債市掃黑全面升級(jí) 灰色利益堪比老鼠倉(cāng)

2013年04月19日 19:10
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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有知情人士透露，繼中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x和萬(wàn)家基金經(jīng)理鄒昱兩位固定收益大佬落馬后，4月17日下午，另一大佬級(jí)人物——齊魯銀行金融部徐大祝也被公安調(diào)查。隨著事件的曝光，銀行間債券市場(chǎng)的灰色利益鏈也隨之浮出水面，有基金經(jīng)理感嘆此堪比股票“老鼠倉(cāng)”，而且還“不像股票老鼠倉(cāng)還得用資金去抬轎子”

種種跡象顯示，銀行間市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴或已經(jīng)來(lái)臨。

三位大佬落馬債市灰色利益堪比股票“老鼠倉(cāng)”

4月16日，萬(wàn)家基金官方證實(shí)旗下基金經(jīng)理鄒昱被公安調(diào)查。同日，中信證券亦證實(shí)其固定收益部董事總經(jīng)理?xiàng)钶x在一個(gè)月前接受調(diào)查。業(yè)內(nèi)知情人士透露，“此次案件主要涉及銀行間債券的違規(guī)代持問(wèn)題，屬于一級(jí)半市場(chǎng)層面，目前上海證監(jiān)局已經(jīng)令轄區(qū)內(nèi)券商上報(bào)各家券商債券代持情況?！贝送?，齊魯銀行內(nèi)部人士確認(rèn)，17日下午，齊魯銀行金融部的徐大祝也被公安調(diào)查拘留。

據(jù)悉，楊輝被調(diào)查就是因其利用代持養(yǎng)券的手段，通過(guò)其妻子的賬戶(hù)買(mǎi)入債券，然后再高價(jià)賣(mài)給中信證券固定收益部以獲得高額收益。楊輝這種“公對(duì)私”的做法揭開(kāi)了固收潛規(guī)則，券商身兼?zhèn)某袖N(xiāo)發(fā)行與投資收益于一身，若在承銷(xiāo)過(guò)程中遇到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，通常會(huì)通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)“代持養(yǎng)的方式自購(gòu)一部分。

而對(duì)鄒昱被調(diào)查的原因，目前外界存有兩種說(shuō)法，一是其也利用丙類(lèi)賬戶(hù)輸送利益；另有一種則是，鄒昱利用信息不對(duì)稱(chēng)的情況，市場(chǎng)的估值有偏離，私下與交易對(duì)手簽訂協(xié)議，通過(guò)代持交易，最后把價(jià)差收益轉(zhuǎn)到自己名下或者其他人名下。有深圳某基金公司副總經(jīng)理推測(cè)，齊魯銀行的徐大祝很有可能就是配合鄒昱進(jìn)行交易的人。從去年12月26日發(fā)布的“09齊魯銀行債(092011)2012付息公告”中可見(jiàn)，發(fā)行方的聯(lián)系人為徐大祝，而09齊魯銀行債券的主承銷(xiāo)商即為中信證券。

那么何為丙類(lèi)賬戶(hù)？根據(jù)《債券托管賬戶(hù)開(kāi)銷(xiāo)戶(hù)規(guī)程》規(guī)定，在銀行間市場(chǎng)中的交易賬戶(hù)分為甲、乙、丙三類(lèi)。甲類(lèi)賬戶(hù)為商業(yè)銀行，乙類(lèi)賬戶(hù)為信用社、券商、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)，而丙類(lèi)賬戶(hù)則為非金融機(jī)構(gòu)法人。丙類(lèi)賬戶(hù)公司的注冊(cè)門(mén)檻較低，且一般擁有豐富的渠道資源，在企業(yè)發(fā)債時(shí)，可通過(guò)承銷(xiāo)團(tuán)拿到新券，然后再在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，賺取差價(jià)，因此很容易成為債券交易灰色利益的棲身地。

而所謂代持，就是指乙類(lèi)賬戶(hù)的基金公司投資債券，然后找到該基金的基金經(jīng)理與他人合伙控制的丙類(lèi)賬戶(hù)投資公司代為持有融得資金，再次買(mǎi)入債券，然后再代持，如此循環(huán)操作可成倍放大杠桿。養(yǎng)券的操作手法與代持類(lèi)似，不過(guò)周期相對(duì)較長(zhǎng)。

在代持養(yǎng)券中，基金經(jīng)理不僅可以獲得債券收益，還可以私下獲得丙投資公司代持酬勞的分紅收益。銀行也有代持的沖動(dòng)，不過(guò)受政策限制，銀行代持債券規(guī)模有限。某基金經(jīng)理表示，“債券這塊水挺深，因?yàn)槟軌虿倏v的資金量非常巨大，且又是無(wú)本生意”，“僅是做代持、養(yǎng)券中就能夠從中提取豐厚的返點(diǎn)。不像股票老鼠倉(cāng)還得用資金去抬轎子。

監(jiān)管風(fēng)暴或已來(lái)臨業(yè)內(nèi)人士：參考交易所股票管理債券

債券三位大佬級(jí)人物相繼被調(diào)查，在聯(lián)想到3月25日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的“8號(hào)文件”中直指銀行理財(cái)資金“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的投向，或許銀行間市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴已經(jīng)來(lái)臨。某券商固定收益部負(fù)責(zé)人表示，“其實(shí)，早在4月上旬，就已有銀行人士透露，央行將對(duì)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模檢查，時(shí)間從5月份開(kāi)始，為期四個(gè)月。但后來(lái)也有人說(shuō)，已提前至3月份，目前正在檢查當(dāng)中。

4月18日，有知情人士透露，楊輝就是在今年3月監(jiān)管層對(duì)券商業(yè)務(wù)進(jìn)行大檢查時(shí)被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而被調(diào)查的，而他的違規(guī)也促使監(jiān)管層下決心重點(diǎn)檢查固定收益業(yè)務(wù)。固定收益類(lèi)產(chǎn)品從表面上看風(fēng)險(xiǎn)低、收益低，但在實(shí)際操作中卻存有很多人為放大風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象，并且這些風(fēng)險(xiǎn)的放大常常游離在監(jiān)管之外。

多位券商人士感嘆，自己遲遲不涉足更有前途和“錢(qián)途”的固收領(lǐng)域，就是怕把持不住做出違規(guī)之事。比如一些基金經(jīng)理為了獲取更高的收益率，往往通過(guò)多輪代持不斷放大杠桿來(lái)提高基金超額收益。

目前對(duì)基金公司而言，加強(qiáng)對(duì)固定收益投資團(tuán)隊(duì)的內(nèi)部控制迫在眉睫。但有基金公司表示，單純從交易價(jià)格等來(lái)看，很難事前監(jiān)控。而且銀行間債券交易模式的隱蔽性，也增加了基金公司內(nèi)部控制基金經(jīng)理個(gè)人從事丙類(lèi)賬戶(hù)違規(guī)交易的難度。

因此，有私募債券人士認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)可以借機(jī)對(duì)債券市場(chǎng)加以規(guī)范，按照交易所股票那樣將其納入中央證券登記結(jié)算體系，從而可以有效杜絕代持等不規(guī)范現(xiàn)象。

據(jù)悉，此次針對(duì)債市黑幕的調(diào)查已經(jīng)超出了金融監(jiān)管部門(mén)行政稽查的范疇，升級(jí)為全面的刑事調(diào)查。目前該案已經(jīng)由公安部經(jīng)濟(jì)犯罪偵查局直接參與和主導(dǎo)，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場(chǎng)所有參與主體。另有消息指出，東吳證券(601555.SH)和華泰證券(601688.SH)正在配合調(diào)查。

相關(guān)資料

楊輝：中信證券固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理，同時(shí)負(fù)責(zé)固定收益研究部的工作。2002年4月加入中信證券，在中信證券固定收益部擔(dān)任執(zhí)行總經(jīng)理期間，中信證券2011年和2012年固定收益業(yè)務(wù)債券做市交易量均為同業(yè)第一。

鄒昱：萬(wàn)家基金固定收益總監(jiān)投資總監(jiān)、招牌基金經(jīng)理

徐大祝：齊魯銀行金融市場(chǎng)部債券分析師；2007年于濟(jì)南銀行任職，后轉(zhuǎn)至齊魯銀行。曾為包括上海證券報(bào)在內(nèi)的數(shù)家專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)媒體撰寫(xiě)債券專(zhuān)欄文章。

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