風暴殃及債基：險資贖回 降杠桿短期致虧

2013年04月27日 03:18
來源：第一財經(jīng)日報 作者：劉田

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風暴殃及債基：險資贖回，降杠桿短期致虧

債基收益率或難持續(xù)一季度高收益

[ “4月份債券的反彈能夠持續(xù)一小段行情，但空間不會太大，這次監(jiān)管風暴只是讓調整提前了而已?！彼伍赋?，債券市場基本面并不是說特別好，4月初上漲主要是經(jīng)濟基本面低于預期，但目前市場預期下個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)會好轉，這對債市也是不利的 ]

一季度，各類債券型基金的平均收益率為1.62%，年化收益率達到6.5%。不過，4月份開始經(jīng)歷了“過山車”般的體驗。

最初受銀監(jiān)會8號文影響，債券市場持續(xù)走牛，債基也從中受益。不過，緊接著，債券市場監(jiān)管風暴掀起后，債基整體遭了殃。

贖回和降杠桿導致債基虧損

截至4月24日，最近一周整體債券型基金平均收益率為-0.45%。

本次債市監(jiān)管風暴中，萬家基金固定收益部總監(jiān)鄒昱以及易方達債券基金經(jīng)理馬喜德紛紛落馬，兩家基金公司旗下的債基也遭遇了巨額贖回。據(jù)了解，平安保險已經(jīng)率先贖回了萬家和易方達旗下的債券基金。

“這就像禽流感一樣?！鄙虾Ｒ患一鸸潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)對第一財經(jīng)日報《財商》表示，一個基金經(jīng)理出了事，和他相關的產品也都遭到了市場的拋棄。

除了萬家和易方達外，其他基金公司的債基都或多或少遭到保險機構贖回。而且除了保險公司贖回外，贖回主體已擴散到持有債基的個人投資者。

“債市風暴的新聞一出來，我就立即贖回了債券基金，轉為貨幣基金觀望?！币晃毁Y深基金投資者告訴記者，其投資的債基今年以來年化收益率已經(jīng)達到5.8%，及時獲利了結避免后期債券監(jiān)管風暴擴大。

面臨突如其來的大量贖回，債基不得不拋售債券來應對贖回。中低評級信用債由于其利率相對較高，對基金來說，均將其作為主要配置品種。而本周一和周二的調整中，中低評級信用債調整幅度較大。

“保險機構對債基的贖回，導致基金公司不得不拋售債券?！鄙鲜龌鸸竟潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)對記者表示，不過保險機構資金贖回后，贖回資金依舊會買債，但中間會有幾天的空檔期，有人賣沒有人買，所以一開始調整比較多，但是從4月24日開始債市已經(jīng)回暖，基本回到了之前的水平。

除了債基贖回因素外，機構降杠桿是引發(fā)此次債市下跌的一個主要原因。

“一般來說，出了這種事情，機構都會比較謹慎，先停一停，然后觀望結果?！北本┮晃粋侥蓟鸾?jīng)理指出，債券代持風波升級后，大量機構不得不暫停代券，要求原機構拿回代持債券。

機構拿回代持債券，不得不需要資金，從而交易所回購利率飆升，這使得不少債券投資機構不得不降低杠桿。

“其實在一季度債券基金收益率較高之后，市場獲利了結因素影響下，去杠桿步伐已經(jīng)在4月份的上漲過程中開始，不過這次監(jiān)管風暴讓降杠桿幅度更大而已?！鄙鲜鰝侥蓟鸾?jīng)理表示。

投資者是去還是留？

不過，從債券市場表現(xiàn)來看，4月24日開始已經(jīng)基本企穩(wěn)回暖。那么，如果投資者持有債基的話，究竟應該是去還是留呢？

“對于不同投資風格的債基應該區(qū)分來看?！焙觅I基金研究中心研究員盧楊對記者表示，有的債基是交易型，有的是拿到期收益率，在機構降杠桿的過程中，對于交易型基金影響比較大，但對拿到期收益率的基金影響不會太大。

不過，從過去的數(shù)據(jù)來看，債券基金一直處于加杠桿過程中，未來可能會被動降杠桿，這對債券基金收益率也會造成一定影響。

根據(jù)基金一季報數(shù)據(jù)，如果按照基金債券投資市值占基金凈值比例作為杠桿指標的話，所有債券基金一季度末平均比例為121%。其中，35只債基這一比例超過150%，金鷹元泰精選信用債、光大添益均超過200%。

“在機構降杠桿過程中，債券價格下跌，債基高杠桿能否繼續(xù)維持是一個問題?！便y河證券基金分析師宋楠指出，有可能會造成債基被動降杠桿，這就會形成一個惡性循環(huán)。

宋楠認為，除了短期因素影響外，債券市場的調整有自身的內因驅動。

“4月份債券的反彈能夠持續(xù)一小段行情，但空間不會太大，這次監(jiān)管風暴只是讓調整提前了而已?！彼伍赋?，債券市場基本面并不是說特別好，4月初上漲主要是經(jīng)濟基本面低于預期，但目前市場預期下個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)會好轉，這對債市也是不利的。

不過上述固定收益投資總監(jiān)則認為，債券市場下半年將會有一波調整，但這次調整提前釋放風險因素后，正是建倉好時機。“機構降杠桿只是短期趨勢，長線仍值得看好。

盧楊則指出，現(xiàn)在對債券基金的整體策略應該是處于觀望階段，不確定性太大?！耙驗閭袌鍪找媛侍幱诘臀?，再加上事件沖擊及信用風險的影響，持有債基風險遠遠高于收益。

高收益率能否持續(xù)？

從過去歷年債券基金平均收益來看，2005年至2012年債券型基金的平均收益率分別為8.74%、13.16%、14.66%、7442%、4%69%、7415%、-3.15%和7%。除了2011年受股債雙殺影響導致平均業(yè)績虧損外，其余年份均取得正收益，且收益率較高。

不過，債基高收益率究竟能否持續(xù)呢？“從估值方面是有風險的。”上述債券私募基金經(jīng)理指出，債券牛市已經(jīng)持續(xù)了一年多，2013年全年預計是震蕩平衡，甚至有可能走熊。在這種情況下，債券基金收益率并不會持續(xù)像一季度那么高。

不過，一位公募債券基金經(jīng)理則認為，債券基金作為一種低風險低收益的投資品種，建議投資者本著獲取穩(wěn)健、長期投資的心態(tài)來看待債券基金，對投資時點不必過于看重，主要基于家庭現(xiàn)金流及資產配置狀況、風險偏好等因素做出自己的投資決策。

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