業(yè)內(nèi)指萬福生科案成打折標(biāo)桿：若退市將激化審核制矛盾

2013年05月24日 15:14
來源：南方周末作者：金渡江張明萌

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上市5年，九成利潤(rùn)造假，證監(jiān)會(huì)終于給萬福生科和平安證券開出史上最貴“ 罰單”。 (李勝利/東方IC/圖)

萬福生科案處理是一個(gè)標(biāo)桿，這個(gè)標(biāo)桿的看點(diǎn)在于，“事后認(rèn)錯(cuò)態(tài)度良好，并承諾給予受害者賠償”后認(rèn)對(duì)當(dāng)事主體的輕懲。

在擺脫權(quán)力背書和推進(jìn)新股改革之間，萬福生科是一個(gè)打折的標(biāo)桿。

2013年5月10日下午3點(diǎn)30分，證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)萬福生科和平安證券的處罰。對(duì)平安證券罰沒7665萬元，暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月；萬福生科保薦代表人終生禁入證券市場(chǎng)；時(shí)任平安證券的幾位高管也被“連坐”。這一系列針對(duì)平安證券的處罰被外界稱為“證監(jiān)會(huì)史上最嚴(yán)罰單”

發(fā)布會(huì)前的50分鐘，平安證券召開了新聞發(fā)布會(huì)公布了涉及金額為3億元的“首例券商補(bǔ)償基金”方案。不過，證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)結(jié)束不到一小時(shí)，華南一家券商投行部董事總經(jīng)理給南方周末發(fā)來了一條短信，“太輕了、太遲了、太短了?！闭Z氣憤懣難平。

彼時(shí)，獲知這一消息的華北一家券商投行部高級(jí)經(jīng)理梁新(化名)在自己的微博上寫下了“笑話”二字?！叭f福生科不觸及退市條件更是一個(gè)天大的笑話，保險(xiǎn)集團(tuán)下屬的券商賠償動(dòng)作就是超前?！苯拥侥戏街苣╇娫挄r(shí)，開頭兩句話顯示出了他復(fù)雜的心情。

看來，在市場(chǎng)人士眼中，這個(gè)懲罰遠(yuǎn)遠(yuǎn)難當(dāng)“最嚴(yán)”之名。

補(bǔ)償誠(chéng)意不足

3億元的補(bǔ)償基金，可謂一箭雙雕。

2013年5月17日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，將以對(duì)平安證券的處理為標(biāo)桿，對(duì)當(dāng)事主體主動(dòng)糾正違法違規(guī)行為、對(duì)主動(dòng)消除或者減輕違法行為危害后果的，應(yīng)當(dāng)依法從輕、減輕處理，以此作為給予行政處罰監(jiān)管措施的重要考量因素。

作為“首例”券商補(bǔ)償基金，平安證券的做法獲得了監(jiān)管層和不少輿論的支持。但市場(chǎng)人士認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以從輕處理平安證券，皆是看在了3億元“補(bǔ)償基金，的份上。

“證監(jiān)會(huì)一直提‘保護(hù)投資者利益是我們工作的重中之重’，但多年來卻沒有代表性案例，如今是極佳的機(jī)會(huì)?！绷盒抡f。

“平安這種‘先償后追’的方法，可謂一箭雙雕，首先逃過了責(zé)問，獲得了外界的推崇，最后這些錢還是會(huì)問萬福生科去追償，對(duì)自身并不會(huì)造成太大負(fù)擔(dān)?！绷盒抡J(rèn)為。

而且，和以往相比，平安的補(bǔ)償方案可謂優(yōu)點(diǎn)頗多：投資者無須支付任何經(jīng)濟(jì)成本，賠償時(shí)間快捷；程序簡(jiǎn)單，全程電子化；確定適格投資者的條件寬泛，分段賠付有利投資者；計(jì)算補(bǔ)償未扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，利好投資者等。

可是，這些優(yōu)點(diǎn)不足以掩蓋這份方案存在的問題。

問題之一，是確認(rèn)時(shí)間太短。按照平安公布的內(nèi)容，投資者查詢、確認(rèn)和解的時(shí)間段從5月20日至6月17日。其間，投資者需到專項(xiàng)補(bǔ)償基金網(wǎng)注冊(cè)及查詢補(bǔ)償金額，并且應(yīng)在2013年6月11日23時(shí)前完成專項(xiàng)補(bǔ)償基金網(wǎng)站注冊(cè)，登錄查詢可獲得的補(bǔ)償金額及計(jì)算方法，并在該時(shí)限前完成《和解承諾函》點(diǎn)擊確認(rèn)。且要求適格投資者在2013年6月17日至6月28日期間，通過深圳證券交易所上市公司股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng)，發(fā)出對(duì)補(bǔ)償金額的有效確認(rèn)指令。

對(duì)于大多數(shù)中老年投資者，這樣的網(wǎng)絡(luò)登記形式很容易使他們錯(cuò)失賠償機(jī)會(huì)?！半娔X我不懂。”年屆六十的萬福生科新股老股民邢明(化名)告訴南方周末。據(jù)邢明透露，同在一個(gè)券商營(yíng)業(yè)部的一些股民也曾買賣過萬福生科，他們的年齡也都在50歲以上，并不會(huì)上網(wǎng)。

從萬福生科各期財(cái)報(bào)來看，其股東數(shù)量大致維持在7000戶左右，按照平安證券劃分的三個(gè)補(bǔ)償時(shí)間段，粗略估算，投資者人數(shù)約在2萬左右，是一個(gè)并不小的數(shù)量。

因此，北京盈科律師事務(wù)所合伙人臧小麗表示，平安證券或中證投資者保護(hù)基金應(yīng)該主動(dòng)告知每一位適格投資者，而不是公告了事，例如可以通過炒股軟件發(fā)送提示，充分?jǐn)U大消息的傳播面。

另外，“從美國(guó)市場(chǎng)的情況來看，在征集受損投資者獲取賠償時(shí)，大都是期滿未發(fā)出有效指令的視為接受，而平安的方案中卻是‘注冊(cè)確認(rèn)期限屆滿默認(rèn)不接受’，一種是被動(dòng)接受，而平安需要投資者去主動(dòng)跟進(jìn)，這樣很不合理?！鄙虾Ｐ峦勥_(dá)律師事務(wù)所副主任宋一欣律師在接受南方周末采訪時(shí)表示。

5月16日，包括宋一欣在內(nèi)的國(guó)內(nèi)知名的六位維權(quán)律師聯(lián)合呼吁平安證券進(jìn)一步完善投資者補(bǔ)償方案。

宋一欣表示，本次補(bǔ)償方法最終成功與否，在于補(bǔ)償方案能否惠及全體或大部分受害投資者。

板子繞過機(jī)構(gòu)

補(bǔ)償方案對(duì)違規(guī)金融機(jī)構(gòu)和上市公司的懲罰過輕。

更讓市場(chǎng)人士不滿的是，補(bǔ)償方案對(duì)違規(guī)金融機(jī)構(gòu)和上市公司的懲罰過輕，而將重罰落在個(gè)人，這是典型的板子繞過機(jī)構(gòu)。

早在證監(jiān)會(huì)公布結(jié)果之前，平安證券將被暫停保薦機(jī)構(gòu)資格的消息已經(jīng)在坊間流傳，有暫停6個(gè)月的版本，亦有人說是3個(gè)月。但令市場(chǎng)始料未及的是對(duì)平安證券前總經(jīng)理薛榮年的懲罰，板子重重打在個(gè)人身上，此次最重罰單的說法由此而來。

在萬福生科一案的處罰中，證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦代表人吳文浩、何濤給予警告并分別處以30萬元罰款，撤銷保薦代表人資格，撤銷證券從業(yè)資格，采取終身證券市場(chǎng)禁入措施；對(duì)保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人薛榮年、曾年生和崔嶺給予警告并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格；對(duì)保薦項(xiàng)目協(xié)辦人湯德智給予警告并處以10萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格，

這一處罰決定公布之后，已經(jīng)轉(zhuǎn)投華林證券的薛榮年被推向了風(fēng)口浪尖。

可以說，薛榮年一手締造了平安證券的“投行神話”。薛領(lǐng)導(dǎo)下的平安證券在2007年至2011年完成逾160個(gè)IPO和再融資項(xiàng)目，市場(chǎng)占有率超過10%。其中，在創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)后，該公司憑借在創(chuàng)業(yè)板和中小板承銷項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)，拿下2009年和2010年IPO承銷項(xiàng)目數(shù)量的桂冠。

但神話的背后是整個(gè)團(tuán)隊(duì)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，保代難以盡責(zé)，風(fēng)控也無法到位。勝景山河事發(fā)之后，薛榮年團(tuán)隊(duì)遭遇的輿論和內(nèi)部壓力都越來越大。

“平安證券在處理IPO項(xiàng)目時(shí)，對(duì)部分披露內(nèi)容簡(jiǎn)化得實(shí)在讓人看不下去。他們影響了整個(gè)行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)氛圍?！鄙鲜鋈A南地區(qū)投行人士表示，“可是，在違規(guī)操作已經(jīng)非個(gè)案的情況下，將絕大部分的責(zé)任都?xì)w咎為個(gè)人，僅僅將板子打在個(gè)人身上，顯然有失公允。此外，對(duì)欺詐上市的威懾力也完全無法顯現(xiàn)。

在該人士看來，應(yīng)該效仿香港地區(qū)的案例，一旦涉及欺詐上市，就直接吊銷券商牌照。

對(duì)于外界有關(guān)平安證券處罰程度的質(zhì)疑，5月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，對(duì)平安證券暫停3個(gè)月保薦資格的處罰已體現(xiàn)出從重原則。首先，暫停保薦資格3個(gè)月的起算時(shí)間，是從行政處罰決定書正式下達(dá)的時(shí)間算起。從證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券及其責(zé)任人的執(zhí)法態(tài)度來看，也體現(xiàn)了從重處理原則，相關(guān)處罰明顯重于近年來對(duì)綠大地等類似案件的處罰。其次，平安證券不僅被采取暫停保薦資格3個(gè)月的處罰，而且已經(jīng)立案調(diào)查，被采取暫不受理其保薦業(yè)務(wù)推薦的監(jiān)管措施，這也是保薦制度實(shí)施以來的第一例。

不過，往后看這些處罰決定，其效果可能會(huì)大打折扣。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)不會(huì)強(qiáng)制要求平安證券撤回現(xiàn)有在審項(xiàng)目，只是暫停審核，3個(gè)月之后就將“解禁”，繼續(xù)未完的IPO審核流程。就目前IPO發(fā)行停滯，開閘時(shí)間不定的狀態(tài)來看，暫停3個(gè)月對(duì)平安的影響微乎其微。

同樣，對(duì)于萬福生科的處罰，大家也不滿意。具有參考意味的依舊是港股，市場(chǎng)曾經(jīng)期待清除害群之馬，“希望香港證監(jiān)會(huì)重懲洪良國(guó)際那樣的情況能出現(xiàn)在萬福生科身上?！绷盒抡f。

2009年12月底在港交所上市的洪良國(guó)際，上市后僅三個(gè)多月時(shí)間，大幅虛構(gòu)收入和利潤(rùn)，香港證監(jiān)會(huì)、廉政公署隨即介入調(diào)查。經(jīng)過兩年的調(diào)查之后，對(duì)造假上市的洪良國(guó)際予以力度空前的處罰。其中一條是責(zé)令洪良國(guó)際以2.06港元/股的價(jià)格，回購(gòu)其IPO之時(shí)發(fā)行在外的5億股股票。為此，洪良國(guó)際總共需耗資10.3億港元，這個(gè)金額甚至大于其在IPO時(shí)所募集的資金凈額。這類嚴(yán)厲處罰在香港證券監(jiān)管史上還屬第一次，即使在全球范圍也相當(dāng)罕見。

而萬福生科遭到的處罰是責(zé)令萬福生科改正違法行為，給予警告，并處以30萬元罰款；對(duì)董事長(zhǎng)龔永福給予警告，并處以30萬元罰款；同時(shí)對(duì)嚴(yán)平貴等其他19名高管給予警告，并處以25萬元至5萬元罰款。此外，擬對(duì)董事長(zhǎng)龔永福、財(cái)務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍采取終生證券市場(chǎng)禁入措施。

沒讓萬福生科退市，證監(jiān)會(huì)的解釋是“根據(jù)《證券法》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，萬福生科不會(huì)觸及終止上市的條件”

此外，證監(jiān)會(huì)還表示，龔永福夫婦也已將3000萬股萬福生科股票質(zhì)押給中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司管理。

按照深交所退市方面的規(guī)定，萬福生科確實(shí)不觸及財(cái)務(wù)指標(biāo)上的紅線。只是在深交所三次公開譴責(zé)的退市規(guī)定下，萬福生科已只剩一次機(jī)會(huì)。不過，如果未來平安證券向萬福生科追討現(xiàn)行賠付的賬款，依照公司如今的經(jīng)營(yíng)情況，公司最終也難逃因巨額債務(wù)、業(yè)績(jī)下滑等原因而退市的局面。

但A股市場(chǎng)“搏傻”者眾多，在習(xí)慣于追炒ST股的思維之下，一些投資者可能還會(huì)以為萬福生科存在重生機(jī)遇而盲目介入。明顯的例子就是2013年3月6日萬福生科復(fù)牌后，仍然有投資者在買入，這些投資者卻無法獲得賠償。這部分投資者的利益又該如何保障？

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，萬福生科不退市更深層次原因在于，新股發(fā)行審核制下證監(jiān)會(huì)為IPO提供的權(quán)力背書，一旦萬福生科直接退市，審核制的矛盾將被進(jìn)一步激化。從淡化盈利指標(biāo)的行動(dòng)來看，證監(jiān)會(huì)推進(jìn)發(fā)行制度改革的思路已經(jīng)明確，但在新股“審不審”問題上卻十分糾結(jié)。于是，在擺脫權(quán)力背書和推進(jìn)新股改革之間，萬福生科是一個(gè)打折的標(biāo)桿。