非金融企業(yè)及其他部門貸款來看，4月已經(jīng)達(dá)40%，5月也保持在30%的高比例。

多位銀行業(yè)人士向記者表示，票據(jù)融資增加較多的原因，包括利用票據(jù)空轉(zhuǎn)沖刺年中的存、貸規(guī)模等三個方面原因?！艾F(xiàn)在監(jiān)管部門最擔(dān)憂資金并沒有真正流入實體經(jīng)濟(jì)?！钡胤揭晃汇y監(jiān)人士指出。

票據(jù)占比猛增

6月25日，中國票據(jù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)的逆回購報價利率已經(jīng)上漲至11.2529%，而在月初時，它還維持在4.36%的水平，截至目前的漲幅高達(dá)158%。

另外，票據(jù)研究機構(gòu)深圳金融一網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，6月25日的票據(jù)直貼參考報價也達(dá)到月息8.0‰的水平。

這一漲幅的背后，是因為同業(yè)市場利率走高直接影響到以它為定價基礎(chǔ)的融資方式如票據(jù)直貼利率的定價水平。“在6月下旬，隨著半年度考核的臨近，以及財政存款的上繳等因素將導(dǎo)致規(guī)模和資金雙重緊張，預(yù)計票據(jù)市場利率仍將高位運行?！蹦炒笮薪鹑谑袌霾康囊环菅芯繄蟾嬷赋觥?/p>

不過，更值得注意的是，央行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人在6月24日接受采訪，談及銀行間市場流動性問題時表示，6月銀行的貸款增長較快，且貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多，對自身流動性產(chǎn)生壓力。因此，也要求銀行合理把握一般貸款、票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)和投放力度。此前有消息稱，6月前10天四大行總計投放信貸2170億元，已超過四大行5月份整體信貸投放量，也遠(yuǎn)超四大行去年6月份整體信貸投放量。并且貸款結(jié)構(gòu)不合理，全國新增貸款中70%以上是票據(jù)，如恒豐銀行98%、浦發(fā)銀行94%。

事實上，“恒豐銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)確實兇猛?！鄙鲜龅胤姐y監(jiān)人士向記者表示。恒豐銀行在對2013年的工作重點布局時就提到，要密切關(guān)注貨幣市場利率、票據(jù)市場利率變化走勢，及時對票據(jù)業(yè)務(wù)操作思路進(jìn)行調(diào)整，增強票據(jù)業(yè)務(wù)的市場競爭力。截至2012年末，恒豐銀行的貸款和墊款總額為1715.92億元，其中貼現(xiàn)為158.26億元，占比9.22%。

6月25日，記者向恒豐銀行董事會辦公室負(fù)責(zé)人求證此事，但他表示，尚未看到相應(yīng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。

另外從今年以來的票據(jù)融資新增占比過高的勢頭也可見端倪。在2013年一季度，票據(jù)融資增加1029億元，占非金融企業(yè)及其他部門貸款增加額的比例為5.6%；然而到了4月份，票據(jù)融資增加1687億元，占比40%；5月為844億元，占比30%。

三重原因

“6月的票據(jù)占比較高的感受確實很明顯，但這也是可以理解的，畢竟已經(jīng)臨近6月底的年中考核時點?！币晃恢行虚L向記者表示。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委向記者表示，6月票據(jù)增加較多的原因有多方面，首先實體經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，銀行的信貸人員在全年的任務(wù)考核壓力下，勢必會選擇在風(fēng)險可控的前提下獲得一定收益。

他說，“要做到這一點，就應(yīng)符合兩項前提，一是期限短；二是違約率低，而票據(jù)則恰好符合這兩項要求，因為它期限基本不超過6個月且很少會違約。從以往的經(jīng)驗看，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，票據(jù)融資占比也會比較高?！钡胤揭晃汇y監(jiān)人士則擔(dān)憂，最近的直貼利率飆漲也會增加企業(yè)的票據(jù)融資成本。

其次，魯政委表示，從央行的表態(tài)看，其實是在擔(dān)心票據(jù)增加較多的背后，一般性貸款新增不多，最終導(dǎo)致信貸空轉(zhuǎn)，銀行的資金并沒有支持小微企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)。

上述支行行長也向記者證實了這種擔(dān)憂。很多銀行其實就是利用表外的票據(jù)給6月末的存款規(guī)模進(jìn)行輸血。

具體的操作路徑是，譬如銀行先給貿(mào)易、流通背景的企業(yè)或者其他民間機構(gòu)發(fā)放1000萬元的貸款，然后這家企業(yè)通過內(nèi)部的關(guān)聯(lián)公司將資金換手后，再存入銀行作為100%保證金，然后拿到市場上進(jìn)行多輪的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)操作，資金量可以放大至3倍。結(jié)果就是通過票據(jù)的空轉(zhuǎn)，形成銀行存款、貸款虛增，但資金從未流入實體經(jīng)濟(jì)。

山西一家銀行的資金部交易員也向記者透露，在6月末的中報時節(jié)點，通過票據(jù)的空轉(zhuǎn)將存款規(guī)模沖上去的動力確實很強。

再者，浙江一位城商行人士向記者表示，將票據(jù)資產(chǎn)在銀行同業(yè)間通過票據(jù)類買入返售模式，達(dá)到逃避信貸規(guī)模的效果同時也可賺取利差收益。

海通證券最新一份報告認(rèn)為，至少有三分之一以上的票據(jù)買入返售與實體經(jīng)濟(jì)融資需求無關(guān)。另外，票據(jù)類買入返售的收益水平取決于票據(jù)體現(xiàn)利率和銀行間回購利率的利差。

它的測算顯示，自2012年初至今，票據(jù)貼現(xiàn)利率與6個月回購利率的平均利差在34bp；如果進(jìn)行期限錯配，票貼利率與1個月回購利率的平均利差約為68bp，扣除農(nóng)信社收益和過橋費用等（約10-20bp），票據(jù)類買入返售資產(chǎn)的綜合收益在50bp以內(nèi)。

“在前兩三個月的一次同業(yè)交流會上，不少銀行也提到在2012年部分銀行依靠這項業(yè)務(wù)賺了不少錢，所以大家的積極性都比較高。”上述城商行人士說。

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