解密巴菲特的保險帝國

2013年05月07日 02:10
來源：第一財經(jīng)日報 作者：張華君

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巴菲特對保險公司情有獨(dú)鐘，旗下保險公司的業(yè)績也的確沒有讓他失望。

巴菲特麾下伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)最新公布的財報顯示，2013年一季度保險業(yè)務(wù)為公司創(chuàng)造了17億美元的巨大收益，較去年同期利潤增長達(dá)兩倍以上。而在5月4日舉辦的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特在談?wù)摴疽患径?a href="http://www.dali56.com/app/hq/hkstock/hk06838/" target="_blank" title="盈利時 06838">盈利時，也自豪地稱其核心的保險業(yè)務(wù)表現(xiàn)“良好”，并表示繼續(xù)看好保險業(yè)。

“鐘情”保險業(yè)

“目前是進(jìn)入新保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域的時機(jī)，這一業(yè)務(wù)的利潤可升至數(shù)十億，我認(rèn)為你們將看到伯克希爾在全球商業(yè)保險領(lǐng)域扮演關(guān)鍵角色?！卑头铺卦诮衲甑哪甓裙蓶|大會上表示。

事實上，巴菲特對繼續(xù)擴(kuò)充其保險帝國的力量已有打算。此前，美國國際集團(tuán)(AIG)4位高管轉(zhuǎn)投伯克希爾公司。這些高管能夠幫助伯克希爾發(fā)展非常規(guī)和非標(biāo)準(zhǔn)保險業(yè)務(wù)線，這傳統(tǒng)上是AIG最大和最為成功的業(yè)務(wù)，AIG是此領(lǐng)域內(nèi)的領(lǐng)先公司。

經(jīng)過半個多世紀(jì)，伯克希爾已經(jīng)發(fā)展成為一家世界著名的保險和多元化投資集團(tuán)，該公司保險業(yè)務(wù)分為保險承銷和投資，其中保險承銷主要通過旗下4家公司GEICO、 GeneralRe(GR)、Berkshire Hathaway Reinsurance Group (BHRG)以及BerkshireHathaway Primary Group，從事財產(chǎn)、傷害、人壽、健康的保險和再保險業(yè)務(wù)。

作為伯克希爾公司的頂梁柱業(yè)務(wù)，“先收費(fèi)、后理賠”的保險業(yè)務(wù)推動了伯克希爾公司過去多年的擴(kuò)張。2012年，其保險業(yè)務(wù)再度讓伯克希爾大放光彩。其下屬的幾家保險公司不但為伯克希爾貢獻(xiàn)了730億美元的零成本浮存金(客戶所交的保費(fèi))用于投資，還貢獻(xiàn)了16億美元的稅前承保利潤，且連續(xù)10年實現(xiàn)承保利潤。用巴菲特的一句話來說，“這就像是手里拿著一塊大蛋糕嘴里還吃著一塊。

保險承銷三大巨頭

2013年一季度伯克希爾保險承保業(yè)務(wù)獲得了9.01億美元的凈收益，這主要是由于公司一季度未在重災(zāi)中遭受重大損失。而一個關(guān)鍵的營銷策略是該公司能夠維護(hù)資本實力。

伯克希爾全資擁有的汽車保險公司GEICO第一季度收益翻倍，達(dá)2.66億美元，是伯克希爾保險業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊?？蛻艨梢灾苯油ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)或電話直接申請保障，這也是GEICO作為低成本運(yùn)營車險公司的一個重要營銷策略。自1995年被全資收購以來，GEICO在私人車險市場上的份額已從2.5%增長到了9.7%，市場份額不斷增長，而保費(fèi)收入也從28億美元增長到了去年年末的167億美元。該公司目前已成為美國第三大私人汽車保險公司。

自1998年買入General Re以后，伯克希爾的國際壽險再保險業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了持續(xù)的盈利性增長。GR通過不同地區(qū)的下屬保險公司和經(jīng)紀(jì)人開展全球保險業(yè)務(wù)，力求在所有的產(chǎn)品線上產(chǎn)生承保利潤。而GR管理層對保險業(yè)績的評估并不基于市場份額，其承銷商也一直執(zhí)行承保業(yè)務(wù)紀(jì)律，拒絕價格被認(rèn)為是不合理的業(yè)務(wù)，并應(yīng)市場條件的改善增加保費(fèi)量。GR在2013年一季度業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長，獲凈利潤為9500萬美元。

伯克希爾另一大保險巨頭BHRG為全球的保險公司和再保險公司提供財產(chǎn)和意外險超額賠款再保險和成數(shù)分保業(yè)務(wù)。由Ajit Jain掌管的BHRG對沒人愿意或沒人有足夠的規(guī)模承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行保險，卻從未讓伯克希爾承擔(dān)不合時宜的風(fēng)險。2012年他為公司吸納了337億美元的巨額浮存金，并在今年一季度創(chuàng)造了9.74億美元的稅前承保利潤，其他保險公司的首席執(zhí)行官無法與其比肩而立。

伯克希爾在傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)和已開始提供的新業(yè)務(wù)上都具有良好的增長前景。在巴菲特看來，一個健全的保險業(yè)務(wù)需要堅持四個原則：理解所有可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險暴露；保守地評估任何實際可能導(dǎo)致的損失或者成本的風(fēng)險暴露的可能性；設(shè)置平衡的保費(fèi)水平，在覆蓋預(yù)期損失和運(yùn)營費(fèi)用后創(chuàng)造利潤；如果不能獲得適當(dāng)?shù)谋ＹM(fèi)，愿意離開。

加倉股票投資

一邊享受著承保利潤，一邊使用免費(fèi)的資金進(jìn)行投資。伯克希爾2013年一季度保險投資業(yè)務(wù)共獲得7.99億美元的凈收益，該收益來源于投資業(yè)務(wù)所獲得的分紅和利息。

根據(jù)一季度財報，伯克希爾股票投資組合規(guī)模為954.35億美元，占其保險投資業(yè)務(wù)的半壁江山，并仍在加倉股票投資。從行業(yè)配置來看，伯克希爾重倉金融和消費(fèi)品行業(yè)，個股投資上繼續(xù)高密度集中。巴菲特在2012年增加了對富國銀行和IBM的持倉，而巴菲特的“四大天王”股票(美國運(yùn)通、可口可樂、IBM和富國銀行)在2012年支付了伯克希爾11億美元的股息，未來上述四家公司的所有者權(quán)益很有可能繼續(xù)增加。

截至2013年一季度，伯克希爾擁有固定債券289.35億美元，較去年年末299.84億美元有所下降。

伯克希爾的其他保險投資還包括對箭牌、高盛、通用電氣、陶氏化學(xué)以及美國銀行的股權(quán)和債券投資。此外，伯克希爾還將持續(xù)大量持有目前收益幾乎為零的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，因為其管理層認(rèn)為保持充足的流動性和堅持資金安全是至關(guān)重要的。

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