初考肖鋼：證券市場新掌門人的三大挑戰(zhàn)

2013年03月22日 08:35
來源：光明網(wǎng) 作者：吳黎華

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在告別了郭樹清時代之后，中國證券市場迎來了它的第七任掌門人———肖鋼，對于這位有著超過20年央行工作經(jīng)驗的新任證監(jiān)會主席來說，其本人和他的政策取向都正在受到市場的無比關(guān)注，并且，在可預(yù)期的范圍內(nèi)，這種關(guān)注還將繼續(xù)下去。

“鐵腕”肖鋼

作為此前證監(jiān)會主席的熱議人選，對于中國證券市場來說，肖鋼這個名字并不陌生。與此同時，市場對這位長期從事金融監(jiān)管工作的、有著豐富經(jīng)驗的新主席也抱有更多的期待。

公開資料顯示，肖鋼1958年8月出生于湖南長沙，江西吉安人，1981年本科畢業(yè)于湖南財經(jīng)學(xué)院(2000年并入湖南大學(xué))，1996年獲中國人民大學(xué)法學(xué)院法學(xué)碩士學(xué)位。1996年10月任中國人民銀行行長助理，并先后兼任計劃資金司司長、貨幣政策司司長、廣東省分行行長、國家外匯管理局廣東省分局局長。1998年10月開始任中國人民銀行副行長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2003年3月，就任中國銀行董事長、行長助2004年8月任中國銀行股份有限公司董事長。

2003年，年僅45歲的肖鋼臨危受命，告別工作超過20年的央行，到中國銀行擔(dān)任董事長一職。2004年，按照國務(wù)院的部署，中國銀行作為首家試點銀行，掀起了銀行業(yè)整體改制的浪潮，肖鋼正是這一銀行改革的直接推動者。在中行改制上市期間，其道路并不平坦，而肖鋼正是憑借其過人的能力和“鐵腕”風(fēng)格掃除了種種障礙。在業(yè)內(nèi)看來，肖鋼長期在中國人民銀行從事貨幣政策和金融監(jiān)管工作，年富力強，處事果斷，作風(fēng)樸實，熟悉宏觀經(jīng)濟和金融業(yè)務(wù)，有改革創(chuàng)新意識，善于研究問題，組織和協(xié)調(diào)能力強。

上世紀(jì)90年代廣東國投事件發(fā)生后，肖鋼曾被任命為中國人民銀行廣州分行行長，致力于廣東省金融業(yè)重創(chuàng)后的修復(fù)工作，成效顯著。此后，在中國人民銀行長期、徹底地對信托公司實施整頓、撤銷、合并、重組的工作進程中，肖鋼也擔(dān)當(dāng)了重要角色。他是《中華人民共和國信托法》的出臺，以及《信托投資公司管理辦法》修改完善的積極促成者之一，這兩部法規(guī)使有關(guān)部門對信托投資公司的監(jiān)管更加有法可依。

而中行的上市，則更是肖鋼金融生涯中的一大亮點。2006年6月1日，中國銀行在香港成功上市，以97億美元的籌資規(guī)模一舉打破了多項金融機構(gòu)IPO的記錄。中國銀行僅僅用了23天的進行上市預(yù)路演和路演，就獲得了超過10倍的機構(gòu)超額認購和69倍的散戶超額認購，并最終以接近招股價區(qū)間高點的2.95港元定價，獲得了2.18的市凈率，和花旗集團的市凈率相當(dāng)。在中行的港股IPO路演中，肖鋼可信服地向投資者描述了中行的光明未來，對中行的成功上市起到了不可忽視的作用。

2008年全球金融危機，由于境外資產(chǎn)占比較大，中行這家國內(nèi)最為國際化的國有銀行則是在肖鋼的帶領(lǐng)下實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。2009年3月，中行董事會通過“立足本土、海內(nèi)外一體化”的新戰(zhàn)略規(guī)劃，肖鋼則用“18個字”解釋新戰(zhàn)略：擴規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、做品牌、練內(nèi)功、降成本、上水平。在極力壓縮外幣資產(chǎn)投資的同時，中行仍然低調(diào)地在東南亞、南美進行擴張。三季報顯示，截至2012年三季度末，中國銀行的總資產(chǎn)為12.74萬億元，較2011年底增長了7.73%；前三季度則實現(xiàn)凈利潤1114.19億元，同比增長了16.76%。

2011年開始，中國銀行成為國內(nèi)唯一一家入選全球系統(tǒng)性重要銀行的金融機構(gòu)，2012年，中國銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，達到2.49萬億元人民幣，國際結(jié)算業(yè)務(wù)量達2.78萬億美元，繼續(xù)保持全球同業(yè)領(lǐng)先地位。中行行長李禮輝透露說，截至2012年末，中行海外機構(gòu)已達613家，覆蓋香港、澳門、臺灣地區(qū)以及36個國家，并通過中國業(yè)務(wù)柜臺，在阿曼、加納、秘魯、芬蘭、土耳其、烏干達等國家提供金融服務(wù)，與179個國家和地區(qū)近1500家外國銀行建立了代理合作關(guān)系。

高度關(guān)注風(fēng)險

對于剛剛履新證監(jiān)會主席的肖鋼，整個市場最為關(guān)心的，莫過于其執(zhí)掌證監(jiān)會的監(jiān)管取向。雖然在過去的一周中位于北京金融街富凱大廈的中國證監(jiān)會始終保持了平靜，據(jù)媒體報道，肖鋼接任時亦表示要保持政策的連續(xù)性，但幾乎所有的機構(gòu)投資者、中介機構(gòu)都在猜測這位證券市場新掌門人的監(jiān)管取向。

在IPO事實上已經(jīng)暫停5個月之久、在審企業(yè)財務(wù)核查進行到券商自查末期的大背景下，肖鋼這位新任證監(jiān)會主席的一舉一動都會受到市場的全面解讀。鑒于其執(zhí)掌證監(jiān)會后尚未在公開場合發(fā)布任何言論，市場對于其監(jiān)管趨向的猜測也只能來源于其往日的文章甚至只言片語。

2012年10月12日，肖鋼曾在《中國日報》撰文討論“影子銀行”問題。他表示，銀行業(yè)的財富管理(以理財產(chǎn)品為主)蘊含較大風(fēng)險，尤其是“資金池”運作的產(chǎn)品，銀行采用“發(fā)新償舊”來滿足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。他還表示，為防止中國金融市場的系統(tǒng)性或區(qū)域風(fēng)險，必須更多地關(guān)注影子銀行，并加強對影子銀行活動的監(jiān)管。這一言論一出，頓時引發(fā)了市場的關(guān)注，在一些人看來，這似乎是這位新掌門人偏向保守、注重風(fēng)險的一個證據(jù)。

實際上，近年來，在中國銀行董事長任上的肖鋼多次在《中國日報》發(fā)表英文署名文章，針對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟與金融市場熱點問題發(fā)表看法。在2013年2月份的一篇文章中，肖鋼提到，銀行需要調(diào)整經(jīng)營策略。中國的銀行整體健康，但是伴隨著杠桿率，風(fēng)險也在上升。最大威脅是影子銀行和地方政府融資平臺貸款。現(xiàn)在應(yīng)守住底線，防止系統(tǒng)風(fēng)險。

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于肖鋼早年曾致力于修復(fù)廣東金融業(yè)，并且在中行經(jīng)歷過全球金融危機，因而可能會對防范金融風(fēng)險更為關(guān)注。一些券商業(yè)人士擔(dān)心，在強調(diào)風(fēng)險控制的監(jiān)管取向上，一些涉及到證券公司、基金公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的政策可能會出現(xiàn) 調(diào) 整。例如，2012年出現(xiàn)爆發(fā)性增長的券商資管業(yè)務(wù)，這個業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一個通道業(yè)務(wù)，是銀信合作的替代品。實際上，此前，證監(jiān)會機構(gòu)部巡視員歐陽昌瓊也曾表示，券商資產(chǎn) 管理1 .9萬億的規(guī)模近80%是通道業(yè)務(wù) ，據(jù) 證監(jiān) 會跟蹤觀察和日常監(jiān)管，還未發(fā)現(xiàn)風(fēng)險性事件，但潛在風(fēng)險隱患值得關(guān)注和重視。

不過，僅僅以此來斷定這位新主席傾向于保守可能有失偏頗。肖鋼雖然行事穩(wěn)健，但卻也不乏創(chuàng)新和改革精神。主管貨幣政策期間，在汽車信貸市場的開放問題上，肖鋼一直持加速開放的觀點，對銀行信息化問題也頗感興趣。同樣是其在《中國日報》發(fā)表的署名文章中，肖鋼對于人民幣的國際化、商業(yè)銀行的走出去均持開放的態(tài)度。他表示，盡管人民幣國際化還有很長的路需要走，但是這個趨勢是不可改變的，而且宜早不宜遲。它不可能取代美元，但可以為多元的國際貨幣體系增加一個新的選擇。他還表示，在金融危機中，“走出去均戰(zhàn)略對中國企業(yè)尤為重要，這能幫助它們拓展成長空間，打破自然資源的瓶頸，通過充分利用海外市場它們可以轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能并延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈。

值得注意的是，肖鋼對債券市場也十分關(guān)注。他表示，中國和其他發(fā)展中國家有潛力使得債券成為經(jīng)濟與金融改革的一個新引擎。在2012年的博鰲亞洲論壇中日企業(yè)家交流會上，肖鋼還表示，各國應(yīng)高度重視亞洲債券市場的建設(shè)。亞洲債券市場也應(yīng)該創(chuàng)造更加靈活的投融資方式，提供多種期限的債券投資工具，以吸引區(qū)內(nèi)各國的外匯儲備和民間儲蓄。

除此之外，業(yè)內(nèi)還有傳聞稱，中國銀行業(yè)此前“剝離不良資產(chǎn)成立資產(chǎn)管理公司”這一設(shè)想，最早即來源于肖鋼。

三大挑戰(zhàn)

在市場看來，在證監(jiān)會主席的位置上，肖鋼注定要面對相對于其在中行時期更多的壓力和挑戰(zhàn)———包括變幻莫測的市場、IP O的“堰塞湖”、億萬股民的期望等等。

在以上所有挑戰(zhàn)中，最迫切的就是IPO“堰塞湖”的難題。自2012年11月份以來，新股發(fā)行已經(jīng)事實上暫停了5個月之久，目前，在針對IPO在審企業(yè)的財務(wù)專項核查中，已經(jīng)進入到了券商自查階段的末期。來自證監(jiān)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月13日，包括北京水晶石數(shù)字科技股份有限公司等在內(nèi)的12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被宣布終止審查，創(chuàng)下了證監(jiān)會開展在IPO在審企業(yè)的財務(wù)核查以來的高峰。數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，已經(jīng)先后有42家企業(yè)被宣布終止審查，其中，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有32家，擬在主板和中小板上市的企業(yè)則有10家。盡管如此，目前在創(chuàng)業(yè)板排隊等候?qū)彶榈钠髽I(yè)仍然有311家，在主板和中小板派對審查的企業(yè)總數(shù)則達到了536家，排隊企業(yè)的總數(shù)仍然達到了847家。

對于這位新主席來說，難題在于，經(jīng)驗表明，任何關(guān)于IPO重啟的風(fēng)吹草動的傳言，都可能會引發(fā)市場的大跌，并對去年12月份以來稍有起色的A股形成打擊；而另一方面，IPO的暫停注定不可能作為一項長期政策存在下去———這會極大地削弱市場的融資功能，以及服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，而這往往被視作證券市場的首要功能。中投證券說，金融改革提及提高直接融資的比重，當(dāng)前IPO暫停是與此長期利益相違背的；郭樹清離任后，預(yù)計IPO暫停的時間可能不會太久，IPO啟動后股市資金面可能是偏緊的。

IP O如何重啟只是肖鋼新股發(fā)行中所面臨的一個難題，更深層次的挑戰(zhàn)則來自于新股發(fā)行體制的改革。在市場看來，他的上一任在這個問題上的改革并不成功，沒有觸及到核心制度，而2012年10月份的幾次通過行政手段來促使發(fā)行人縮量發(fā)行的例子在遭遇到市場的爆炒之后更是廣受質(zhì)疑。對于肖鋼來說，怎樣在面對IP O排隊以及市場波動的雙重壓力下，推進發(fā)行體制向市場化方向的改革，從實質(zhì)審查轉(zhuǎn)向形式審查，同時還要避免類似萬福生科、綠大地之類的欺詐上市的出現(xiàn)，無論從哪方面來看，都是一個極大的考驗新主席智慧和能力以及魄力的挑戰(zhàn)。

除了新股發(fā)行之外，A股市場近年來層出不窮的欺詐上市、內(nèi)幕交易等等行為，已經(jīng)嚴(yán)重地打擊了投資者的信心，并影響到了監(jiān)管部門本身的公信力，在這種情況下，迫切需要監(jiān)管者通過自身的重新定位以及市場功能的重新定位，實現(xiàn)市場的投融資功能的平衡，恢復(fù)投資者的投資信心。這個工作，不僅會牽涉到大量的利益方，而且會使時刻刻的受到證券市場波動和各種突發(fā)事件的干擾，必然是一大挑戰(zhàn)。

另外，在郭樹清執(zhí)掌證監(jiān)會時期，出于培育機構(gòu)投資者以及強有力的中介機構(gòu)、改變A股市場散戶主導(dǎo)局面的考慮，推出了大量的支持證券公司、基金公司等機構(gòu)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的政策，對于肖鋼來說，如何繼續(xù)推進這些領(lǐng)域的創(chuàng)新，同時又要有效地防范系統(tǒng)性的風(fēng)險，也是一大挑戰(zhàn)，從中國證券公司的發(fā)展經(jīng)歷來看，曾經(jīng)出現(xiàn)過“一抓就死、一放就亂”的情況，也一點，需要監(jiān)管者巧妙地把握好監(jiān)管的力度。

在門戶網(wǎng)站新浪進行的一項調(diào)查中，對于11817個對象的調(diào)查顯示，71.4%的投票者認為肖鋼在擔(dān)任證監(jiān)會主席后會加快IPO重啟，同時可能會使這位新主席感受到壓力的是，64.0%的投票者不認為肖鋼會延續(xù)上一任證監(jiān)會主席的改革方向，65.0%的投票者則表示并不看好這位新的證券市場掌門人，而認為肖鋼會推動A股走出牛市行情的投票者僅有34.9%。在這個調(diào)查的背后，肖鋼還要在一定程度上面對上一任證監(jiān)會主席給他的新工作帶來的壓力。在離任之后，輿論大多對于郭樹清的工作給予了正面評價，認為其在短暫的任期內(nèi)大刀闊斧的進行了改革，為肖鋼在擔(dān)任中國資本市場長遠的發(fā)展打下了基礎(chǔ)———其中不乏流露出留戀的情緒。

不管怎樣，對于中國證券市場來說，郭樹清的一頁已經(jīng)翻過，但改革仍要繼續(xù)。因此，肖鋼，你好。(記者　吳黎華)