分析師日志：若黃金跌破成本價(jià)，礦商會(huì)怎么辦？

2013年06月21日 11:47
來(lái)源：鳳凰黃金 作者：譚水梅

人參與條評(píng)論

昨日2013年6月20日，620又將如412一樣載入黃金市場(chǎng)的歷史史冊(cè)。在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周四凌晨的議息會(huì)議結(jié)束時(shí)，宣布若美國(guó)經(jīng)濟(jì)足夠強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減每個(gè)月850億美元的MBS購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，并且可能在明年中期前后退出QE的打壓下，流動(dòng)性將減弱的預(yù)期，觸動(dòng)了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，攪擾了整個(gè)資本市場(chǎng)，到處哀鴻一片。

全球股市、大宗商品均呈現(xiàn)斷崖式下跌，美國(guó)三大股指暴跌2%以上，歐洲斯托克600指數(shù)下跌3%，MSCI全球指數(shù)大跌3.5%，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)大跌4%，均創(chuàng)下2011年11月以來(lái)的最大單日跌幅，中國(guó)A股也重挫近60點(diǎn)，就連昔日的避險(xiǎn)天堂，黃金也重挫近70美金，1300-1321一帶的支撐也形同虛設(shè)，在殺氣騰騰的空軍面前，均變得不堪一擊，目前將考驗(yàn)1150-1200一帶的重要支撐。

截至目前，黃金自2008年金融危機(jī)時(shí)的681上升至歷史最高點(diǎn)1921，已經(jīng)下跌600余點(diǎn)，回撤了50%以上。而根據(jù)金價(jià)從250美金上漲至歷史最高點(diǎn)1921來(lái)計(jì)算，目前也回撤了38.2%以上。盡管目前金價(jià)距離黃金的生產(chǎn)成本1200美元只有一步之遙，但是筆者認(rèn)為1150-1250之間的價(jià)格將是未來(lái)金價(jià)上漲中的一個(gè)戰(zhàn)略性買(mǎi)點(diǎn)。

當(dāng)然，正如筆者昨天在鳳凰路演中，與一位投資者所交流的一樣。雖然目前市場(chǎng)上主流的觀點(diǎn)認(rèn)為金價(jià)的生產(chǎn)成本為1200美元/盎司，但國(guó)際金價(jià)很有可能會(huì)低于該價(jià)格，在金融市場(chǎng)中，羊群效應(yīng)所導(dǎo)致的價(jià)格扭曲，偏離價(jià)值中樞的現(xiàn)象并不少見(jiàn)。但這種扭曲的價(jià)格能否持久？筆者認(rèn)為這種偏離只會(huì)是短期的現(xiàn)象，不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。

這里，一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯便是，若國(guó)際金價(jià)低于礦商的生產(chǎn)成本，那么礦商還會(huì)虧本生產(chǎn)嗎？對(duì)于逐利的商人而言，肯定不會(huì)再繼續(xù)生產(chǎn)，那么黃金的市場(chǎng)供應(yīng)量將會(huì)自動(dòng)減少。當(dāng)然，有投資者會(huì)認(rèn)為，在金價(jià)一直下跌的預(yù)期下，很多之前投資的投資者會(huì)將自己手中持有的黃金進(jìn)行拋售，從而加大市場(chǎng)上黃金的供應(yīng)量。誠(chéng)然，黃金的下跌，肯定會(huì)使一部分買(mǎi)入實(shí)物投資的投資者止損，進(jìn)而產(chǎn)生拋售的行為。

但是需要注意的是，黃金的首飾消費(fèi)占黃金的整體需求的比重達(dá)到50%以上，試想下，如果您有一根金項(xiàng)鏈，您會(huì)因?yàn)榻饍r(jià)下跌了500美元/盎司而進(jìn)行拋售嗎？我想大部分消費(fèi)者均不會(huì)，相反，金價(jià)的下跌倒會(huì)激發(fā)前期因?yàn)榻饍r(jià)太貴而沒(méi)有入手的消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)熱情，這也是為什么在國(guó)際金價(jià)持續(xù)下跌的過(guò)程中，而各大金飾品柜臺(tái)銷(xiāo)售卻異?；鸨囊粋€(gè)重要原因。

此外，筆者需要強(qiáng)調(diào)的是，由于黃金的特殊性，作為信用貨幣的對(duì)立面，是人們信任的基石，仍有著廣泛的群眾基礎(chǔ)，即使金價(jià)由于資本的逐利效應(yīng)，出現(xiàn)目前的重挫現(xiàn)象，但是筆者相信在價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，以及全球貨幣泛濫的推動(dòng)下，金價(jià)的長(zhǎng)期上漲仍是不爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。筆者依舊堅(jiān)持之前的觀點(diǎn)，金價(jià)目前的下跌是為了將來(lái)更好的上漲。

而目前的下跌是為了將來(lái)更好的上漲，其內(nèi)在邏輯也頗為簡(jiǎn)單。試想下，既然，一個(gè)品種的價(jià)格不能永久的上漲，那么對(duì)于逐利的資本而言，為了獲得相對(duì)更高的利潤(rùn)，自然不會(huì)一直去推動(dòng)一個(gè)品種的價(jià)格單邊上漲或者單邊下跌，這樣做，一方面很可能會(huì)使自己成為最后一個(gè)擊鼓傳花者，另外一方面從收益率來(lái)說(shuō)，對(duì)于同一品種，從價(jià)格低時(shí)推，肯定比價(jià)格高時(shí)推獲得同樣的收益率要相對(duì)容易些。

因此單純從這個(gè)角度而言，目前金價(jià)的調(diào)整依舊是良性的下跌，這種去泡沫的過(guò)程是金價(jià)長(zhǎng)期上漲過(guò)程中不可或缺的部分，黃金多頭仍不要太喪失信心。建議長(zhǎng)線投資者，在金價(jià)觸及1150-1250區(qū)間時(shí)，可以進(jìn)行戰(zhàn)略性的試探多單，若確認(rèn)方向正確后，可以再逐步加碼多單。

世元金行 研究中心主任兼首席研究員   譚水梅

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