尚德“死緩”

2013年03月22日 10:59
來源：南方周末 作者：謝丹

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過去8個月，施正榮、無錫市和美國投資者三方的利益博弈已難分難解。如今，債權(quán)銀行正式向法院提出對無錫尚德的破產(chǎn)重整申請，尚德破產(chǎn)危機連續(xù)劇已無限接近于“大結(jié)局”

歷時8個月的尚德破產(chǎn)危機連續(xù)劇已經(jīng)無限接近于“大結(jié)局”。2013年3月18日，由8家中國的銀行組成的債權(quán)人委員會向無錫市中級人民法院提交了對無錫尚德進行破產(chǎn)重整的申請，兩天后，本周三，尚德電力宣布其子公司無錫尚德對此“沒有異議”，法院在幾天內(nèi)會決定是否受理該申請。

所謂“破產(chǎn)重整”，是指無錫尚德及其債權(quán)人制定及執(zhí)行對無錫尚德的重整計劃，若在計劃期內(nèi)公司恢復(fù)良好運行，則重整計劃結(jié)束，公司重回正軌；否則，則宣布無錫尚德正式破產(chǎn)。

此前，多套化解尚德“3·15生死大限”的方案已見諸報端，包括美國上市公司尚德電力的子公司無錫尚德在3月15日至20日間，啟動破產(chǎn)保護程序；無錫尚德得以保全，尚德的三家子公司洛陽尚德、鎮(zhèn)江榮德和上海尚德難逃破產(chǎn)命運……

就在3月14日，尚德電力美股收盤之后稱，公司沒有完成將于明天(3月15日)到期5.41億美元債券本金的償付計劃，公司破產(chǎn)可能性大增，股價大跌19.28%，收于0.67美元。

“一切都尚未確定，外面充滿了假新聞?！?月12日，無錫市政府一位知情人士對南方周末記者說，“現(xiàn)在唯一能確定的就是還有很多不確定性。

如今，60%的債權(quán)人選擇了妥協(xié)，40%的債權(quán)人準(zhǔn)備去尚德“鬧事”。前者同意將支付到期債權(quán)的時限由3月15日延期至5月15日，通過延長時間換取騰挪空間；后者中3%的債券托管人已經(jīng)向尚德果斷發(fā)出了債券違約通知，要求盡快支付。

過去8個月，施正榮、無錫市和美國投資者三方的利益博弈已經(jīng)難分難解，如今，債權(quán)人之間又發(fā)生了分化，讓未來2個月的事態(tài)越發(fā)復(fù)雜。

尚德若演奇跡，未知數(shù)太多

未來兩月，破產(chǎn)邊緣的尚德能否起死回生，這或取決于在此期間，無錫市與美國投資者的談判能否取得進展。

從過去8個月的談判進度看，雙方達成協(xié)議仍有相當(dāng)難度。癥結(jié)仍在于“受助者”尚德和施正榮并沒有展現(xiàn)出“施救者”無錫市希望看到的謙遜姿態(tài)——尚德對政府和銀行敞開財務(wù)和法務(wù)狀況，允許盡職調(diào)查，摸清家底，并就政府接盤后的投票權(quán)等核心問題進行談判——這直接影響到政府方面的決心。

施正榮的“兩難”在于，如果敞開財務(wù)，打開賬本，答應(yīng)讓無錫市的“拯救條件”，上市公司尚德電力和大股東施正榮的個人利益都能得以保全，但倘若如此，施正榮過去掩蓋的利益輸送問題又勢必曝光，而后者的破壞力難以估量。

當(dāng)然，并非沒有第二種可能，即無需無錫幫助，尚德從別的地方弄到一大筆錢，自己填窟窿。

3月7日，尚德突然宣布與此前“反擔(dān)保欺詐事件”中的“被告”環(huán)球太陽能基金(GSF)和哈維爾·羅梅羅(Javier Romero)達成和解協(xié)議，同時，尚德電力將解除對GSF和羅梅羅的所有訴訟——此舉意味著GSF恢復(fù)了正常運轉(zhuǎn)，資金終于解凍。

受此消息刺激，在3月7日、8日兩個交易日中，尚德電力股價累計漲幅達10.53%。分析人士指出，并不能完全排除最后2個月尚德通過其他途徑盤活資金的可能性。

不過，也有分析師表示悲觀，標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師甚至斷言，任何形式的政府投資都是沒有意義的，將不會出現(xiàn)拯救尚德電力的“白衣騎士”

尚德主要貸款行之一中國銀行已將尚德告上法庭，由此債權(quán)銀行新貸款安排或已成為泡影。據(jù)南方周末記者了解，尚德的另一家主要貸款銀行或也將起訴尚德，此消息并未得到該銀行總部的確認。

重組箭在弦上

諸多變量中，政府的態(tài)度似乎已逐步清晰。

此前一直困擾無錫市的一個關(guān)鍵問題是：無論形勢如何變化，政府到底應(yīng)不應(yīng)該出錢救尚德？如果出錢，如何保證國有資產(chǎn)的安全？

“3月15日雙方還是談不下來，才會選擇延期。”一位接近無錫市政府的人士說，尚德CEO金緯代表的美國投資者，提出過一個與可轉(zhuǎn)債債權(quán)人達成的“一半償還，一半債轉(zhuǎn)股”的方案，即5.7億美元可轉(zhuǎn)債中的2.85億美元，可以分為幾年期來還，年息6%，需要國內(nèi)銀行擔(dān)保，另外2.85億美元將轉(zhuǎn)成股票。

但無錫市政府則更傾向于“要么5.7億美元全部債轉(zhuǎn)股，要么申請破產(chǎn)保護”的選擇。二者方案的區(qū)別在于，無錫市是否要幫助尚德償還2.85億美元。“從無錫的方案可以看出，全部債轉(zhuǎn)股和直接破產(chǎn)都是不需要無錫出資的?！睒I(yè)內(nèi)分析師說，顯然這并不是美國投資者希望看到的。

目前來看，無錫市似乎抱定了不出資的態(tài)度——至少外界看起來是這樣，這從國聯(lián)最近的動向上也可略知一二。

在無錫國聯(lián)的歷史上，整合重組“爛攤子”一直都是這家國有獨資企業(yè)的強項。對經(jīng)歷過江蘇紡織業(yè)、無錫小天鵝等一系列產(chǎn)業(yè)和公司整合的國聯(lián)來說，重組整合尚德并非難事。截至2011年底，無錫國聯(lián)旗下?lián)碛腥Y控股企業(yè)75家，總資產(chǎn)426.3億元。

據(jù)南方周末記者了解，國聯(lián)甚至已躍躍欲試了，包括一旦確定尚德破產(chǎn)重組，如何剝離其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如何將這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與其他光伏企業(yè)分工合作，如何打通產(chǎn)業(yè)上下游，如何安排下崗職工，如何變賣設(shè)備資產(chǎn)，如何重新“拾掇”出一家優(yōu)質(zhì)公司來……一位接近國聯(lián)的政界人士表示，“他們已經(jīng)考慮很多了，一切都輕車熟路”

一個可以印證的例子是，光伏行業(yè)多家公司均向南方周末記者證實，其正在與無錫國聯(lián)就光伏行業(yè)下游領(lǐng)域的合作進行商談。合作內(nèi)容直指尚德的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

對無錫市來說，在技術(shù)層面，重組整合已不是問題，等待的仍只是一個決定。

來自政府內(nèi)部的反對聲音認為，中國的地方政府不應(yīng)“幫企業(yè)還錢給美國人”。理由在于，盡管過去國內(nèi)各種集資或重組案中，地方政府承擔(dān)兜底者角色并不少見，皆因企業(yè)拖欠的資金來自銀行、中國企業(yè)或老百姓，而尚德拖欠的資金卻來自美國投資者，政府一旦幫忙還錢，勢必“有去無回”

事實上，無錫市一度希望能從同是美國上市的公司的江西賽維身上學(xué)得經(jīng)驗。但兩者的差別在于，賽維的債務(wù)多半來自國內(nèi)，江西省政府并未對拯救賽維掏多少“真金白銀”，其解決方式多是通過銀行利息減免等方式完成，而無錫市則需要掏出約3億美金的真金白銀，這讓無錫難以在國內(nèi)找到參照案例。

3月6日，無錫市迎來了新任代市長汪泉，汪曾任江蘇省政府副秘書長、省政府副秘書長金融工作辦公室主任，即江蘇省政府主要經(jīng)手尚德一事的領(lǐng)導(dǎo)之一。尚德處置的決定如何做，何時做，正考驗著這位新領(lǐng)導(dǎo)。

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