標(biāo)普：日本購債計劃是一個積極的開始

2013年04月09日 02:25
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：張涵

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有十幾年日本市場經(jīng)驗的標(biāo)普首席全球經(jīng)濟學(xué)家Paul Sheard是堅決的挺日派。作為宏觀經(jīng)濟專家，他參加了4月7日“反思貨幣政策”論壇，并反復(fù)強調(diào)，日本上周的購債計劃是一個“積極的開始”

在接受本報的專訪中，Paul Sheard表示，大眾對量化寬松常用的“央行印錢”、“操縱貨幣”的說法是一種誤解。

《21世紀(jì)》：危機之后，量化寬松這一金融專業(yè)詞匯走進了大眾視野，但我們聽到的更多是負面的一些反映，應(yīng)該如何看待量化寬松？

Paul Sheard：央行在正常情況下主要以保證通貨膨脹率不要過高為目標(biāo)，但當(dāng)通貨緊縮時，央行一般通過降息實現(xiàn)良性的通貨膨脹。而像現(xiàn)在這樣，央行已經(jīng)失去利率調(diào)節(jié)工具，保持幾乎零利率的情況之下，仍然有一些工具可以幫助央行進一步利用貨幣工具刺激經(jīng)濟，比如美聯(lián)儲的量化寬松(QE)和日本央行的購債計劃，擴大央行的資產(chǎn)負債表。

正常情況下，使用量化寬松容易產(chǎn)生通脹、資產(chǎn)價格泡沫等嚴重問題，但我們必須認識到，中央銀行實行量化寬松是因為有金融危機，有大的經(jīng)濟衰退。日本和其他地方不一樣，沒有其他的中央銀行曾經(jīng)使用量化寬松的工具或者政策推高通貨膨脹率，我們以前都采取量化寬松或者其他貨幣壓低通貨膨脹，現(xiàn)在我們恰好反其道而行之。

《21世紀(jì)》：為什么日本的規(guī)模可以這么大？

Paul Sheard：我想先澄清一個事實，黑田行長的計劃核心在于使日本通脹率恢復(fù)到2%。理智地來說，這個目標(biāo)實際上是包括美國、歐元區(qū)、英國、澳大利亞等所有發(fā)達國家央行所共同持有的債券。而對日本來說，為了達到這個目標(biāo)，購債量確實需要達到非常大的規(guī)模和比例，因此出現(xiàn)了引起市場震驚的政策。

我想強調(diào)的是，日本的情況是非常特殊的，日本現(xiàn)在是世界第三大經(jīng)濟體，但它處于一個非常特殊的、長期慢性的通貨緊縮狀態(tài)之中，從1994年以來名義GDP已下降了18%，這是非常獨特的情況。貨幣政策應(yīng)該只能解決一個問題，就是價格。剛才我們提到了設(shè)定2%的通脹目標(biāo)，世界其他的政府應(yīng)該是支持日本政府所采取的這些行動的，就貨幣政策而言是完全符合國際標(biāo)準(zhǔn)采取的宏觀調(diào)整的政策。

《21世紀(jì)》：目前對美國、日本量化寬松的一大擔(dān)憂是退出機制問題，你怎么看？

Paul Sheard：事實上量化寬松作為中央銀行來說，實際上是改變了私營企業(yè)所持有的資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)，比如，長期的國庫券以及其他的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過量化寬松可以進行調(diào)整。美聯(lián)儲會通過買賣操作來影響金融系統(tǒng)資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)。這些過量的儲備可以通過技術(shù)的操作使之消失，所以從技術(shù)的角度來講要退出量化寬松政策本身并不是很難的事情，美聯(lián)儲和其他的銀行開始對準(zhǔn)備金支付利息，如果對于資本市場或者金融資產(chǎn)有很多的干擾，美聯(lián)儲是可以通過一些操作，調(diào)整資產(chǎn)負債表規(guī)模的。

《21世紀(jì)》：有人認為中國今年的貨幣供應(yīng)量大于日本，你怎么看中國的貨幣政策？

Paul Sheard：中國貨幣政策近期確有一些調(diào)整。我想說另外一個問題，中國的貨幣政策不是簡單的央行的問題，而是隨著財政政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷發(fā)展而調(diào)整的。我想從長期來看，也許貨幣自由化才是核心問題。 Sheard

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