中國私募品評“股神”投資理念

2013年05月06日 07:49
來源：證券時報 作者：吳昊 付建利

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又是一年一度的巴菲特股東大會，在美國東部小鎮(zhèn)奧馬哈，無數(shù)朝圣者涌向這里，希望從巴菲特口中得到關(guān)于投資的金科玉律，或者一睹大師風采。而在東方的中國，有兩位此前已經(jīng)參加過巴菲特股東大會的私募投資者，對今年的巴菲特股東大會也有著別樣的感受。

“巴菲特這次說的還是和以前一脈相承的投資理念，比如說不投資黃金，上次我參加巴菲特股東大會時，他也是說不投黃金?！鄙钲谝砘⑼顿Y總經(jīng)理余定恒向證券時報記者表示，巴菲特的價值理念確實有道理，但A股市場并不完全是一個價值投資的市場，很多業(yè)績優(yōu)秀的股票，長期持有都會虧錢，市場的投機氛圍還是太重。

余定恒認為，誰能夠找到適合自己的投資理念、而且契合未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢的投資標的，誰就能夠最終走出低谷。目前來看，未來有前景的產(chǎn)業(yè)，比如節(jié)能環(huán)保、智慧城市、消費品、醫(yī)藥都值得關(guān)注，問題是到底哪些股票既估值相對便宜，又具有成長性和業(yè)績增長的持續(xù)性，還需要投資人仔細挖掘。

“巴菲特找到的大多是長期來看業(yè)績持續(xù)性很強的公司，但A股市場這種投資標的太少?！庇喽ê悴粺o遺憾地表示，從目前來看，金融、地產(chǎn)股雖然便宜，但與宏觀經(jīng)濟的走勢聯(lián)系過于緊密，比如地方融資平臺、影子銀行的潛在風險，都對此類股票的上漲構(gòu)成威脅；另一方面，很多成長股經(jīng)過炒作之后，估值又太貴。余定恒的策略是，找那些估值不太貴、成長性又不是很差的公司，比如估值在20倍左右的成長股，這些股票好比地理意義上的“城鄉(xiāng)結(jié)合部”，是成長性和估值的一種折中。

鼎鋒資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理王小剛?cè)ツ陞⒓舆^巴菲特的股東大會，他表示，巴菲特往往選擇行業(yè)里面的龍頭公司，或者有競爭力的公司，強調(diào)公司的安全邊際和“護城河”，特別是選一些市場競爭格局已經(jīng)形成、行業(yè)中競爭力較強的企業(yè)，然后等到估值很便宜的時候去買，巴菲特很少去買早期的企業(yè)。此外，巴菲特之所以能夠不大看宏觀經(jīng)濟，是因為巴菲特持股周期非常長，動輒長達十幾年，宏觀經(jīng)濟周期對一家公司的影響已經(jīng)非常小，另外自下而上精選個股跟宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度也不大。

針對價值投資在中國的本土化，王小剛表示，首先國內(nèi)與國外經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境不同；其次，投資周期不同，國內(nèi)往往都是一兩年的短期投資，要考慮很多因素，例如宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度、競爭對手等；再次，要把投資二級市場股票與投資未上市股權(quán)分別來看待，巴菲特旗下公司25%的資產(chǎn)是股票，75%的是沒上市的實業(yè)資產(chǎn)，所以他多是在收購股權(quán)。

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