大部制概念等主題將成為兩會(huì)期間主要投資機(jī)會(huì)

2013年02月27日 06:57
來源：中證網(wǎng) 作者：曹陽

0人參與0條評(píng)論

新華社圖片 合成/王力

2月A股先揚(yáng)后抑，銀行股沖高回落致指數(shù)在2400點(diǎn)上方來去匆匆。在IPO暫停、經(jīng)濟(jì)有所起色之時(shí)，投資者普遍期待蛇年能走出“牛范兒”；遺憾的是，1949點(diǎn)到2444點(diǎn)的走高過程已經(jīng)完成了第一階段的估值修復(fù)，公司盈利復(fù)蘇仍待驗(yàn)證，在經(jīng)濟(jì)不會(huì)急轉(zhuǎn)直下的大前提下，盡管3月市場不會(huì)出現(xiàn)大幅下挫的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但2444點(diǎn)到2293點(diǎn)的150點(diǎn)下跌會(huì)令資金觀望情緒升溫，而指數(shù)的寬幅震蕩或許再次造就了主題投資大行其道的溫床。

□本報(bào)記者 曹陽

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇 政策存變數(shù)

盡管滯后于經(jīng)濟(jì)見底，但本輪始于去年12月份的反彈，至少從幅度來看，還是跟上了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，甚至跑在了經(jīng)濟(jì)的前方。畢竟在本輪反彈中，周期板塊普遍反彈了30%到50%。如今，盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)A股的提振作用正邊際遞減，但還不至于成為阻礙A股走強(qiáng)的負(fù)面因素。

新近公布的2月份匯豐PMI初值低于此前的市場預(yù)期，據(jù)此判斷國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程被打斷，不免過于武斷。2月份匯豐/Markit采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值為50.4%，大幅低于市場預(yù)期的52.2%，較1月份終值52.3%回落明顯。這意味著國內(nèi)制造業(yè)的環(huán)比增速小幅放緩，但預(yù)覽值仍高于榮枯線，表明經(jīng)濟(jì)仍處在穩(wěn)步復(fù)蘇的過程中，只是力度較弱，而經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇也符合此前市場的預(yù)期?？紤]到春節(jié)效應(yīng)的存在，匯豐PMI初值究竟能在多大程度上反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速的放緩仍值得思考。也有分析認(rèn)為，2月預(yù)覽值出現(xiàn)的大幅回落，更可能反映的是今年春節(jié)在2月份、工作日大幅減少，而不是經(jīng)濟(jì)基本面顯著惡化。換言之，匯豐PMI的季調(diào)方法或未能有效處理春節(jié)錯(cuò)期，導(dǎo)致1月數(shù)據(jù)偏高而2月數(shù)據(jù)偏低。

相較于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的確定性，來自政策層面的不確定性才是本輪調(diào)整的導(dǎo)火索。由于近期全國各地房價(jià)漲勢(shì)過快，上周召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)政策的定調(diào)再度從緊。盡管細(xì)則尚未落實(shí)，但管理層對(duì)房價(jià)上漲的容忍度并沒有超越對(duì)“保增長”的期望。預(yù)計(jì)兩會(huì)前后，各地的房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則將逐步落實(shí)，當(dāng)前地產(chǎn)調(diào)控政策尚處于“觀察期”，在此期間，很難寄希望政策層面會(huì)對(duì)A股帶來實(shí)質(zhì)性的提振，更何況IPO重啟的不確定性始終存在。

金融熱“退潮” 指數(shù)步入震蕩期

正是由于經(jīng)濟(jì)面與政策面對(duì)A股的支撐作用在邊際下行，主力資金在充分享受了銀行股的拉升后，紛紛選擇獲利了結(jié)，這直接導(dǎo)致以銀行為首的金融股近期持續(xù)調(diào)整，拖累指數(shù)震蕩下行。不過，在經(jīng)過了近期的持續(xù)下跌后，金融股雖然“退潮”，但持續(xù)殺跌的動(dòng)能也略顯不足，特別是銀行股2012年業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)異，一季度業(yè)績也不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，基本面向好的預(yù)期將對(duì)金融板塊起到一定的支撐作用。在此背景下，指數(shù)3月份的走勢(shì)很可能會(huì)缺乏明確的趨勢(shì)。

2月18日以來，中信銀行指數(shù)累計(jì)下跌7.23%、非銀行金融指數(shù)下跌11.90%，金融股的快速退潮引發(fā)了市場的擔(dān)憂。有分析指出，年后銀行板塊的大幅調(diào)整基本宣告由于預(yù)期改善引起的板塊估值快速修復(fù)階段的結(jié)束；不過金融板塊本輪上漲的基礎(chǔ)仍然存在，即經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、流動(dòng)性充裕、銀行估值水平依然較低，因此金融板塊中期反彈的趨勢(shì)尚未改變。若后期金融板塊業(yè)績能夠快速跟上，則金融板塊行情有望繼續(xù)發(fā)展進(jìn)入震蕩上行階段。在估值快速修復(fù)的階段，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的預(yù)期改善是投資決策的主導(dǎo)因素，目前處于板塊漲幅基本兌現(xiàn)預(yù)期，而業(yè)績?cè)鲩L尚缺乏實(shí)質(zhì)性證據(jù)的真空期，因此金融股暫時(shí)缺乏再度拉升股價(jià)的催化劑。

目前業(yè)內(nèi)人士對(duì)2444.80點(diǎn)以來的調(diào)整行情分歧較大。偏悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，始于1949點(diǎn)的多頭趨勢(shì)或已終結(jié)，2444.80點(diǎn)可能成為年內(nèi)高點(diǎn)。這種觀點(diǎn)的判斷依據(jù)在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的結(jié)束，后期經(jīng)濟(jì)在一季度后將重返下行趨勢(shì)，上市公司盈利將再度回落。長江證券指出，流動(dòng)性將成為下一個(gè)影響市場的核心關(guān)鍵因素，盡管目前市場對(duì)于流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)的擔(dān)憂尚處于預(yù)期層面，但這種擔(dān)憂的存在將對(duì)市場的中期走勢(shì)形成壓制。招商證券認(rèn)為，房價(jià)的上漲和調(diào)控預(yù)期打破了此前股市所面臨的有利宏觀環(huán)境，3月份是房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相博弈的過程，A股很可能會(huì)表現(xiàn)平淡。

偏樂觀的觀點(diǎn)則認(rèn)為，此前的回落僅為一輪多頭行情中的技術(shù)性調(diào)整，2444.80點(diǎn)的階段性高點(diǎn)將被超越。主要原因?yàn)?013年宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將超出預(yù)期，不僅限于“弱復(fù)蘇”，這種觀點(diǎn)的判斷依據(jù)在于政府主導(dǎo)下的投資將迎來新一輪的爆發(fā)，此前市場對(duì)于“新型城鎮(zhèn)化”的炒作也主要是基于這種預(yù)期。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東指出，“行情從12月初以來沒有調(diào)整，這次趁地產(chǎn)調(diào)控和兩會(huì)前的數(shù)據(jù)真空期調(diào)整一下，修復(fù)指標(biāo)，也正好釋放忐忑情緒。行情上漲的中期驅(qū)動(dòng)因素未變，反彈還未結(jié)束。金融股短期有望企穩(wěn)帶動(dòng)大盤企穩(wěn)，短期市場熱點(diǎn)可參與兩會(huì)行情和季報(bào)行情，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇數(shù)據(jù)。

從較為中性的判斷來看，在經(jīng)濟(jì)面與政策面均步入“觀察期”的背景下，2月底到3月份兩會(huì)召開之前，指數(shù)大概率將處于“上下兩難”的狀態(tài)。僅從當(dāng)下的數(shù)據(jù)與政策信號(hào)，難以對(duì)A股未來走勢(shì)做出方向性的判斷，后期需持續(xù)關(guān)注來自經(jīng)濟(jì)與政策方面的“變量”

海通證券認(rèn)為，市場向上的動(dòng)力后續(xù)需要密切的關(guān)注進(jìn)一步驗(yàn)證政治、經(jīng)濟(jì)和盈利信號(hào)，主要包括：1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是房地產(chǎn)新開工和投資數(shù)據(jù)；兩會(huì)期間政策動(dòng)態(tài)，尤其是地產(chǎn)政策；春季開工水泥價(jià)格、挖掘機(jī)開機(jī)率等；工業(yè)企業(yè)利潤同比及上市公司年報(bào)、一季報(bào)數(shù)據(jù)等。

打印轉(zhuǎn)發(fā)