銀行間債市現(xiàn)違約黑天鵝 央行勒緊韁繩打擊套利

2013年06月08日 07:32
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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核心提示：興業(yè)銀行和光大銀行這兩家倚重同業(yè)資金的中型銀行高達(dá)千億交割違約傳聞襲來，銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現(xiàn)了。

6月5日開始，中國銀行間債市大面積“錢荒”導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)就在發(fā)酵。從新發(fā)農(nóng)發(fā)債罕見流標(biāo)開始，各種利空消息就一次次擊打著已經(jīng)焦頭爛額的銀行間交易員們，直至6日午后，興業(yè)銀行和光大銀行——這兩家倚重同業(yè)資金的中型銀行高達(dá)千億交割違約傳聞襲來，銀行間市場罕見的“黑天鵝”事件出現(xiàn)了。

6月7日，盡管光大、興業(yè)雙雙出來辟謠，但當(dāng)日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全線飆升已經(jīng)說明了問題，隔夜和7天shibor更是大漲231.20和152.00BP至8.2940%和6.6570%。

多位大行債市交易員向本報(bào)記者透露，6月7日上午，包括工、農(nóng)、中、建在內(nèi)的多家大型銀行負(fù)責(zé)資金交易的處長接到央行的通知，核心內(nèi)容是央行終于在流動(dòng)性緊張時(shí)刻決定推出公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(Short-term Liquidity Operations， SLO)，市場也風(fēng)傳當(dāng)日下午央行決定啟動(dòng)SLO操作向市場注入1500億規(guī)模的資金。

然而，千呼萬喚許久的SLO首次出師便折戟沉沙。知情人士透露，各大行處長們當(dāng)日去了央行，甚至“每家銀行報(bào)多少，利率多少都談好了”，然而，下午四點(diǎn)鐘，靜候在交易室等待央行SLO首次亮相的交易員們，接到的卻是央行取消SLO的通知，空歡喜一場。 此時(shí)，如夢初醒的商業(yè)銀行開始跑到市場上，瘋搶資金。

“最近兩天資金面的緊張程度超過市場預(yù)期，但并未毫無征兆?！?月7日，中金公司固定收益部門發(fā)給投資者的郵件如是點(diǎn)評(píng)，由于金融套利活動(dòng)頻繁，今年上半年貨幣(M2)增速持續(xù)升高，為了防止引發(fā)信用層面危機(jī)以及控制通脹壓力，從5月份開始，政策已經(jīng)陸續(xù)調(diào)控這些金融套利行為，包括對(duì)熱錢通過貿(mào)易項(xiàng)下流入境內(nèi)以及加強(qiáng)票據(jù)套利監(jiān)管等等，都反映了這一政策意圖。

央行也在今年5月份重啟3個(gè)月央票來對(duì)沖熱錢的流入。

正如一位銀行業(yè)資深分析師所言，6月7日，銀行間市場正在經(jīng)歷非常時(shí)刻，當(dāng)日，大額資金交易系統(tǒng)出現(xiàn)歷史最長延時(shí)，全市場大面積出現(xiàn)違約。

謊言傳染市場：千億“違約”虛驚6月5日，銀行間債市小規(guī)模的違約就已經(jīng)出現(xiàn)了。一位貨幣市場基金經(jīng)理告訴記者，當(dāng)日交割時(shí)，上海某券商對(duì)某政策性銀行出現(xiàn)3000萬違約。不過，在他看來，由于銀行間債市實(shí)行“T+0”模式，因此，一些機(jī)構(gòu)偶爾出現(xiàn)流動(dòng)性緊張借錢荒，拖延支付是一件很正常的事件。

6月6日，2013年第10期農(nóng)發(fā)債罕見出現(xiàn)流標(biāo)，該金融債期限為6個(gè)月，計(jì)劃募集200億元，但實(shí)際發(fā)行僅為115億元；發(fā)行利率為3.4493%，大幅高出二級(jí)市場水平。

此時(shí)，銀行間市場的交易員們已是一片風(fēng)聲鶴唳，市場一度傳出央行準(zhǔn)備針對(duì)商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)征求存款準(zhǔn)備金的消息，事后被證明是虛驚一場，但已足夠推動(dòng)當(dāng)日Shibor大幅攀升。

6月6日，隔夜拆放利率大漲135.9個(gè)基點(diǎn)至5.98%；1周拆放利率升39.80基點(diǎn)至5.13%，而30天拆借利率業(yè)已飆升至罕見的5%以上。

然而，銀行間市場更重磅的沖擊，則是一則“光大銀行違約，令交易方興業(yè)銀行千億到期資金無法收回”的傳聞，然而，任何一個(gè)債市交易員如果冷靜分析，都會(huì)發(fā)現(xiàn)傳言并不可信。

正如上述貨幣市場基金經(jīng)理所言，一是上千億的同業(yè)拆借，相當(dāng)于一家中等股份制銀行存款的10%，如此大的資金放在一個(gè)籃子里，銀行風(fēng)控都過不去，而即便工行這樣的大頭，一天同業(yè)資金交易量也不過200億-500億的量；第二，銀行間債市“T+0”模式，偶爾出現(xiàn)流動(dòng)性緊張借錢荒，拖延支付，有幾個(gè)億或者幾十億資金暫無法到位的，好商量，也很正常。

至于興業(yè)光大兩家銀行因此結(jié)下梁子更是離譜，在銀行間市場上，就算牛如四大行者也不會(huì)輕易跟一家機(jī)構(gòu)結(jié)下梁子。

6月7日，興業(yè)和光大分別通過不同渠道對(duì)流言做了澄清。興業(yè)方面表示，一，所謂光大銀行對(duì)興業(yè)銀行的拆借資金違約門是不實(shí)的，過分夸大的；二，近日來銀行間市場資金面緊張，是由于多種因素綜合影響造成的。

而認(rèn)證為光大銀行上海分行私人銀行總經(jīng)理的微博也將上述消息斥為純屬子虛烏有。“興業(yè)銀行一直是我行重要的業(yè)務(wù)合作伙伴，雙方合作關(guān)系良好。我行備付充分，與所有交易對(duì)手交易正常。上述消息是別有用心的造謠，我行將保留追究造謠者責(zé)任權(quán)利?！?/p>

本報(bào)記者經(jīng)過多方求證，上述傳言確有夸大之實(shí)，但并非空穴來風(fēng)。

一位大型保險(xiǎn)公司資金交易人士告訴記者，一，興業(yè)光大傳言核實(shí)，規(guī)模只有60億元而非傳聞中的千億；二，事起光大銀行頭寸緊張，光大已于6月7日繳納違約金。

6月6日，一位券商資深分析師在其給投資者的郵件中也如是寫道，千億謠言也違背常識(shí)，大行對(duì)大行的授信總量都只能達(dá)到百億單位，小行之間搞到千億不可能。

“6月6日，中小農(nóng)信社及非銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)較多違約，大都是十億左右的量級(jí)，但還沒有到2012年春節(jié)和2011年大面積違約的情況。此外，從大行跟央行的交流反饋，央行認(rèn)為市場總量資金足夠，可通過市場交易解決?！鄙鲜鋈倘耸恐赋?。

罕見的是，在流動(dòng)性、緊張的背景下，央行本周二、四仍然進(jìn)行了兩筆分別為140億和100億28天期正回購收攏資金。

一句話，央行沒有松動(dòng)流動(dòng)性韁繩的意思。 SLO首試未成央行不松動(dòng)“隔夜拆借能到10%，什么概念？2008年9月16日雷曼倒閉時(shí)美元隔夜LIBOR才6.43%，SLO應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的作用。”6月6日，一位市場資深人士表示。

所謂SLO，是指作為公開市場常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，今年1月份，由人民銀行正式推出一項(xiàng)創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具，該工具參與機(jī)構(gòu)初定為12家商業(yè)銀行，主要以7天以內(nèi)的短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作。

根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，SLO推出旨在解決受外部形勢不穩(wěn)及資本流動(dòng)多變等因素影響，市場出現(xiàn)短期資金供求缺口又難以通過貨幣市場融資及時(shí)解決的問題。

然而，SLO醞釀推出許久，但久聞其聲，不見其人。今年春節(jié)過后，Shibor利率一度上揚(yáng)，2月27日，市場傳出國有大行向人民銀行提出了SLO申請(qǐng)被拒的消息。

近期銀行間市場頭寸之緊張，有其客觀原因。一方面，6月份半年時(shí)節(jié)點(diǎn)，銀行體系面臨5000億-6000億財(cái)政繳款；另一方面月末也有補(bǔ)充準(zhǔn)備金頭寸的需求，又加之端午過節(jié)備用金需求，流動(dòng)性緊張?jiān)谇槔碇小?/p>

在中金公司固定收益研究部看來，重要的是，央行目前并沒有主動(dòng)放松貨幣政策的意愿?！氨M管資金面偏緊，但由于M2實(shí)際增速和13%的目標(biāo)增速出現(xiàn)背離，央行目前并沒有主動(dòng)放松貨幣政策的意愿。這次不少銀行有向央行報(bào)逆回購的需求，但央行并沒有發(fā)行逆回購，而是繼續(xù)發(fā)行央票和正回購，也表明了央行的態(tài)度?！?span id="rprrwajqw8q" class="ifengLogo">

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