去杠桿陣痛襲擊A股 專家解讀當(dāng)前投資機(jī)會在哪

2013年06月25日 07:53
來源：上海證券報

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海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：市場的下跌主要反映大家對市場的預(yù)期，政策的改變可以改變預(yù)期，并不是說經(jīng)濟(jì)真的不行

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文：近期銀行間市場短期利率大幅度飆升，第一波沖擊是銀行間資金的極度緊張，但最壞的時候可能已經(jīng)過去

國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜：現(xiàn)在股市的走向取決于市場的預(yù)期，不直接取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇：理論上看市場確實(shí)不缺錢，但市場偏偏又缺乏流動性，根本在于期限錯配

在以Shibor為代表的資金價格上周經(jīng)歷了令人心驚肉跳的陡升之后，A股市場昨日以5.30%的大幅下挫作出回應(yīng)。時隔一個周末，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的下調(diào)、短期流動性價格的抬升以及對美國貨幣政策未來走向的擔(dān)憂共同發(fā)酵，使得近期國內(nèi)金融市場的流動性風(fēng)險在昨日以股市為切口進(jìn)行了全面釋放。

A股因何突然大跌？     

資金集體出逃，顯示股市資金不再僅僅針對流動性價格作出反應(yīng)，而是開始擔(dān)憂市場利率攀升是否將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成負(fù)面影響

⊙記者浦泓毅○編輯葉苗 

多位受訪市場人士均表示，短期流動性價格的態(tài)勢也給予了投資者撤資股市更加現(xiàn)實(shí)的理由。在股市節(jié)節(jié)下挫的同時，銀行理財產(chǎn)品為了吸納資金紛紛開出高價，普遍年化收益從上周的4.5%跳高至5%。此消彼長之下，一些在6月深套的股民開始選擇割肉離場，改變資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

同時，市場分析人士也注意到，導(dǎo)致市場下跌的基本面因素正在流動性層面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)層面延伸。這在很大程度上加劇了市場下跌。

資金集體出逃相關(guān)行業(yè)，顯示出股市資金不再僅僅針對流動性價格作出反應(yīng)，而是開始擔(dān)憂市場利率攀升是否將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成負(fù)面影響。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在其最新研究報告中指出，資金價格近期的波動將分別導(dǎo)致票據(jù)貼現(xiàn)和理財產(chǎn)品利率大幅度上升，并加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，對企業(yè)和地方政府的償付能力會構(gòu)成壓力。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜也表示，在流動性短期內(nèi)繼續(xù)從緊的預(yù)期下，信托理財產(chǎn)品、政府地方債平臺、房地產(chǎn)、類房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資金鏈也會收緊。一些已經(jīng)開始借新還舊的企業(yè)將進(jìn)入一段艱難的時間。

此外，美聯(lián)儲的政策取向也使A股承壓。 

平安證券首席策略分析師王韌表示，今年指數(shù)底部支撐高于去年的兩個關(guān)鍵假設(shè)均已出現(xiàn)動搖。首先，流動性不比2012年更差的預(yù)期正在破產(chǎn)，對應(yīng)市場估值大概率回至去年低位。同時，今年以來PPI的低迷表現(xiàn)預(yù)示著全年存在同比數(shù)據(jù)無改善的可能，對應(yīng)企業(yè)盈利很可能相對去年零增長。

國泰君安分析師時為翔則認(rèn)為，未來伴隨季節(jié)性的擾動因素消失，7月初之后A股可能出現(xiàn)小幅反彈，預(yù)計(jì)流動性結(jié)構(gòu)性緊缺現(xiàn)狀在7月5日存準(zhǔn)補(bǔ)繳以及中旬財政資金抽離之后將迎來喘歇期，預(yù)期指數(shù)會出現(xiàn)5%左右的反彈。

針對后期市場格局演繹，中金公司認(rèn)為，成長股行業(yè)總體上仍有望相對跑贏大盤，成長股行業(yè)下半年走勢可能出現(xiàn)三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業(yè)間分化加劇。

國泰君安證券策略團(tuán)隊(duì)則表示認(rèn)為，流動性風(fēng)險持續(xù)上升沒有改變，且未來還會加強(qiáng)，中期體現(xiàn)在高風(fēng)險屬性板塊會有持續(xù)性的超額收益，繼續(xù)看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業(yè)。

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