王福重：金價與美國命運(yùn)共沉浮

2013年06月24日 07:57
來源：上海證券報

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王福重

金價跌到三年來的新低了。金價究竟由什么因素決定，又成了爭論不休的話題。

決定金價的因素很多，作為普通消費(fèi)品，也就是中國大媽們購買的黃金，主要取決于供求狀況。黃金每年的產(chǎn)量基本穩(wěn)定，黃金在生活中主要被當(dāng)作奢侈品，有人說，買黃金是東方人的嗜好，尤其是中國人和印度人對金飾品有特殊偏好，所以是此次搶金的主體，歐美消費(fèi)者相對就平靜多了。

黃金還是各國央行的儲備資產(chǎn)。央行黃金儲備的變動，對金價也會造成重大影響，如上世紀(jì)80年代，歐洲國家的央行就集體拋售黃金，對金價打擊很大。為此，后來的《華盛頓協(xié)議》就規(guī)定了歐洲各國（14國）以及歐洲央行集體出售黃金的最高限。

黃金當(dāng)然還是重要的投資品種，是投資者避險工具，黃金期貨和現(xiàn)貨市場規(guī)模都很大，現(xiàn)在說到的國際金價，就是指紐約商品交易所（COMEX）或芝加哥商品交易所(IMM)的期貨價格。作為重要的大宗商品，黃金與其他大宗商品的價格是聯(lián)動的，并共同受世界經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)的左右。任何重大的政治事件、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等，也對金價走勢產(chǎn)生或大或小的影響。

既然決定金價的因素這么多，如此復(fù)雜，那有沒有一種基本的因素，可以作為判斷金價走勢的大略標(biāo)準(zhǔn)呢？有，那就是美國因素，即美國的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化綜合實(shí)力的變化。因為在所有影響金價的因素背后，都有美國的影子。黃金期貨和現(xiàn)貨市場，都以美元計價和交易，美元和黃金呈極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系（一般認(rèn)為是70%強(qiáng)）。

1947年，布雷頓森林體系建立，確立了美元與黃金掛鉤，并無限兌換，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”國際貨幣體系，即美元匯兌本位制，取代了金本位制，美元成為準(zhǔn)黃金。

1971年，因為美國越來越難以應(yīng)付無限兌換帶來的投機(jī)炒作，尼克松總統(tǒng)8月15日宣布關(guān)閉黃金窗口，布雷頓森林體系崩潰，美元匯兌本位制落幕。1976年牙買加協(xié)議之后，金本位被徹底廢止，黃金非貨幣時代來臨。各國可以自行印刷貨幣，不再受黃金儲備的約束，美元亦是如此。但美元仍是世界最主要貨幣，最主要的國際支付手段，最主要的大宗商品和期貨市場計價結(jié)算工具，不是因為它與黃金掛鉤，而是因為美國是政治經(jīng)濟(jì)軍事文化實(shí)力最強(qiáng)大。

作為以美元計價的黃金，其命運(yùn)始終與美國的命運(yùn)共沉浮。

上世紀(jì)70年代，中東戰(zhàn)爭、歐佩克石油價格飆升、美國陷入越戰(zhàn)泥淖，期間，金價從1971年的40美元（每盎司，下同），一路上揚(yáng)至1979年的500美元。整個70年代，金價年均上漲30%以上。

上世紀(jì)80年代，美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇繁榮，金價在300至500美元區(qū)間內(nèi)波動，1981年的最高價是599美元，1987年最高價是486美元，黃金總體是熊市。

從上世紀(jì)90年代到2001年，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，高增長低通脹，低失業(yè)率，出現(xiàn)了基于信息技術(shù)革命和全球化浪潮的“新經(jīng)濟(jì)”。在軍事上，1991年美國發(fā)動海灣戰(zhàn)爭，1995年介入波黑內(nèi)戰(zhàn)，1998年和1999年介入科索沃戰(zhàn)爭，在前蘇聯(lián)1991年解體后，美國成了名副其實(shí)的世界唯一超級大國。美國的文化影響力也借著全球化不斷擴(kuò)張。金價則在整個90年代維持頹勢。從1990年到1997年，金價下跌了60%。1999年跌到90年代的最低點(diǎn)252美元。

2001年到2012年，是美國的多事之秋。遭遇“9·11事件”后，小布什總統(tǒng)發(fā)動了廣受爭議的阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭，2007年暴發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲實(shí)行量化寬松政策，美元大幅貶值，失業(yè)率上升，金融系統(tǒng)遭受重創(chuàng)。新興經(jīng)濟(jì)體即“金磚四國”或者“金磚五國”的出現(xiàn)和成長，加之歐元在2009年問世，都在挑戰(zhàn)美元的絕對霸主地位，世界出現(xiàn)了多極化趨勢，黃金遂又成為投資者的寵兒。2001年之后金價一路高歌，2002年恢復(fù)到300美元，2003年恢復(fù)到400美元，2005年恢復(fù)到500美元，2006年恢復(fù)到600美元，2008年1月突破1980年的850美元的高點(diǎn)并在當(dāng)年3月突破1000美元，2011年均價1558美元，全年漲幅29.5%，并在9月達(dá)到黃金名義歷史最高價格1920美元。不過，這個最高價，仍不如1980年的850美元，因為經(jīng)過價格指數(shù)調(diào)整，1980年的850美元大約相當(dāng)于2011年的2400美元。也就是說，2001年以來黃金近乎瘋狂的上漲（漲幅超過500%），不過是行情恢復(fù)而已。黃金并沒有人們通常認(rèn)為的長期保值作用。跟投資商品房比，就差得很遠(yuǎn)。

金價達(dá)到1900美元一線后，很多著名投資機(jī)構(gòu)都預(yù)計會迅速突破2000美元，甚至可達(dá)2500、3000、5000美元等等。但實(shí)際走勢卻是一路調(diào)整。2012年全年漲幅只有7%。2013年4月12日，紐交所黃金期貨價格暴跌9%。引起機(jī)構(gòu)投資者恐慌，紛紛下調(diào)金價預(yù)期。

為什么金價未能延續(xù)上漲的大好形勢？就因為美國經(jīng)濟(jì)問題暴露得充分，調(diào)整及時有效，因此復(fù)蘇強(qiáng)勁，尤其是美國的新能源特別是頁巖氣技術(shù)獲得突破，能源價格普遍下跌，美國創(chuàng)新能力繼續(xù)強(qiáng)大，部分制造業(yè)回流，美國和美元重新贏得了世界的信任。同時，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)因為歐債危機(jī)掣肘，陷入低增長甚至是負(fù)增長。而最近幾年被看好的新興經(jīng)濟(jì)體，遇到了增長瓶頸?？傮w來說，美國和美元的地位更強(qiáng)大了，持有美元比持有黃金更有利，更理性。

看過去幾十年金價的走勢，大致可得出結(jié)論：金價與美國綜合實(shí)力呈相反走勢。

（作者系北京經(jīng)濟(jì)學(xué)者）

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