蒙牛百億港元收購(gòu)雅士利 躋身國(guó)產(chǎn)奶粉四大金剛

2013年06月19日 06:16
來源：上海證券報(bào)

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兩個(gè)月來，蒙牛乳業(yè)的一系列動(dòng)作讓人目不暇接——與新西蘭AsureQuality建立食品質(zhì)量安全第三方獨(dú)立認(rèn)證機(jī)構(gòu)、收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)鞏固優(yōu)質(zhì)奶源基地、攜手法國(guó)達(dá)能加碼酸奶業(yè)務(wù)。昨日，蒙牛乳業(yè)又以迅雷不及掩耳之勢(shì)再拋重磅消息，公司向雅士利國(guó)際股東發(fā)出要約，并獲得后者兩大股東承諾出售75.3%控股權(quán)，而此次交易有可能涉及的最大現(xiàn)金量將超過110億港元。

或成國(guó)內(nèi)乳業(yè)最大并購(gòu)

具體看本次交易方案，蒙牛乳業(yè)向雅士利所有股東發(fā)出要約收購(gòu)，并獲得控股股東張氏國(guó)際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy Holdings接受要約的不可撤銷承諾，承諾出售合計(jì)持有股份26.81億股，約占雅士利已發(fā)行股本的75.3%。

根據(jù)要約計(jì)劃，雅士利接受股份要約的股東可選擇每股3.5港元現(xiàn)金或每股2.82港幣的現(xiàn)金加上0.68股由蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票而設(shè)立的一家非上市控股公司的股票。蒙牛乳業(yè)分別與張氏國(guó)際和CA Dairy簽訂不可撤銷承諾，后者接受要約出售其持有的雅士利51.3%和24%的股份。

張氏國(guó)際已承諾就其持有的18.27億股股份接納現(xiàn)金加股份方案。CA Dairy承諾就其持有的8.54億股股份接納現(xiàn)金方案。因此，根據(jù)股份要約，蒙牛將以總代價(jià)約51.52億港元加上向張氏國(guó)際發(fā)行12.44億股要約人股份向張氏國(guó)際收購(gòu)18.27億股股份，以及以總代價(jià)約29.88億港元向CA Dairy收購(gòu)8.54億股股份。若只有張氏國(guó)際接受第二種選擇而所有其他股東均接受第一種選擇，交易的現(xiàn)金總額將超過110億港元。交易完成后，張氏國(guó)際將實(shí)際持有雅士利10%的股份。

以上述金額來看，或是迄今為止，中國(guó)乳業(yè)規(guī)模最大的一次并購(gòu)，亦成為蒙牛乳業(yè)在奶粉領(lǐng)域發(fā)力的信號(hào)。

聯(lián)姻雅士利蒙牛欲補(bǔ)短

蒙牛乳業(yè)總裁孫伊萍表示，此次并購(gòu)后將保留雅士利的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專業(yè)公司，未來還將通過引進(jìn)蒙牛乳業(yè)的專業(yè)知識(shí)以及國(guó)際產(chǎn)業(yè)合作伙伴，進(jìn)一步將雅士利發(fā)展成為一家更加國(guó)際化的奶粉企業(yè)。

雅士利作為中國(guó)嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品領(lǐng)先企業(yè)，旗下有兩大品牌雅士利和施恩。其中，雅士利主要面向中端及中高端消費(fèi)者，施恩則面向高端消費(fèi)者。數(shù)據(jù)顯示，雅士利去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.55億元，同比增長(zhǎng)23.6%%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.68億元，同比增長(zhǎng)53%。其中，雅士利和施恩嬰幼兒配方奶粉分別實(shí)現(xiàn)銷售收入24.78億元和6.53億元，分別同比增長(zhǎng)35.8%和7.4%。

對(duì)于聯(lián)姻蒙牛乳業(yè)，雅士利董事長(zhǎng)兼總裁張利鈿表示：“雅士利看好中糧集團(tuán)作為大型央企的重要戰(zhàn)略平臺(tái)，有著非常開放的管理模式，能鼓勵(lì)并購(gòu)的企業(yè)做強(qiáng)做大，發(fā)揮管理的自主權(quán)?！?/p>

值得注意的是，6月4日工信部制定《提高乳粉質(zhì)量水平提振社會(huì)消費(fèi)信心行動(dòng)方案》，該方案中明確，要落實(shí)《食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，聯(lián)合制定發(fā)布《全國(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，引導(dǎo)嬰幼兒配方奶粉優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。在此背景之下，蒙牛與雅士利的聯(lián)合更顯底氣十足。

業(yè)內(nèi)資深人士表示，蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)上市場(chǎng)占有率一直落后，特別是在一系列奶粉安全事件后，丑聞對(duì)蒙牛影響很大，其在市場(chǎng)上肯定要有動(dòng)作彌補(bǔ)這些短板。蒙牛一連四次資源整合，都是中糧接手后的大動(dòng)作，不論是補(bǔ)“短板”，還是增大市場(chǎng)份額，中糧都是蒙牛背后的“糧倉(cāng)”。

一連四度發(fā)力亦有質(zhì)疑聲

回看蒙牛今年一連串動(dòng)作，從布局奶源到發(fā)力奶粉市場(chǎng)，可謂緊鑼密鼓。

4月24日，蒙牛與新西蘭國(guó)有企業(yè)AsureQuality有限公司，協(xié)同中糧集團(tuán)以及新西蘭普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所在京簽署合作框架協(xié)議，共同探索成立食品質(zhì)量安全第三方獨(dú)立認(rèn)證機(jī)構(gòu)。緊隨其后，5月8日，蒙牛斥資32億港元增持現(xiàn)代牧業(yè)，加速了蒙牛對(duì)優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)的投入和建設(shè)力度。僅隔兩周，蒙牛再度宣布與達(dá)能再續(xù)“前緣”，通過直接合資的形式，引進(jìn)達(dá)能世界先進(jìn)的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗(yàn)。

從時(shí)間軸上看，蒙牛幾乎以每月一個(gè)大手筆事件加速著自身奶業(yè)板塊的重組整合。不過，對(duì)于蒙牛的一系列大動(dòng)作，業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)也有褒有貶，贊成者認(rèn)為蒙牛通過并購(gòu)，能迅速加強(qiáng)實(shí)力，彌補(bǔ)短板，而質(zhì)疑者則認(rèn)為，蒙牛一系列動(dòng)作也有風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)ⅰ耙侨胧摇?，如引入外資的同時(shí)，市場(chǎng)份額亦將被“瓜分”。另一方面，隨著企業(yè)越做越大，會(huì)向一個(gè)寡頭壟斷的方向發(fā)展，將全國(guó)的資源集中到一個(gè)大企業(yè)身上，也并不適應(yīng)中國(guó)奶業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于外界質(zhì)疑之聲，蒙牛方面表示，與達(dá)能、愛氏晨曦等國(guó)際伙伴的戰(zhàn)略合作，是競(jìng)合關(guān)系，雙方可以各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，做大做強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)。

產(chǎn)量排名從第十躍升第四

單就此次引入雅士利后，蒙牛奶粉的市場(chǎng)份額將如何提升備受關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，蒙牛2012年?duì)I業(yè)收入為360.8億元，其中，液體奶收入323.37億元，占蒙?？偸杖氲?9.6%，奶粉業(yè)務(wù)占比僅為1%。

蒙牛坦言，公司目前奶粉的銷售情況比去年大有改善，但對(duì)整體收入貢獻(xiàn)還不大。引入雅士利后，希望帶來協(xié)同效應(yīng)，通過雅士利帶動(dòng)蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展。蒙牛預(yù)計(jì)，并購(gòu)后奶粉業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到集團(tuán)收入的10%；稅后凈利潤(rùn)占比將達(dá)到25%。

根據(jù)蒙牛方面的統(tǒng)計(jì)，從2012年市場(chǎng)份額來看，雅士利占到6.7%，蒙牛占比不到1%。而工信部披露，占據(jù)國(guó)內(nèi)奶粉產(chǎn)量前5名的企業(yè)第一為伊利股份6.42萬噸、第二完達(dá)山、第三飛鶴產(chǎn)量均超過3.3萬噸、第四福建明一2.9萬噸、第五雅士利2.58萬噸。而整體規(guī)模目前第二的蒙牛乳業(yè)奶粉年產(chǎn)量有4758噸，排名第十。上述分析人士也指出，蒙牛收購(gòu)雅士利后，產(chǎn)量排名有望進(jìn)入前四，對(duì)國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)“老大”伊利會(huì)產(chǎn)生一定的影響，奶粉市場(chǎng)份額會(huì)有區(qū)域性的變動(dòng)，但總體前三名變化不會(huì)太大。

盡管國(guó)產(chǎn)奶粉品牌已有一定的市場(chǎng)認(rèn)可度，但國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)仍是洋奶粉的天下。資料顯示，多美滋、美贊臣、雀巢、雅培、惠氏這五大洋奶粉合計(jì)市場(chǎng)份額接近60%。在國(guó)內(nèi)一線城市，洋奶粉更從2004年起就占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額高達(dá)九成以上。

奶粉安全事件發(fā)生后，伊利、蒙牛等國(guó)內(nèi)乳品企業(yè)都加大了嬰幼兒奶粉的生產(chǎn)和投入。盡管如此，數(shù)據(jù)顯示，自2008年“三聚氰胺”事件后，施恩的銷售業(yè)績(jī)已從原來的10億元大幅下滑到3億元左右。

乳業(yè)專家表示，近年來國(guó)產(chǎn)奶粉問題頻發(fā)，失去消費(fèi)者信任，而洋奶粉愈發(fā)“吃香”，不少國(guó)產(chǎn)奶粉也紛紛推出高端產(chǎn)品試圖挽回業(yè)績(jī)。國(guó)產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉在一線城市的占有率僅有2%，其銷售絕大部分在二、三線城市實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)地位仍岌岌可危。此次蒙牛收購(gòu)雅士利或開啟中國(guó)奶粉行業(yè)的一輪并購(gòu)潮。

（上海證券報(bào)）

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