全球QE恐持續(xù) 美元仍然低估

2013年02月23日 05:07
來源：21世紀經(jīng)濟報道作者：張涵

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在許思濤看來，日前沸沸揚揚的“貨幣戰(zhàn)爭”更多是一種炒作。許思濤是《經(jīng)濟學人》智庫全球預測中國區(qū)主管兼經(jīng)濟學人集團駐中國首席代表。

許思濤認為，近期攪動全球外匯市場的安倍量化寬松政策實質(zhì)上與美國開放式QE(量化寬松)和歐洲的“直接貨幣操作”( outright monetary transaction 簡稱OMT)計劃相似，在經(jīng)濟復蘇依然乏力的情況下，全球量化寬松的趨勢將持續(xù)一段時間。許思濤2月22日接受了本報記者的專訪。

對近期日元乃至英鎊“跳水”，許表示，“波動乃是外匯市場常態(tài)”，并稱年內(nèi)波幅可能會減小。

許思濤指出，針對全球QE趨勢，中國最好的應對就是堅持人民幣國際化，繼續(xù)推進資本項目可兌換。

《21世紀》：日元在3個月內(nèi)暴跌近20%，本輪“貨幣戰(zhàn)爭”也可以說是從安倍政策及日元下跌開始越炒越烈，你怎么看日本的貨幣政策以及日元走勢？

許思濤：從動機上來看，日本多年受到經(jīng)濟通縮的影響，新首相安倍制定通貨膨脹2%的目標無可厚非，并且通脹2%的額度也比較合理。實際上，包括澳大利亞、新西蘭等國家也一直在實行以通貨膨脹來確定貨幣政策，術語稱為“inflation targeting”，新西蘭央行行長的工資更是與通貨膨脹掛鉤。

在這種調(diào)整之下，日元暴跌有幾方面原因：第一是市場對新政府政策預判和反應，比如所謂的“安倍交易”；其次，暴跌也是由于此前日元長期的升值周期長，日本匯率本來就處于高估的狀態(tài)。

對于今年晚些時候的日元匯率走勢，我認為可能還會下跌。一方面是因為日本經(jīng)濟基本面仍然復蘇乏力；另一方面是央行換人，鴿派上臺后寬松措施近期不會停止。由于日本是債權國，貨幣貶值對環(huán)球匯市影響相對不大；而對國內(nèi)來講，過高的通貨膨脹率可能有損選民，尤其是日本作為老齡化社會，對于今年通脹很敏感，政府也不能容忍太大幅度的貶值。因此，我預計日元今年繼續(xù)溫和下跌到100左右。

“貨幣戰(zhàn)爭”更多是炒作

《21世紀》：前日，在英國央行公布會議記錄稱QE可能性增大后，英鎊又經(jīng)歷了短時間的迅速下跌。日元近日跌幅有所放緩，市場又不斷放出英鎊可能成為下一個日元的信號。盡管在莫斯科G20峰會各國元首承諾“不會為競爭設定自己的匯率目標”，包括瑞士、新西蘭、丹麥央行卻先后暗示可能會對其匯率進行干預。對目前所謂“貨幣戰(zhàn)爭”和貨幣貶值你怎么看？

許思濤：英鎊這兩天跌幅擴大和很多因素相關。英國央行會議紀要顯示更多委員考慮的QE導致市場大跌，由于英國QE可以直接去購買本國居民按揭等，比歐洲大陸的QE力度會更大，市場的反應必然更大。但從長期來看，英鎊即使下跌，跌幅也有限；下跌后可能有更多資金進場套利，包括更多海外赴英消費等也會支撐匯率，因此很難引發(fā)經(jīng)濟危機或其他連鎖反應。從全球來看，由于企業(yè)和個人的去杠桿化遠遠沒有完成，發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇短期內(nèi)是不可能的，因此對QE要有比較長的準備。在這種情況下，各國所謂的控制匯率可以理解，但事實上可能很難有很大的動作或產(chǎn)生太大效果。

從具體國家來看，包括提出要控制匯率的新西蘭，以及澳大利亞，本來其貨幣就是嚴重被高估了，此次央行的表態(tài)也是希望能夠回歸基本面，有其合理性?？傮w來說，本輪貨幣貶值不會太脫離基本面，而“貨幣戰(zhàn)爭”更多是一種炒作。

日元可能還會下跌

節(jié)點：美聯(lián)儲終止QE

《21世紀》：怎么預測2013年國際匯市走勢？有什么節(jié)點性事件？

許思濤：從全球宏觀經(jīng)濟基本面看，目前美元水平指數(shù)相對比較平衡。歐元相對美元被高估，歐元可能在2013年進一步走低。美元兌英鎊處于基本均衡狀態(tài)；日元和美元相比有所高估，日元匯率如此前所說，可能下降到100或更低。而與資源性國家貨幣相比，比如澳大利亞、新西蘭等，美元也處于低估狀態(tài)。因此，盡管大家不喜歡，美元在2013年中期還有反彈可能。

但從政策角度來看，美國一旦通貨膨脹超過一定數(shù)額，就有可能終止QE。而一旦QE終止，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表縮小，新興市場貨幣、歐元也可能逐漸升值。美國QE終止有可能在2013年下半年發(fā)生，如果發(fā)生，是2013年匯市最重要的節(jié)點性事件。

《21世紀》：今年以來，人民幣對美元匯率已告別去年下半年時的快速升值態(tài)勢，自元旦至今對美元小幅貶值0.12%。今年1月份外商直接投資(FDI)金額92.70億美元，同比大降7.27%，逼近去年9月份時的降幅。人民幣匯率可能遇到什么情況？有什么對策？

許思濤：從基本面來看，中國通貨膨脹會逐漸上升，因此對中國最有利的是保持匯率在6.3左右。在目前資本項不太開放的情況下，我預計2013年人民幣應該還是升值。但如果把渠道放開，更多自由浮動，可能會出現(xiàn)2012年上半年一樣貶值的情況，但不會太多。事實上，我們并非不能接受這種程度的貶值，因為我們需要的再平衡其實就是增加進口。

中國現(xiàn)在亟需的是人民幣國際化，也就是逐步實施資本項目開放。現(xiàn)在美元還沒有升值，對中國實施資本項目開放是一個很好的機會，一旦美元上升后再開放人民幣將受到更多的貶值壓力，人民幣可能真的要貶值了。

我認為開放的路徑是繼續(xù)發(fā)展香港人民幣債券市場，并大力保證海外人民幣合法回流渠道，包括落實溫州金融開放及深圳前海政策等。