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2013年03月14日 07:46
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：王錦

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因此前盲目收購(gòu)擴(kuò)張給部分上市公司帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始釋放，伴隨著2012年度業(yè)績(jī)的逐漸披露，更多的上市公司開(kāi)始為收購(gòu)時(shí)未能充分評(píng)估收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)而“埋單”

盲目收購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)負(fù)累

新世紀(jì)3月13日公告，擬對(duì)全資子公司南京江琛自動(dòng)化系統(tǒng)有限責(zé)任公司計(jì)提商譽(yù)減值1934.5萬(wàn)元。該子公司為新世紀(jì)2009年11月27日從三名自然人手中收購(gòu)，動(dòng)用超募資金4000萬(wàn)元。南京江琛當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)為1585萬(wàn)元，2009年前三季度凈利潤(rùn)為195萬(wàn)元。

新世紀(jì)接手后，南京江琛出現(xiàn)頻繁人事更迭致經(jīng)營(yíng)受損。新世紀(jì)還因?yàn)槟暇┙」蓹?quán)轉(zhuǎn)讓而同鄔俊杰等原股東對(duì)簿公堂，最終本次收購(gòu)以計(jì)提商譽(yù)減值1934.5萬(wàn)元收?qǐng)?，同時(shí)南京江琛的正常經(jīng)營(yíng)亦受到影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。該種結(jié)果同新世紀(jì)收購(gòu)之時(shí)“提升技術(shù)實(shí)力、增加市場(chǎng)份額”的初衷相去甚遠(yuǎn)，新世紀(jì)也因?yàn)榇舜斡?jì)提而拖累利潤(rùn)。根據(jù)新世紀(jì)業(yè)績(jī)快報(bào)，2012年公司凈利潤(rùn)僅為443萬(wàn)元，同比大降89.64%。3月13日，新世紀(jì)股價(jià)下跌3.16%，報(bào)收于9.50元。

事實(shí)上，上市公司盲目收購(gòu)擴(kuò)張而使業(yè)績(jī)受損的案例并不在少數(shù)，天威保變也是其中一家。天威保變?cè)谶^(guò)去幾年大力拓展新能源行業(yè)，但該行業(yè)在去年急轉(zhuǎn)直下，隨之帶來(lái)公司的巨額虧損。天威保變此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將虧損約14億元，原因是新能源產(chǎn)業(yè)低迷，公司相關(guān)子公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)持續(xù)大幅下滑，出現(xiàn)大額虧損，部分子公司已進(jìn)入停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)；此外，公司參股的新能源類(lèi)公司均出現(xiàn)大額虧損，投資收益對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生沖擊。

這其中，天威保變重要全資子公司之一天威長(zhǎng)春2010年10月公司以5000萬(wàn)元的價(jià)格從控股股東天威集團(tuán)手中購(gòu)得，以加碼開(kāi)拓風(fēng)電市場(chǎng)。但好景不長(zhǎng)，2011年天威長(zhǎng)春靠政府1.2億元的補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)盈利，2012年前三季度則虧損514萬(wàn)元。這使得2012年8月，天威保變不得不將天威長(zhǎng)春“物歸原主”，將包含天威長(zhǎng)春在內(nèi)的三家風(fēng)電類(lèi)公司同天威集團(tuán)旗下兩家輸變電公司進(jìn)行置換，該事項(xiàng)目前仍在評(píng)估中。

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不容小覷

一位并購(gòu)行業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，收購(gòu)本是上市公司擴(kuò)大規(guī)模、追求利潤(rùn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)的選擇，但盲目收購(gòu)不僅產(chǎn)生不了加乘效應(yīng)，反而會(huì)成為負(fù)擔(dān)。盲目收購(gòu)主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)、收購(gòu)成本過(guò)高、未對(duì)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估等。

新世紀(jì)收購(gòu)南京江琛時(shí)除了收購(gòu)價(jià)格偏高之外，同時(shí)對(duì)于后者的行業(yè)發(fā)展前景、管理層、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力等都沒(méi)有進(jìn)行全面分析，導(dǎo)致收購(gòu)后三年內(nèi)，南京江琛所處行業(yè)市場(chǎng)萎縮、管理層頻繁更換、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下滑、經(jīng)營(yíng)受損等。

上述并購(gòu)業(yè)人士還指出，并購(gòu)中成本過(guò)高一般包括兩部分，一是出價(jià)較高，一是整合費(fèi)用較高。高成本很容易導(dǎo)致并購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，同時(shí)目標(biāo)企業(yè)不能產(chǎn)生預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。

創(chuàng)業(yè)板的大富科技2012年度登上“虧損榜”，其中重要原因就是大量并購(gòu)導(dǎo)致費(fèi)用增加。大富科技2月28日公布業(yè)績(jī)快報(bào)，去年公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)虧損1.9億元，2011年公司凈利潤(rùn)還高達(dá)1.87億元。

在解釋虧損原因時(shí)，大富科技坦承，2012年公司為了發(fā)展原有業(yè)務(wù)積極進(jìn)入新的市場(chǎng)和領(lǐng)域，實(shí)施了一系列投資并購(gòu)業(yè)務(wù)，增加了相應(yīng)的并購(gòu)費(fèi)用和整合費(fèi)用，同時(shí)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力及通信行業(yè)整體低迷的影響，公司在2012年第三季度出現(xiàn)虧損；第四季度，公司采取了一系列改進(jìn)措施，包括繼續(xù)梳理整合并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題，開(kāi)始精簡(jiǎn)人員并支付了部分離職補(bǔ)償金，對(duì)庫(kù)存積壓部分呆滯物料進(jìn)行了處理等，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有相當(dāng)?shù)挠绊憽４蟾豢萍甲?011年下半年至今先后收購(gòu)了5家公司相應(yīng)股權(quán)。

“收購(gòu)時(shí)的評(píng)估很重要，任何交易都可能存在風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是看能否通過(guò)各種途徑對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估?！痹撊耸糠Q(chēng)。

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