*ST長(zhǎng)油暫停上市 財(cái)務(wù)危機(jī)待解

2013年04月22日 08:07
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：袁源 仁際宇

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國(guó)內(nèi)油運(yùn)業(yè)央企\*ST長(zhǎng)油(600087)連續(xù)三年虧損，股票于今日起暫停交易。而上周最后一個(gè)交易日，公司股票以漲停收官。

*ST長(zhǎng)油日前公布的2012年年報(bào)顯示，該公司2010年、2011年、2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-0.19億元、-7.54億元和-12.39億元。若公司2013年仍不能實(shí)現(xiàn)盈利，根據(jù)上交所去年7月修訂的退市新規(guī)，公司將終止上市，甚至成為首例退市央企。

供需矛盾突出

*ST長(zhǎng)油是中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下專業(yè)從事油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的控股子公司，經(jīng)營(yíng)全球航線的原油、成品油以及化工品、液化氣、瀝青等產(chǎn)品的特種運(yùn)輸業(yè)務(wù)。現(xiàn)年51歲的董秘曾善柱大學(xué)畢業(yè)后便進(jìn)入公司，如今擔(dān)任董秘已15年，經(jīng)歷了市場(chǎng)起伏和公司的組建、上市及成長(zhǎng)歷程。但在他的整個(gè)職業(yè)生涯中，還未曾遇到像目前如此長(zhǎng)時(shí)期的低迷。

曾善柱曾向記者表示，1973年的石油危機(jī)后，油運(yùn)業(yè)因戰(zhàn)爭(zhēng)及政治因素受到過(guò)一定時(shí)期影響。但到2008年，金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，全球航運(yùn)業(yè)受波及導(dǎo)致低迷時(shí)間之長(zhǎng)前所未有，加之新增大量運(yùn)力投入，行業(yè)短期難有起色。

事實(shí)上，全球油輪運(yùn)力過(guò)剩早已為業(yè)內(nèi)人士認(rèn)知。多年前，招商局集團(tuán)前董事長(zhǎng)秦曉就提出，全球油輪運(yùn)力過(guò)剩早而中國(guó)一些企業(yè)仍大舉投資打造新油輪，有可能使全球油輪業(yè)陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)，最終影響中國(guó)油輪運(yùn)輸業(yè)健康發(fā)展。不幸的是，此番預(yù)見(jiàn)如今成為事實(shí)。

*ST長(zhǎng)油的運(yùn)力擴(kuò)張速度驚人，2006年公司運(yùn)力規(guī)模約40萬(wàn)載重噸，而2012全年公司新增運(yùn)力96萬(wàn)載重噸，至年底運(yùn)力規(guī)模達(dá)到85艘、735萬(wàn)載重噸，相比2006年運(yùn)力增長(zhǎng)了17倍。

公司擴(kuò)張運(yùn)力的重要原因便是基于2005年出臺(tái)的“國(guó)油國(guó)運(yùn)”政策。該政策計(jì)劃2010年實(shí)現(xiàn)國(guó)油國(guó)運(yùn)比例50%，2015年進(jìn)一步將該比例提高到80%?！皣?guó)油國(guó)運(yùn)”是將石油資源的運(yùn)輸由本國(guó)運(yùn)輸企業(yè)來(lái)實(shí)施，是國(guó)際上通行的一種保障本國(guó)能源安全的戰(zhàn)略方案，長(zhǎng)航油運(yùn)曾表示“這個(gè)政策對(duì)于中國(guó)大型航運(yùn)業(yè)的上市公司是長(zhǎng)期的利好支持”。但事實(shí)并非如此。

公開(kāi)資料顯示，2006年4月28日，長(zhǎng)航集團(tuán)、*ST長(zhǎng)油控股股東南京長(zhǎng)江油運(yùn)公司與中國(guó)石化及其全資子公司中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱聯(lián)合石化)簽訂進(jìn)口原油《長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議》，協(xié)議有效期為10年，至2016年4月30日止。協(xié)議有效期內(nèi)，中國(guó)石化根據(jù)公司擁有的運(yùn)力提供進(jìn)口原油運(yùn)量。

不過(guò)，據(jù)記者了解，2011年國(guó)油國(guó)運(yùn)比例約42%，并未達(dá)到此前預(yù)計(jì)的目標(biāo)。且“國(guó)油國(guó)運(yùn)比并未幫助公司抵御行業(yè)供需矛盾造成的低迷態(tài)勢(shì)，運(yùn)力大增的同時(shí)，公司卻陷入船隊(duì)每天都在虧損的窘境。此外，“國(guó)油國(guó)運(yùn)比僅保證運(yùn)量無(wú)法保證運(yùn)價(jià)，無(wú)法解決盈利能力的問(wèn)題。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，全球VLCC平均期租租金(TCE)自2008年開(kāi)始，呈現(xiàn)出一個(gè)長(zhǎng)期下降的過(guò)程。

*ST長(zhǎng)油2012年年報(bào)顯示，去年自營(yíng)VLCC(超大型油輪)船隊(duì)平均TCE約為2.04萬(wàn)美元/天，同期波羅的海TD3線(中東-日本)平均TCE約1.13萬(wàn)美元/天；MR(3-5萬(wàn)載重噸)船隊(duì)平均TCE約為1.13萬(wàn)美元/天；同期MR TC2線(歐洲-美灣)與TC7線(新加坡-澳大利亞)市場(chǎng)平均TCE分別為0.86萬(wàn)和0.89萬(wàn)美元/天。 T

*ST長(zhǎng)油VLCC和MR油輪的盈虧平衡點(diǎn)約在3.6萬(wàn)美元/天和1.6萬(wàn)美元/天和雖然運(yùn)價(jià)高于同期市場(chǎng)平均水平，但仍長(zhǎng)期低于盈虧平衡點(diǎn)。暫停上市后的一年，若仍無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，按退市新規(guī)，將被終止上市。

一位航運(yùn)業(yè)研究員向記者表示，油運(yùn)需求彈性比較小，而宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢且全球替代能源方興未艾，造成全球石油消費(fèi)需求增長(zhǎng)放緩。油運(yùn)業(yè)2013年的整體形勢(shì)仍難言樂(lè)觀，供需矛盾依然存在，公司依靠自身實(shí)現(xiàn)盈利的難度很大。

同業(yè)加緊自救

油運(yùn)行業(yè)在我國(guó)具有較高的門檻，因此油運(yùn)市場(chǎng)主要集中在央企，即中海、中遠(yuǎn)、招商和長(zhǎng)航幾乎四分天下。

分析人士認(rèn)為，*ST長(zhǎng)油相較另兩家從事油運(yùn)業(yè)的上市公司中海發(fā)展和招商輪船，公司業(yè)績(jī)受行業(yè)的影響更大。*ST長(zhǎng)油油品運(yùn)輸占公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)近90%，而中海發(fā)展油品運(yùn)輸占主營(yíng)50%，中海發(fā)展同時(shí)經(jīng)營(yíng)煤炭和鐵礦石運(yùn)輸，且鐵礦石運(yùn)輸毛利率達(dá)15%；招商輪船油品和散貨運(yùn)輸比例大約7:3，且都實(shí)現(xiàn)盈利。在油運(yùn)市場(chǎng)低迷時(shí)期，干散貨、特種品運(yùn)輸?shù)认鄬?duì)較高毛利運(yùn)輸業(yè)務(wù)可以對(duì)公司業(yè)績(jī)起到一定支撐。

面對(duì)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸近乎全行業(yè)虧損，業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛加緊自救步伐，避免被ST或暫停上市。中海集運(yùn)去年實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)5.23億元，很重要的原因是公司去年四季度出售部分自有集裝箱，出售總價(jià)3.59億美元。

去年巨虧95億元的*ST遠(yuǎn)洋雖已披星戴帽，但公司已經(jīng)開(kāi)始部署2013年扭虧策略，避免暫停上市。4月26日，公司將召開(kāi)股東大會(huì)審議中遠(yuǎn)物流出售議案，若最終股東大會(huì)審議通過(guò)，*ST遠(yuǎn)洋將回籠78.6億資金，并實(shí)現(xiàn)19.6億投資收益。

與*ST長(zhǎng)油同屬中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下的上市公司長(zhǎng)航鳳凰，則在2012年8月即接受控股股東中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)(集團(tuán))救助，其將持有的13艘船舶和相關(guān)負(fù)債轉(zhuǎn)讓給控股股東，以減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力和償債壓力，控股股東承接13艘船舶的交易對(duì)價(jià)為零。不過(guò)，經(jīng)公司年審會(huì)計(jì)師評(píng)估后，上述船舶資產(chǎn)和負(fù)債評(píng)估后凈額由原先的2945萬(wàn)元變?yōu)?10.72億元。修正后，凈利潤(rùn)由虧損8.05億元增加到虧損18.8億元，這也意味著長(zhǎng)航鳳凰連續(xù)兩年虧損，也將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的特別處理。

而*ST長(zhǎng)油時(shí)至今日，仍未有任何有效扭虧救助措施，雖然公司在開(kāi)拓經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)油輪管理與自評(píng)估(TMSA)競(jìng)爭(zhēng)力、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低船舶運(yùn)行速度、減少燃油成本等方面做出了一些努力，但依舊杯水車薪。公司在年報(bào)中表示，將通過(guò)實(shí)際控制人和行業(yè)組織，積極向國(guó)家和地方政府爭(zhēng)取在財(cái)政、金融、稅收等方面的政策支持。

急需拓寬融資渠道

此前由于2010年、2011年兩年虧損，*ST長(zhǎng)油的公司債已于2012年4月暫停上市，而此時(shí)暫停股票上市，意味著公司將面臨更大的籌融資壓力，銀行貸款無(wú)疑將更加謹(jǐn)慎。若不能有效拓寬融資渠道，公司經(jīng)營(yíng)危機(jī)將極可能惡化為財(cái)務(wù)危機(jī)。

知情人表示：“目前*ST長(zhǎng)油還能向銀行貸到款，但銀行態(tài)度已經(jīng)不像以前那么支持了。

2012年底，*ST長(zhǎng)油負(fù)債率高達(dá)80%，長(zhǎng)航鳳凰更是連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%，資不抵債，長(zhǎng)航系兩家上市公司負(fù)債率比其他幾家航運(yùn)類上市公司高出不少。同期，*ST遠(yuǎn)洋的負(fù)債率74%、中海集運(yùn)46%、中海發(fā)展58%，招商輪船去年上半年報(bào)顯示的資產(chǎn)負(fù)債率僅38%。

而與此同時(shí)，*ST長(zhǎng)油2012年底的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-1.8億元，公司的短期借款29.2億元，同比增近九成，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款達(dá)20.1億元，同比增長(zhǎng)46%，而其“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”僅6.1億元，比年初減少2.1億元，償債壓力較大。

由于新運(yùn)力交付導(dǎo)致利息費(fèi)用化比例加大，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加顯著，這也加劇了公司虧損。2012年上半年公司交付3艘VLCC和1艘二程船(轉(zhuǎn)固11.45億元)。運(yùn)力交付導(dǎo)致利息費(fèi)用化增加，2012年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)6.4億元，同比去年增長(zhǎng)約32%。而按計(jì)劃，原本于2012年8月、11月交付的兩艘32萬(wàn)噸級(jí)VLCC油輪，經(jīng)協(xié)商推遲至2013年11月、2014年1月，可見(jiàn)公司此時(shí)正在承受巨大的財(cái)務(wù)壓力。

就*ST長(zhǎng)油暫停上市對(duì)公司資信受影響的程度，記者咨詢一位大型銀行資深審貸員，他表示，銀行過(guò)去可能會(huì)因?yàn)檠肫蟊尘岸雎载?fù)債率，給這家企業(yè)貸款，或者是通過(guò)人情方式實(shí)現(xiàn)；但現(xiàn)在銀行在風(fēng)險(xiǎn)控制上卡得很嚴(yán)，如果負(fù)債率過(guò)高，不一定會(huì)給它貸款。具體，還是要看貸款銀行風(fēng)險(xiǎn)的控制風(fēng)格是怎樣的。

該人士同時(shí)表示，銀行對(duì)上市和非上市的信貸政策區(qū)分不大，具體問(wèn)題還是要具體分析。但他說(shuō)，一般上市企業(yè)的信息披露比較透明，銀行容易掌握公司的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)狀況，因此即使負(fù)債率較高，銀行也會(huì)考慮給它貸款。況且，目前負(fù)債率高的行業(yè)比較多，如果該公司的高負(fù)債是行業(yè)普遍現(xiàn)象，則不會(huì)過(guò)多地削弱其貸款的成功率。

為降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，保障資金鏈安全，*ST長(zhǎng)油在年報(bào)中規(guī)劃多種措施，包括采取股權(quán)融資、債務(wù)融資、結(jié)構(gòu)融資和資產(chǎn)處置等多種措施。2012年6月，公司曾通過(guò)將兩條船舶售后回租順利融資4億元。而今后公司將推進(jìn)與貨主、戰(zhàn)略投資者和金融機(jī)構(gòu)的合資合作，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資；利用現(xiàn)有清潔船舶，開(kāi)展船舶售后回租融資；加大資產(chǎn)處置力度，通過(guò)處置船舶回籠資金；在集團(tuán)的支持下，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通和合作，爭(zhēng)取銀行貸款的續(xù)貸及新增授信額度，通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券和信托等債務(wù)融資方式解決資金的缺口。

[責(zé)任編輯：zenggj] 標(biāo)簽：ST 油運(yùn) 暫停上市 

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