五問肖鋼“手”中的IPO

2013年03月22日 00:31
來源：東亞經(jīng)貿(mào)新聞報

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證監(jiān)會主席中在任時間最短的郭樹清走了，同是銀行系統(tǒng)的肖鋼接棒；“郭去肖來”，難題依然在

昨日，兩市呈現(xiàn)橫盤震蕩態(tài)勢，成交量較前一日略有縮小。很多股民認為，近期大盤的調整，與證監(jiān)會換帥有關。

證監(jiān)會主席中在任時間最短的郭樹清走了，同是銀行系統(tǒng)的肖鋼接棒。“郭去肖來”，難題依然在。市場分析，迫切需要肖鋼解決的，也是最難應對的難題正是如何處理IPO堰塞湖，有五道必答題，在等待肖鋼作答。

現(xiàn)狀

IPO大考

首批“答卷”陸續(xù)遞交

在醞釀了兩個半月后，IPO大考的“答卷”開始陸續(xù)遞交。多位市場人士證實，證監(jiān)會附近打印報告及招股說明書的網(wǎng)點已經(jīng)預訂一空，自查進入尾聲。目前，已有數(shù)十家排隊企業(yè)向證監(jiān)會遞交了自查報告，而更多的項目正在向北京聚集，本周下半周開始，IPO自查報告將扎堆遞交。同時，撤單大潮有望來襲，在42家公司確認終止審查背后，還有更多的企業(yè)計劃在截止日前正式撤單。

1問 IPO會開閘嗎？

IPO原本沒有官方口徑上的停止，似乎也談不上重啟。問題是被嚇破膽的市場早就不再糾纏于這些文字游戲了，IPO事實上會怎么選擇，成了業(yè)內(nèi)對肖鋼最大的疑問。

事實上，相比郭樹清，外界對肖鋼的認識不算太深刻，有業(yè)界人士形容他加入中行之后，行事作風較為低調，屬于“保守派”多過“改革派”。記者檢索發(fā)現(xiàn)，肖鋼早前在公開場合發(fā)布的言論，較多圍繞內(nèi)地金融業(yè)發(fā)展，較少涉及證券業(yè)，少數(shù)在談到深化金融改革時，曾提議研究、發(fā)展資產(chǎn)證券化市場。

“自去年10月份以來，IPO已經(jīng)暫停達5個月之久。IPO的開閘，或是肖鋼上任需要面對的第一個緊迫問題?！蹦郴鸸靖笨偨?jīng)理向記者介紹。

上述受訪的基金公司副總經(jīng)理冀望肖鋼能把對“影子銀行”的風險意識帶到股市風險防范中來，在新股改革等方面持續(xù)發(fā)力。他認為，肖鋼一方面需要對郭樹清的大量工作進行消化和繼承，另一方面也需要拿出更多智慧，創(chuàng)造資本市場長期發(fā)展的良好外部環(huán)境，特別是取得其他部委和金融監(jiān)管部門的共識與協(xié)力。

“作為繼任者，肖鋼要繼續(xù)淡化監(jiān)管者的價值判斷，還要拿捏監(jiān)管退出的時機和尺度，在市場與監(jiān)管的夾縫中尋找微妙的平衡。”上述基金公司副總經(jīng)理稱。

2問如何疏導IPO堰塞湖？

700多只IPO排隊在證監(jiān)會發(fā)審委的大門之外，如何化解這一高危堰塞湖，對于任何一位證監(jiān)會主席恐都是一個不小的考驗。

長期以來，新股發(fā)審節(jié)奏過快、過度融資，導致市場嚴重“缺血”，這一直是IPO最受市場詬病的一環(huán)?！癐PO不審行不行？”這是郭樹清拋向資本市場的深層發(fā)問，由此引發(fā)的思考也引爆了發(fā)審體制的改革。

暫停IPO，是郭樹清贏得投資者信任和支持的又一重要砝碼。也正是因為暫停了IPO，才使得市場出現(xiàn)了相對穩(wěn)定的局面，并從去年11月開始出現(xiàn)了一波不錯的行情。

肖鋼稱將保持政策的連續(xù)性，那么首先面臨的考驗是如何重啟IPO。由于當前正處于IPO實質暫停階段，及IPO在審企業(yè)財務報告專項檢查的關鍵時刻，市場特別關注如何重啟IPO。只要把住IPO審核關，讓圈錢者難以得逞，投資者沒必要對證監(jiān)會換帥過于敏感。真正可怕的是，改革與治市沒能壓住IPO圈錢之風。

有媒體報道稱，證監(jiān)會換帥消息公布后，部分在審企業(yè)對于IPO重啟的預期產(chǎn)生了變化，對是否要撤材料持觀望態(tài)度。這表明有些在審企業(yè)心存僥幸，期待新主席早日開閘IPO，希望審核時能夠“放一馬”

很顯然，這種苗頭是投資者最為擔心的。如果IPO重啟繼續(xù)充斥著圈錢、造假行為，如果不顧二級市場疲弱而再現(xiàn)IPO高峰，投資者信心的提振難以指望。即便監(jiān)管層全力推動引入各類長期資金，A股市場回暖也只是南柯一夢。對投資者來說，期待證監(jiān)會警惕并壓住IPO圈錢沖動的抬頭，這一點比IPO選擇在何時重啟更為重要。

3問 IPO疏導去新三板可行嗎？

排隊等待上市的企業(yè)和準備上市的企業(yè)，是否會轉戰(zhàn)新三板掛牌呢？

成都航空港附近一家不愿意公布名稱的IT科技公司非常明確地向記者表示：“我們不愿意上新三板”

該公司高管在接受記者采訪時表示：“我們籌備上市工作已經(jīng)開展了5年，但現(xiàn)在還沒進入到那700多家排隊的名單中。但為了能上市，這幾年我們流了很多汗水，調整股權結構，強化盈利模式，精簡管理隊伍。去年公司全年盈利2000多萬元，今年形勢不好盈利有所下降，但為了能達到申請上市的最低門檻一直沒有放棄努力。

在談到為什么不接受在新三板掛牌時，該高管說：“新三板現(xiàn)在無論是影響力還是交易制度都比不上中小板和創(chuàng)業(yè)板，根據(jù)我們觀察，新三板的平均成交價格都比較低，能上10元的簡直是鳳毛麟角，我們當初計劃如果能上創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價怎么也不會低于15元，而且此前我們吸引的戰(zhàn)略投資者價格比較高，他們參股的價格都沒有低于7元，如果上了新三板，按照目前的行情估計7元都發(fā)不出去，那我們?nèi)绾螌Υ饲耙?元參股的戰(zhàn)略投資者交代？”

該高管也表示，公司不急于上新三板，和當下的經(jīng)濟不景氣也有一定的關系。“公司目前并不需要急著再融資，新三板公司的上市股票在三板市場上，流動性不高，后續(xù)融資比較困難。因此短期內(nèi)新三板對我們的吸引力不太大。

4問如何深化IPO改革？

郭樹清接任證監(jiān)會主席之后，對IPO定價環(huán)節(jié)做出了較大幅度的修正，將IPO發(fā)行數(shù)量中機構和普通投資者的認購份額調整至50%對50%，而且還有條件地嘗試引入普通投資者詢價制度，這在一定程度上加大了機構的配售比例，有利于新股發(fā)行價格的下降。

郭氏新政的核心是IPO發(fā)行體制改革，而IPO發(fā)行體制改革的核心則是定價制度的改革。

肖鋼在上任之初就曾明確承諾，將“保持政策的連續(xù)性”，這也讓市場普遍預期肖鋼仍將在IPO改革上有一些新動作，然而肖鋼到底會如何改，這也是市場關注的焦點。

在市場人士看來，郭樹清關于IPO發(fā)行體制改革的力度仍然不夠，因為在香港等國際資本市場，機構投資者是IPO發(fā)行的最大認購者，它們的認購量往往能夠占到IPO發(fā)行總量的90%，新股中只有很少一部分面向普通投資者發(fā)售。

因此，A股市場有必要向香港等國際資本市場看齊，繼續(xù)加大IPO發(fā)行的機構發(fā)售配比，這不僅有利于新股發(fā)行價格的繼續(xù)下降，而且還能有效防止新股發(fā)行過程中的利益輸送行為，對于推進IPO的市場化改革具有重要的積極意義。

5問如何拿掉股市“圈錢”惡名？

A股市場一直有“圈錢市”的惡名，上市公司常常肆無忌憚地“圈錢市”卻吝嗇分紅。

如果一個股票市場長期給投資者的分紅遠低于印花稅、紅利稅、券商傭金等費用的總和，那么投資者就會很自然地通過投機來博取短差，長期投資、價值投資就是一句空話。

今年初，上交所更是發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確向上市公司提出現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導意見，規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須做出相關說明。

盡管上市公司分紅的問題沒有得到徹底解決，但在投資者心目中分紅的概念得到有效加強，對上市公司本身也起到一定的震懾作用。投資者可能會發(fā)現(xiàn)，2012年選擇分紅的公司特別多，這是證監(jiān)會分紅新政帶來的顯著效果。分析人士表示，如果監(jiān)管層繼續(xù)堅持下去，A股市場的鐵公雞一定會越來越少。

肖鋼上任后如何將市場的定位問題向深層挖掘，投資者也是拭目以待。

本組稿件綜合《華夏時報》、《北京商報》等