投資智必知權(quán) “3·15”后談股東權(quán)利

2013年03月22日 07:46
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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編者按：權(quán)，古意為秤。柳宗元《斷刑論》有言：“仁必知經(jīng)，智必知權(quán)”，可見權(quán)利的實(shí)現(xiàn)在知曉，也在主張和行使。在知3·15”國(guó)際消費(fèi)者權(quán)益日過(guò)后，上海證券交易所制作本期問(wèn)答，希望作為上市公司股東的投資者也能充分知曉、主張股東權(quán)利。

問(wèn)：我參加了上交所“我是股東”活動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)海選，投票給了自己想去實(shí)地調(diào)研的上市公司，希望能有機(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。從介紹里我知道了我們小股民也是上市公司的股東，那么小股東享有哪些權(quán)利？小股東怎樣行使自己的權(quán)利？(聯(lián)訊證券惠州演達(dá)大道證券營(yíng)業(yè)部張先生來(lái)電)

答：您好，感謝您支持“我是股東”活動(dòng)！您可以持續(xù)關(guān)注上交所“我是股東”活動(dòng)官方網(wǎng)站(edu.sse.com.cn)，看看在得票排名中是否有自己投票的上市公司，如果有，您就可能有機(jī)會(huì)獲得現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的機(jī)會(huì)。祝您夢(mèng)想成真！

的確如您所說(shuō)，“股東”一詞并非特指那些大規(guī)模持有上市公司股票的“大戶”，只要您購(gòu)買了上市公司的股票，無(wú)論數(shù)額多少，您都成為了上市公司的股東，享有法律賦予的股東權(quán)利。我們非常欣慰地看到，越來(lái)越多的投資者的股東意識(shí)開始覺(jué)醒。但與此同時(shí)，不少投資者僅僅知道作為股東可以參加股東大會(huì)，并不清楚自己還享有其他的股東權(quán)利。實(shí)際上，作為上市公司股東，投資者享有法律規(guī)定的一系列股東權(quán)利。

接下來(lái)，讓我們重點(diǎn)了解股東的資產(chǎn)收益權(quán)、參與重大決策權(quán)以及選擇管理者權(quán)利。

第一，股東享有資產(chǎn)收益權(quán)。

投資者購(gòu)買上市公司股票，成為該公司股東的重要目的之一在于獲得投資收益。具體而言，股東獲取資產(chǎn)收益的方式主要有三：一是按照所持公司的股份比例獲得公司分紅(包括現(xiàn)金分紅和“送紅股”兩種方式)；二是轉(zhuǎn)讓所持有的公司股票以獲得差價(jià)收益(即資本利得，也就是在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票的收益)；三是在上市公司解散清算后，按照法定順序，股東有權(quán)根據(jù)所持有的上市公司的股份比例或公司章程的約定參與公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配。

第二，股東享有重大事項(xiàng)決策權(quán)。

即使您只持有100股上市公司股票，您也依法享有被稱為“重大事項(xiàng)決策權(quán)”的股東權(quán)利，并可以行使此權(quán)利參與公司經(jīng)營(yíng)管理重大事項(xiàng)的決策。股東重大事項(xiàng)決策權(quán)的內(nèi)容主要包括表決權(quán)、提案權(quán)、召集權(quán)和質(zhì)詢權(quán)。

在股東參加上市公司股東大會(huì)行使重大事項(xiàng)決策權(quán)時(shí)，如果對(duì)股東大會(huì)通過(guò)的有關(guān)公司合并、分立的決議持有異議，那么其有權(quán)要求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其持有的公司股份。

第三，股東享有選擇管理者的權(quán)利。

即使是小股民，也同樣可以選舉代表自己利益的公司董事和監(jiān)事。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，法律規(guī)定股東有權(quán)參與股東大會(huì)決議表決，選舉出其信任且能夠代表其利益的公司董事、監(jiān)事。

面對(duì)這些權(quán)利，作為小股東，應(yīng)當(dāng)如何正確行使呢？在股東大會(huì)參與投票表決是最基本的一個(gè)手段。有些投資者可能存在一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為只有到股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)才能參與投票表決。實(shí)際上，股東還可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票參與股東大會(huì)決議事項(xiàng)的表決。股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票平臺(tái)是為便于股東參與股東大會(huì)事項(xiàng)決議的表決，提高社會(huì)公眾股股東參與公司重大事項(xiàng)決策比例，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度設(shè)計(jì)。以上交所為例，上市公司召開股東大會(huì)并向股東提供網(wǎng)絡(luò)投票方式的，股東大會(huì)股權(quán)登記日登記在冊(cè)的所有股東，都可以通過(guò)上交所交易系統(tǒng)或上交所認(rèn)可的其他股東大會(huì)投票系統(tǒng)行使表決權(quán)。

為防止“大股東”利用持股優(yōu)勢(shì)操縱董事、監(jiān)事選舉，矯正“一股一票”表決制度存在的弊端，《公司法》規(guī)定了累積投票制。這是一項(xiàng)切實(shí)保障社會(huì)公眾股股東選擇董事、監(jiān)事權(quán)利的重要制度設(shè)計(jì)。如果公司章程中規(guī)定了累計(jì)投票制或股東大會(huì)決議實(shí)行累計(jì)投票制，那么上市公司股東根據(jù)法律規(guī)定選舉出能夠代表其利益的公司董事和監(jiān)事的可能性就增大了。

例如，某上市公司本次股東大會(huì)擬選舉董事5人，那么在實(shí)行累積投票制的前提下，小股東王女士所享有的投票權(quán)總數(shù)即為200×5(200為王女士所持有的公司股數(shù))。這樣，王女士可以將其投票權(quán)總數(shù)集中于選舉能夠代表其利益的董事候選人李先生一人，以增加李先生當(dāng)選董事的可能性。當(dāng)然，王女士也可以將投票權(quán)總數(shù)分別投向5名董事候選人。從這個(gè)案例中可以看出，每一位投資者的投票都很重要，而這種制度設(shè)計(jì)，也有助于增強(qiáng)小股東們?cè)诠局卫碇械脑捳Z(yǔ)權(quán)。

關(guān)于上市公司股東權(quán)利，我國(guó)法律有非常詳盡的規(guī)定。如果您想更深入地了解自己的股東權(quán)利，以在未來(lái)的日子里更好地行使股東權(quán)利，也歡迎您查閱《中華人民共和國(guó)公司法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、上海證券交易所《上市公司現(xiàn)金分紅指引》等法律、部門規(guī)章、證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則。如果上市公司侵犯了投資者的合法權(quán)益，投資者有權(quán)向法院提起訴訟。

問(wèn)：2012年上市公司年報(bào)已披露大半，都說(shuō)年報(bào)是研究上市公司的重要參考，可是上市公司年報(bào)篇幅那么長(zhǎng)，內(nèi)容那么廣，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)那么多，我又沒(méi)學(xué)過(guò)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)，請(qǐng)問(wèn)年報(bào)應(yīng)當(dāng)怎么看？應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注哪些內(nèi)容？(江蘇投資者許阿姨來(lái)信)

答：您好！正如您所言，年報(bào)是獲取上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信息的一個(gè)重要渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司年報(bào)披露的格式和內(nèi)容也都有明確的要求。當(dāng)拿到一份上市公司新鮮出爐的年報(bào)時(shí)，作為普通投資者，可以重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)部分，包括“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要”、“董事會(huì)報(bào)告”以及“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告”。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)部分，從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的角度，說(shuō)明了公司的基本盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等；董事會(huì)報(bào)告部分則提供了公司的發(fā)展趨勢(shì)、投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況以及發(fā)展計(jì)劃等相關(guān)信息；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告全面展示了三張基本財(cái)務(wù)報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。這些內(nèi)容中，會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更是被廣泛使用和分析，用來(lái)“認(rèn)識(shí)”一個(gè)上市公司。

需要指出的是，所有的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)指標(biāo)都沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值，因此僅僅關(guān)注本年度、本公司的年報(bào)，還不夠?？茨陥?bào)，更要做到“縱比”和“橫比”，即通過(guò)對(duì)比同一家公司不同年份的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)該公司正在發(fā)生哪些變化；通過(guò)同行業(yè)不同公司間的指標(biāo)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司的盈利模式和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。

那么，對(duì)于普通投資者，在進(jìn)行“縱比”和“橫比”時(shí)，又該從哪些角度入手呢？一般說(shuō)來(lái)，可重點(diǎn)關(guān)注基本信息、盈利能力以及管理效率等。

從基本信息角度看，公司年報(bào)的基本信息包括營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和每股收益等。其中營(yíng)業(yè)收入這一數(shù)據(jù)直接反映公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，凈利潤(rùn)是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)，每股收益則是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)。

從盈利能力角度看，公司具有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)的盈利能力，我們可以從公司年報(bào)中的毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來(lái)判斷。公司毛利率高于行業(yè)平均水平說(shuō)明公司產(chǎn)品更有競(jìng)爭(zhēng)力；凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)的是上市公司股東權(quán)益的盈利能力，反映了公司運(yùn)用自有資本的效率。

從管理效率的角度看，公司的管理效率主要體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷貨成本與平均存貨余額的比率，這個(gè)比率反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，公司存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性越好；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映公司的應(yīng)收賬款能否及時(shí)收回的一個(gè)指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率越高，公司的資金使用效率越高，公司管理賬款水平越高。

當(dāng)然，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的相關(guān)問(wèn)題可以挖掘得更深更廣，“縱比”和“橫比”可以從更多角度展開。我們?cè)谶@一個(gè)回答中無(wú)法展現(xiàn)全部，投資者如果感興趣，可以多多閱讀相關(guān)的會(huì)計(jì)書籍和資料，增強(qiáng)自己對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)的了解，提升自己的判斷力和甄別能力。

需要指出的是，年報(bào)只是上市公司年度業(yè)績(jī)的濃縮，并不能代表上市公司的全部，也不能決定其股票價(jià)值。投資者在購(gòu)買上市公司股票前，可以廣泛從各個(gè)渠道收集上市公司的其他相關(guān)信息，例如閱讀上市公司其他公告、券商研究報(bào)告、與該上市公司有關(guān)的最新新聞等等。除此之外，投資者也可以關(guān)注并積極參與上市公司在上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上發(fā)布的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，在說(shuō)明會(huì)期間在網(wǎng)上向上市公司提問(wèn)，與公司高管實(shí)時(shí)交流，深入了解上市公司的相關(guān)情況。上交所目前正在開展的“我是股東”活動(dòng)，將組織投資者實(shí)地調(diào)研上市公司，也為投資者搭建了一個(gè)與上市公司溝通的平臺(tái)。

問(wèn)：現(xiàn)在有些證券產(chǎn)品對(duì)參與投資的投資者設(shè)定了一些要求，我們中小投資者都沒(méi)法參與，這是為什么？(投資者劉先生撥打上交所4008888400熱線詢問(wèn))

答：您好！誠(chéng)如您所言，目前在包括上交所在內(nèi)的市場(chǎng)上交易的部分產(chǎn)品交易規(guī)則中規(guī)定了參與交易的投資者應(yīng)當(dāng)滿足一定的條件，如融資融券交易、中小企業(yè)私募債、約定購(gòu)回式證券交易等。這是“投資者適當(dāng)性管理”的一種體現(xiàn)，旨在保護(hù)投資者利益。

事實(shí)上，“適當(dāng)性管理”的理念，在日常生活中廣泛存在，例如，不得向兒童銷售煙酒、禁止未成年人進(jìn)入娛樂(lè)場(chǎng)所，或者對(duì)廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房的申請(qǐng)人設(shè)定相應(yīng)的條件，其核心就在于做到“匹配”或者適合”

資本市場(chǎng)中的“投資者適當(dāng)性管理”是指金融服務(wù)機(jī)構(gòu)向投資者(消費(fèi)者)提供的產(chǎn)品或服務(wù)，應(yīng)當(dāng)與投資者的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)與需求、投資知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)等相匹配。換句話說(shuō)，應(yīng)把合適的投資產(chǎn)品或金融服務(wù)提供給合適的客戶。

其實(shí)施的依據(jù)就在于，在資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷推進(jìn)的背景下，可供投資者選擇的產(chǎn)品更加多元，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也日趨復(fù)雜。因此，并不是每一位投資者都適合參與結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)品投資。在香港，有一種叫做“雷曼迷你債”的產(chǎn)品在市場(chǎng)上一度熱銷。該產(chǎn)品名為債券，實(shí)為一種高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品——信貸掛鉤票據(jù)。顯然，這在客觀上要求參與投資的投資者應(yīng)當(dāng)具備能夠理解產(chǎn)品的規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)的能力。隨著2008年雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉，購(gòu)買了“雷曼迷你債”的投資者損失慘重，其中就包括了許多用退休金進(jìn)行投資的老年人。這一事件讓我們可以更加清楚地看到，實(shí)行“投資者適當(dāng)性管理”對(duì)于保護(hù)投資者權(quán)益而言意義重大。

實(shí)際上，投資者適當(dāng)性是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和基本要求。證券公司等金融機(jī)構(gòu)在向投資者銷售金融產(chǎn)品或提供金融服務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)明確，哪類投資者不適宜投資該產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)把投資者與特定金融產(chǎn)品或服務(wù)相匹配。可以說(shuō)，實(shí)施適當(dāng)性管理是證券公司應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)。另一方面，適當(dāng)性管理也是資本市場(chǎng)的監(jiān)管要求。違反了投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)不僅會(huì)受到行政處罰，還應(yīng)賠償投資者遭受的損失。

因此，投資者適當(dāng)性管理是從根本上保護(hù)投資者權(quán)益的重要制度設(shè)計(jì)，是將金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管、投資者保護(hù)相結(jié)合，緩解多層次資本市場(chǎng)快速發(fā)展與投資者結(jié)構(gòu)不合理的矛盾，改善資本市場(chǎng)生態(tài)和投資文化的重要制度措施。我國(guó)資本市場(chǎng)以中小個(gè)人投資者為主的格局將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期，強(qiáng)化投資者保護(hù)成為證券市場(chǎng)以及證券行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展的前提條件。對(duì)大多數(shù)投資者，尤其是中小投資者而言，由于在投資經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面的局限，完全依靠其進(jìn)行自我保護(hù)不太現(xiàn)實(shí)，因此需要提供必要的外部保護(hù)。投資者適當(dāng)性管理正是這樣一種制度設(shè)計(jì)，從而切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。

當(dāng)然，實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，并不意味著投資者就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了。實(shí)際上，實(shí)施投資者適當(dāng)性管理不能取代投資者本人的投資判斷，也不會(huì)降低產(chǎn)品或服務(wù)的固有風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)、履約責(zé)任以及費(fèi)用由投資者自行承擔(dān)。我們提醒投資者，在投資前充分評(píng)估產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配度。

未來(lái)，上交所還將采取多種措施，明確對(duì)本所市場(chǎng)產(chǎn)品或相關(guān)服務(wù)實(shí)施適當(dāng)性管理，建立健全相應(yīng)投資者適當(dāng)性管理制度，通過(guò)多種方式開展投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示，引導(dǎo)投資者理性投資。

問(wèn)：在上交所微博上看到計(jì)劃推出個(gè)股期權(quán)，那么什么是個(gè)股期權(quán)？我們投資者能用個(gè)股期權(quán)做什么？(IP：218.59.92.*)

答：您好，感謝您對(duì)上交所官方微博“上交所發(fā)布”的關(guān)注。目前，上交所正在研究推出個(gè)股期權(quán)，為投資者提供更為豐富的投資品種。

1973年，世界第一家期權(quán)交易所——芝加哥期權(quán)交易所成立，率先推出了標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約；1978年，歐洲開始引入場(chǎng)內(nèi)期權(quán)。經(jīng)過(guò)40年發(fā)展，從全球成熟交易所的交易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，基本都有交易股票期權(quán)與ETF期權(quán)產(chǎn)品，紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所、東京交易所、香港聯(lián)合交易所都推出了股票期權(quán)與ETF期權(quán)。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的統(tǒng)計(jì)，2012年前10個(gè)月，全球期權(quán)合約共成交86.75億張。與期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能不同，期權(quán)產(chǎn)品提供了獨(dú)有的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，因此，期權(quán)產(chǎn)品也是國(guó)際資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者普遍使用的、成熟的、基本的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和投資管理工具。

所謂“期權(quán)”，是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。對(duì)于買方來(lái)說(shuō),通過(guò)向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用(期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金)，以獲得一種權(quán)利，有權(quán)利在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)(如股票和ETF)，買方也可以選擇放棄行使權(quán)利。對(duì)于賣方來(lái)說(shuō),如果期權(quán)買方行使權(quán)利(行權(quán))，賣方就有義務(wù)按約定的價(jià)格賣出或買入標(biāo)的資產(chǎn)。

那么，期權(quán)和期貨有什么不同？同樣作為金融衍生品，期權(quán)和期貨有共同點(diǎn)，也有區(qū)別。期權(quán)與期貨都是在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品，都是風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段，都能用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、套利、方向性交易和組合策略交易等。但它們也有根本性的不同，期貨交易中，買賣雙方具有合約規(guī)定的對(duì)等權(quán)利和義務(wù)。期權(quán)交易中，買方有以合約規(guī)定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動(dòng)履約的義務(wù)。期貨交易中，隨著期貨價(jià)格的變化，買賣雙方都面臨著無(wú)限的盈利與虧損；期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其虧損只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。因此，相比期貨，期權(quán)是一種典型意義上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。

不同種類的期權(quán)合約對(duì)應(yīng)不同的標(biāo)的資產(chǎn)。常見的期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)有：股票、商品、外匯、債券(利率)、期貨、股票指數(shù)等。您所關(guān)心的“個(gè)股期權(quán)”就是指標(biāo)的資產(chǎn)為單只股票或ETF的期權(quán)。

個(gè)股期權(quán)按類型則可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩類。認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方可在合約規(guī)定的時(shí)間按約定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)，如果認(rèn)為股價(jià)后市會(huì)漲的，那么可以買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，以期可以在未來(lái)以較低的行權(quán)價(jià)買入股票，而不是未來(lái)較高的股票現(xiàn)貨價(jià)格。認(rèn)沽期權(quán)的買方可在合約規(guī)定的時(shí)間按約定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)，如果認(rèn)為股價(jià)會(huì)下跌，則可以買入認(rèn)沽期權(quán)，在未來(lái)以較高的行權(quán)價(jià)賣出股票，而不是更低的股票現(xiàn)貨價(jià)格賣出，這樣在一定程度上減少或避免損失。

影響期權(quán)價(jià)格的因素有很多，如標(biāo)的證券價(jià)格、行權(quán)價(jià)、到期剩余時(shí)間、利率水平、波動(dòng)率股票分紅等。在期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，期權(quán)賣方承擔(dān)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，因此必須按照一定規(guī)則繳納保證金，作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。買入期權(quán)不承擔(dān)義務(wù)，所以不需繳納保證金，但須在前期繳納權(quán)利金以獲得權(quán)利。

個(gè)股期權(quán)具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者需求、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和提升標(biāo)的物流動(dòng)性的經(jīng)濟(jì)功能。投資者可以把個(gè)股期權(quán)作為資產(chǎn)配置的一項(xiàng)重要工具，無(wú)論是看多還是看空，無(wú)論是轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)還是增強(qiáng)持股收益或是避免踏空市場(chǎng)，都可以通過(guò)采取不同的投資策略，來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。

讓我們簡(jiǎn)單舉一個(gè)例子。老李非常看好股票A未來(lái)的走勢(shì)，于是在2013年3月15日買入了5張2013年4月到期、行權(quán)價(jià)格42元的股票A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，小張則于當(dāng)日賣出5張?jiān)撈跈?quán)。買賣發(fā)生時(shí)，股票A價(jià)格為41.5元，假設(shè)每張期權(quán)的價(jià)格為2元，因此老李支付的權(quán)利金為2×10000×5=100000元，其中1萬(wàn)是合約乘數(shù)(注：示例中的合約乘數(shù)僅為模擬交易平臺(tái)中的暫行規(guī)定，個(gè)股期權(quán)推出后的實(shí)際合約乘數(shù)以屆時(shí)公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn))，5是買賣期權(quán)合約的張數(shù)。

一個(gè)月之后，該期權(quán)到期，此時(shí)股票A價(jià)格為45.5元，老李選擇執(zhí)行該期權(quán)。老李將以低于市價(jià)3.5元的42元價(jià)格買入5萬(wàn)股(10000乘數(shù)×5張合約)股票A，并獲利3.5×10000×5=175000元，扣除買入期權(quán)花費(fèi)的權(quán)利金，凈收益為175000-100000=75000元。而小張每張合約損失3.5元，共損失3.5×10000×5=175000元，但在交易發(fā)生時(shí)收入了10萬(wàn)元權(quán)利金，因此凈損失為7.5萬(wàn)元。

若股票A此時(shí)跌至39元，則老李不會(huì)執(zhí)行該期權(quán)并損失最初支付的10萬(wàn)元權(quán)利金，小張的收益10萬(wàn)元。

從以上的例子可以看到，受到杠桿效應(yīng)、股價(jià)走勢(shì)的不確定性等因素的影響，個(gè)股期權(quán)的交易也存在風(fēng)險(xiǎn)。買方如果不執(zhí)行期權(quán)，會(huì)損失一定數(shù)額的權(quán)利金；而對(duì)于承擔(dān)義務(wù)的賣方而言，可能存在的損失會(huì)更大。在此我們也提醒投資者，個(gè)股期權(quán)作為衍生品的一種，風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者需要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否適合進(jìn)行個(gè)股期權(quán)交易進(jìn)行充分地評(píng)估。

個(gè)股期權(quán)適用投資者適當(dāng)性管理，上交所將會(huì)推出相關(guān)措施，對(duì)合格投資者的相關(guān)知識(shí)儲(chǔ)備、模擬操作經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行規(guī)定，以更好地保護(hù)投資者。自去年以來(lái)，券商參與的個(gè)股期權(quán)模擬交易已經(jīng)啟動(dòng)。目前，上交所正在不斷推進(jìn)個(gè)股期權(quán)工作進(jìn)展，完善個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)方案、規(guī)則體系、風(fēng)險(xiǎn)控制體系等各項(xiàng)工作。上交所個(gè)股期權(quán)的具體方案還待正式推出時(shí)公布，感興趣的投資者可以持續(xù)關(guān)注上交所官方網(wǎng)站(http://www.sse.com.cn/)。

問(wèn)：聽理財(cái)經(jīng)理說(shuō)ETF是我們老百姓理財(cái)?shù)囊粋€(gè)選擇，那么什么是ETF？相比其他理財(cái)產(chǎn)品，ETF有什么優(yōu)點(diǎn)？現(xiàn)在市場(chǎng)上各種ETF品種繁多，我們投資者該如何選擇？(IP：125.95.6.*)

答：您好！隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，老百姓的投資理財(cái)標(biāo)的也日益增多。儲(chǔ)蓄存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、債券、股票、基金、信托產(chǎn)品……各種投資產(chǎn)品層出不窮，您所說(shuō)的ETF產(chǎn)品，就是一種特殊的基金產(chǎn)品?？赡懿簧偻顿Y者對(duì)ETF這個(gè)概念相對(duì)陌生，確實(shí)，相比其他產(chǎn)品，ETF的歷史并不算悠久，從世界上第一只ETF誕生至今，僅僅過(guò)去了20年的時(shí)間。但是近10年間，ETF在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家得到了爆發(fā)式的發(fā)展，受到了投資者的廣泛認(rèn)可與追捧，10年間ETF資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)15倍。ETF究竟有什么魔力，吸引了如此多的投資者呢？

首先讓我們認(rèn)識(shí)一下ETF。所謂ETF(Exchange Traded Fund),意思就是交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式基金。ETF又被稱為交易型開放式指數(shù)基金，投資者如何理解這個(gè)概念呢？我們將其拆為“交易型開放式開放式基金。指數(shù)基金，三個(gè)部分進(jìn)行理解。所謂E交易型開放就是指ETF可以在交易所二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易，而“開放式基則意味著ETF同時(shí)也兼具開放式基金的特征，投資者能夠直接向基金管理人申購(gòu)或贖回。有過(guò)基金投資經(jīng)驗(yàn)的投資者都知道，基金分為封閉式和開放式，封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)交易，而開放式基金則直接向基金管理人申購(gòu)或贖回份額，ETF則兼具兩種交易方式，為投資者交易提供了便利。而“指數(shù)基金，這個(gè)概念呢代表ETF是一種指數(shù)化的投資方式，ETF的投資組合通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，它的基金資產(chǎn)是一籃子股票組合，這一組合中的股票類別與其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)所包含的成分股票絕大多數(shù)都相同。

從ETF的定義中，我們可以看出，作為居民理財(cái)?shù)囊粋€(gè)品種，ETF具有很多比較優(yōu)勢(shì)。

從產(chǎn)品運(yùn)作角度看，作為指數(shù)化投資產(chǎn)品，ETF的運(yùn)作相對(duì)更為簡(jiǎn)單透明，基金公司會(huì)每日公布組合，透明度非常高。ETF的權(quán)重配置與對(duì)應(yīng)指數(shù)成分股權(quán)重高度一致，跟蹤誤差較低，能更精確反映市場(chǎng)表現(xiàn)，同時(shí)也避免了基金經(jīng)理主觀上的判斷失誤以及可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，如果您看好某個(gè)指數(shù)，您可以選擇跟蹤這個(gè)指數(shù)的ETF產(chǎn)品，在一筆交易中就將該指數(shù)涵蓋的所有股票“一網(wǎng)打盡”，高效完成資產(chǎn)配置。另外，由于ETF投資的是“一籃子股票”，因此相對(duì)于交易單只股票，ETF能夠分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免單只股票交易中常常出現(xiàn)的“指數(shù)漲了，股票卻跌了”的狀況。

從投資策略角度看，根據(jù)ETF既可以在二級(jí)市場(chǎng)交易又可以直接申購(gòu)贖回的特性，投資者可以利用ETF實(shí)現(xiàn)多種方式的套利，可以間接實(shí)現(xiàn)T+0操作。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，ETF提供了低成本快速分散投資的交易方式。

從投資費(fèi)用角度看，ETF由于是被動(dòng)式管理，其管理費(fèi)、托管費(fèi)一般比主動(dòng)式基金低，分別是一般傳統(tǒng)股票基金的1/3和2/5，且交易成本低，在二級(jí)市場(chǎng)交易免印花稅，交易傭金不高于成交金額的0.3%，基金分紅也不需繳納所得稅。

對(duì)于不同的投資者而言，ETF可以有很多種投資策略，專業(yè)投資者可以通過(guò)ETF進(jìn)行現(xiàn)金管理、長(zhǎng)短期投資、衍生品開發(fā)等等，普通投資者也可以通過(guò)持有來(lái)獲得指數(shù)的長(zhǎng)期收益，并在一定程度上分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

那么，市場(chǎng)上如此多的ETF產(chǎn)品，該如何選擇呢？目前在滬深交易所已上市的ETF產(chǎn)品已有50余只，其中在上交所上市的超過(guò)30只，涵蓋各種指數(shù)產(chǎn)品，跨市場(chǎng)和跨境ETF、債券ETF也已推出。對(duì)于投資者而言，要想從這些ETF產(chǎn)品中優(yōu)選出最適合自己的產(chǎn)品，第一要綜合考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需求；第二，選擇自己看好的指數(shù)，根據(jù)您對(duì)大盤以及行業(yè)、風(fēng)格的判斷，選擇對(duì)應(yīng)的ETF產(chǎn)品；第三，投資者在購(gòu)買ETF之前，也需要認(rèn)真研讀基金產(chǎn)品的招募說(shuō)明書、基金合同、歷史年報(bào)等資料進(jìn)行考察。

需要提醒投資者的是，ETF投資也有風(fēng)險(xiǎn)。首先，無(wú)論ETF對(duì)應(yīng)的是股票指數(shù)還是債券指數(shù)，其投資標(biāo)的都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是股票風(fēng)險(xiǎn)更大，而投資ETF盡管能規(guī)避單只股票的風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，對(duì)于跟蹤行業(yè)指數(shù)的ETF而言，也可能會(huì)面對(duì)由于經(jīng)濟(jì)周期、政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等因素帶來(lái)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；其次，存在ETF基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)，使ETF的凈值與指數(shù)本身的漲跌幅度并不一致；再次，還有可能存在ETF基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)、基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等等。在投資前，投資者需要明確自己可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，再去進(jìn)行選擇。

當(dāng)前，上交所正在大力發(fā)展ETF市場(chǎng)，繼續(xù)研發(fā)黃金、貨幣、商品類、外匯、杠桿、反向ETF等產(chǎn)品以滿足不同投資者需求的同時(shí)，形成證券公司、基金公司、投資者的多贏局面。