2013年06月25日 13:28
來源：鳳凰財經(jīng) 作者：吳麗華

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前所未有的金融市場形勢，造成了注定被記住的中國股市大跌。

不過申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇接受鳳凰財經(jīng)獨家連線時表示，這種大跌實際上很好理解，在市場發(fā)生前所未有變化的時候，人們的預(yù)期肯定會產(chǎn)生變化。

“這一點市場似乎還不大適應(yīng)，我們想說的是習(xí)慣成自然，新的機會要依賴于新穩(wěn)態(tài)的建立?！彼硎尽?/p>

即便如此，他仍然認為在沒有突破政策底線之前，政策全面放松的可能性不大。

李慧勇認為3個月內(nèi)情況就會變得明朗，可能的情況有兩種。其一就是金融機構(gòu)支持不住，比如理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品貨幣基金出現(xiàn)支付風(fēng)險，或者中小銀行出現(xiàn)擠兌，“如果你告訴我某個銀行出現(xiàn)擠兌，明天政策就會出現(xiàn)調(diào)整。”第二種則是更好的結(jié)果，在金融機構(gòu)銀行等的努力下，3個月內(nèi)平穩(wěn)度過。

現(xiàn)在市場環(huán)境正從相對美妙轉(zhuǎn)向沒那么妙。與一季度相比，央行貨幣政策最大的變化是落實上周國務(wù)院常務(wù)會議精神-用好增量，盤活存量。5月下旬與此相關(guān)的預(yù)調(diào)微調(diào)已經(jīng)開始，動搖了流動性蜜月期的基礎(chǔ)，

6月20日Fomc議息決定正式宣告蜜月結(jié)束。3季度、4季度邊際上經(jīng)濟往下、M2往下，按照投資時鐘，市場環(huán)境從相對美妙轉(zhuǎn)向沒那么妙，進入宏觀無為階段，在李慧勇看來政策更多的是以靜制動的觀察。

他提醒投資者，國務(wù)院常務(wù)會議部署金融加大支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的八項政策，這個政策出臺比政策的具體內(nèi)容更值得關(guān)注。

因為從會議的內(nèi)容可以看出，政府對經(jīng)濟容忍度提高是動真格的，這次不是保增長，而是調(diào)結(jié)構(gòu)；當前經(jīng)濟的問題、金融的問題更多是結(jié)構(gòu)性問題，總體政策還以穩(wěn)為主，問題更傾向于通過定向制導(dǎo)的結(jié)構(gòu)政策去解決。

李慧勇認為，這些政策有可能是對癥下藥，也有可能是貽誤戰(zhàn)機，不過至少有一點是肯定的，這次國家是鐵了心了，在沒有突破底線之前，政策全面放松的可能不大。

他表示，決定市場的變量更多轉(zhuǎn)向政策擾動，重點關(guān)注：1、觸及流動性底線后央行的反向調(diào)控；2、與Ipo相配合的股市政策以及新國九條；3、三中全會政策紅利；4、不愿意看到，但最終可能看到的保增長政策，這將在經(jīng)濟觸及L型下軌時發(fā)生。（吳麗華/文）

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