暫停上市債券待遇不及退市股票?

2013年02月05日 06:34
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：河山

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1月31日，停牌40多天的超日太陽(yáng)公司公告，公司董事長(zhǎng)倪開(kāi)祿及其女兒倪娜已與具有青海國(guó)資背景的青海省木里煤業(yè)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司簽訂了關(guān)于轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)的意向書(shū)。11超日債”2月1日復(fù)牌開(kāi)盤(pán)即跌破面值，以93.527元大幅跳空低開(kāi)，最低探至79.7元大最終收?qǐng)?bào)79.750元，全日暴跌23.26%，成交3.8102億元。

由于中國(guó)債券登記公司從1月10日起公告的標(biāo)準(zhǔn)券折算率通知中剔除了“11超日債”，意味著“11超日債”已經(jīng)失去了債券質(zhì)押回購(gòu)資格，超日債目前已無(wú)法作為質(zhì)押品在市場(chǎng)進(jìn)行回購(gòu)融資。因此，上周五除了部分機(jī)構(gòu)因?yàn)閮?nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的要求而賣(mài)出超日債外，不排除還有部分利用超日債進(jìn)行杠桿操作的投資者在資金壓力下也在賣(mài)出該債券。成交價(jià)格的暴跌顯示了投資者對(duì)超日重組的信心依然不足，但較大的交易金額說(shuō)明還是有部分投資者在參與投機(jī)，在賭超日債國(guó)有化重組成功后不會(huì)出現(xiàn)債券違約。

需要注意的是，青海木里煤業(yè)接盤(pán)超日太陽(yáng)的工作仍處于初期階段。超日太陽(yáng)公司發(fā)布的公告強(qiáng)調(diào)，雙方簽訂的僅為股份轉(zhuǎn)讓意向書(shū)，不具有法律效力。因此，目前介入超日債的投資者并不能盲目樂(lè)觀，畢竟上市公司并購(gòu)尚需按有關(guān)規(guī)定履行必要的審批程序，此間仍有各種變數(shù)，對(duì)超日債能否按時(shí)履約形成較大影響。

此外，從深交所債券暫停上市規(guī)則來(lái)看，如果企業(yè)出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損，則該債券會(huì)被勒令暫停上市。因此，即便超日太陽(yáng)公司國(guó)有化重組成功，在4月中下旬其公布2012年業(yè)績(jī)后，由于連續(xù)兩年虧損，超日債仍會(huì)被暫停上市，持有該債券的投資者將喪失債券的流動(dòng)性。對(duì)于以短期持有為目的的投資者，這就是必須要考慮的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

按照目前對(duì)退市股票的有關(guān)制度規(guī)定，即便因?yàn)檫B續(xù)虧損等原因而退市的股票也可以在券商柜臺(tái)交易系統(tǒng)、交易所退市股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者其他場(chǎng)外股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸橥顿Y者提供了退市股票流通變現(xiàn)的渠道。但是，從有關(guān)公司債券的制度和規(guī)定來(lái)看，目前并未對(duì)暫停上市的債券在暫停上市期間的轉(zhuǎn)讓、過(guò)戶等行為作出約定。從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，目前深滬證券交易所分別擁有的綜合協(xié)議平臺(tái)和固定收益平臺(tái)，以及券商的柜臺(tái)交易系統(tǒng)等均可為暫停上市債券的轉(zhuǎn)讓提供支持；從投資者風(fēng)險(xiǎn)及有可能引起的社會(huì)問(wèn)題來(lái)說(shuō)，由于在公司破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)清償優(yōu)于股權(quán)清償，因此公司股票退市和債券暫停上市后，相比之下，投資者在場(chǎng)外購(gòu)買(mǎi)債券的風(fēng)險(xiǎn)理論上是低于購(gòu)買(mǎi)股票的風(fēng)險(xiǎn)的。因此公建議有關(guān)機(jī)構(gòu)參照股票退市期間轉(zhuǎn)讓的管理規(guī)定，進(jìn)一步完善債券在暫停上市期間的轉(zhuǎn)讓規(guī)則，以解決債券持有者在債券暫停上市期間的轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)需求。

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