B股改革新徑：東電B試水轉(zhuǎn)A股

2013年02月07日 07:05
來(lái)源：南都網(wǎng) 作者：劉楊

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預(yù)計(jì)B轉(zhuǎn)A有望首先在純B股、且業(yè)績(jī)相對(duì)較好的公司中進(jìn)行。IC供圖

在B轉(zhuǎn)H成功運(yùn)作后，B股改革出路有望再添一條新路徑。

繼中集、萬(wàn)科等實(shí)施B轉(zhuǎn)H、上柴公布B股回購(gòu)方案后，日前多重信息表明，東電B正在逐步推進(jìn)“B轉(zhuǎn)A”。據(jù)悉，東電B將首先以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等方式，實(shí)現(xiàn)大股東浙能電力整體上市。其次，以換股吸收合并的路徑，完成“B轉(zhuǎn)A”

對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為對(duì)公司股價(jià)影響正面，且結(jié)合目前國(guó)內(nèi)含B股公司情況看，B轉(zhuǎn)A的模式更為適合尚未解決B股公司。預(yù)計(jì)部分純B股、且業(yè)績(jī)相對(duì)較好的公司有可能會(huì)繼東電B后，實(shí)施B轉(zhuǎn)A的改革路徑。不過(guò)就目前情況下，B股相對(duì)A股折價(jià)較大，轉(zhuǎn)板的折價(jià)問(wèn)題是最大難點(diǎn)。

B轉(zhuǎn)A模式可能更有參考意義

在中集計(jì)劃實(shí)施B轉(zhuǎn)H之時(shí)，一位基金公司投資總監(jiān)一直向南都記者提醒強(qiáng)調(diào)稱，B股轉(zhuǎn)H股更適合有國(guó)際業(yè)務(wù)背景、有外匯收入，并且股東多為境外投資者的B股企業(yè)。

然而事實(shí)上，滬深兩市共有107家B股公司，業(yè)務(wù)基本都在國(guó)內(nèi)、股東構(gòu)成多為國(guó)內(nèi)投資者，此類公司目前占到全部B股公司的七成以上，這類企業(yè)采取“增發(fā)A股，回購(gòu)B股”或者直接B股轉(zhuǎn)A股的途徑也許更合適。

就目前情況看，選擇B轉(zhuǎn)H需要滿足聯(lián)交所的上市條件，但其有幾個(gè)好處：一是有利提升國(guó)際知名度，發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)；二是在H股募集的資金，可直接在海外開展募投項(xiàng)目，無(wú)需外管局審批；三是內(nèi)地融資受限的公司可以通過(guò)香港市場(chǎng)融資。

南都記者對(duì)照梳理亦發(fā)現(xiàn)，就中集和萬(wàn)科的情況看，中集原因是其對(duì)于未來(lái)發(fā)展業(yè)務(wù)的定位有相當(dāng)大比重放置于海外市場(chǎng)，而近年來(lái)在海外市場(chǎng)中也進(jìn)行了多起資本運(yùn)作，需要架構(gòu)一個(gè)國(guó)際化的融資平臺(tái)，而H股轉(zhuǎn)板正好與之需求相適應(yīng)。

而萬(wàn)科主要是因?yàn)锳股對(duì)房地產(chǎn)融資的限制，其轉(zhuǎn)股首選亦為H股。且萬(wàn)科B股境外投資者比例極高，轉(zhuǎn)換到香港上市，對(duì)這些投資者不會(huì)造成什么影響，在各種方案中更為合適。

而在齊魯證券分析師羅春鵬看來(lái)，B轉(zhuǎn)H、回購(gòu)、以及B轉(zhuǎn)A各有優(yōu)缺點(diǎn)，B股公司采取何種策略取決于自身的條件和經(jīng)營(yíng)需求。A +B公司如果滿足港交所上市條件，可能傾向于B轉(zhuǎn)H，這樣可以避免A股與B股股東為定價(jià)問(wèn)題爭(zhēng)執(zhí)不休，A +B公司如果不滿足港交所上市條件，可能選擇回購(gòu)或B轉(zhuǎn)A，能否回購(gòu)取決于公司的資金實(shí)力；純B股公司可能選擇轉(zhuǎn)A或轉(zhuǎn)H，需要根據(jù)業(yè)務(wù)需求，和是否滿足港交所上市條件判斷；B +H公司，可能傾向于轉(zhuǎn)A股，這樣可以避免H股與B股股東為定價(jià)問(wèn)題爭(zhēng)執(zhí)不休。

“東電B如果轉(zhuǎn)為A股后，也將大大增強(qiáng)其融資能力，更有利于提升公司的盈利水平，對(duì)公司股價(jià)無(wú)疑有正面影響。”華泰聯(lián)合研究員郝國(guó)梅分析稱，預(yù)計(jì)B轉(zhuǎn)A有望首先在純B股、且業(yè)績(jī)相對(duì)較好的公司中進(jìn)行。

資料顯示，目前滬深共有20家純B股，其中深滬各10家，滬市純B股中，伊泰B和新城B都已相繼發(fā)行H股。“相比之下業(yè)績(jī)較穩(wěn)定的首推東貝B；在深B市場(chǎng)中，純B股中，杭汽輪B、山航B等基本面也相對(duì)不錯(cuò)，這些公司有可能會(huì)繼東電B后，實(shí)施B轉(zhuǎn)A的改革路徑?！焙聡?guó)梅預(yù)計(jì)稱。

B轉(zhuǎn)A難點(diǎn)在折價(jià)問(wèn)題

就B轉(zhuǎn)A的情況，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，其中最大的難點(diǎn)也是“增發(fā)價(jià)格”的確定，而此價(jià)格的確定較純B股定價(jià)更為復(fù)雜。相較純B股公司，B +A因?yàn)橥瑫r(shí)涉及到A、B股股東，因此在“同股同權(quán)”的股東訴求下，轉(zhuǎn)板的折價(jià)、溢價(jià)等問(wèn)題將更復(fù)雜。

因目前B股融資功能漸失、流動(dòng)性較低，很多B股交易價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)。整體而言，B股相對(duì)A股折價(jià)較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，85家A B股上市公司A B股價(jià)格比的平均值大約為1.75。

山西證券分析師杜亮解釋稱，對(duì)A B股價(jià)差較小的公司，B股轉(zhuǎn)A股對(duì)A股造成的沖擊較小，轉(zhuǎn)板難度相對(duì)較小。對(duì)A B股價(jià)差較大的公司，B股直接轉(zhuǎn)A股，會(huì)對(duì)A股目前股價(jià)造成較大沖擊，在實(shí)行過(guò)程中，B股股東很可能需要向A股股東進(jìn)行一定的利益折讓。兩種情況均存在不同幅度的套利空間。

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