光伏業(yè)債務(wù)危機仍存 超日或難復(fù)制尚德賽維救助模式

2013年01月21日 08:19
來源：中國證券報 作者：李曉輝 王輝

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去年光伏行業(yè)經(jīng)歷全行業(yè)的系統(tǒng)性危機，企業(yè)經(jīng)營指標惡化，負債率遠高于安全線。尚德電力、賽維LDK等一線光伏企業(yè)如何解決債務(wù)危機為超日太陽問題的解決提供了一些有參考價值的方案。但考慮到超日太陽在上海當(dāng)?shù)氐牡匚?、政府的態(tài)度以及公司本身經(jīng)營問題，該公司在債務(wù)危機的解決中可能很難獲得與尚德、賽維相等的待遇。

企業(yè)負債仍高企

從海外上市的幾大光伏龍頭企業(yè)的財務(wù)指標來看，賽維去年12月4日公布的去年三季報顯示，當(dāng)季凈虧損1.369億美元，這是公司連續(xù)第6個季度虧損。英利三季度財務(wù)報告顯示，當(dāng)季虧損9.59億美元，上一季度虧損5.73億美元，上年同期虧損1.805億美元。尚德電力去年前三個季度營收從上一年的8.77億美元下滑至6.29億美元，而負債總額達35.82億美元，資產(chǎn)負債率高達81.8%。

國內(nèi)前十大光伏企業(yè)的資產(chǎn)負債率普遍在65%以上，它們的負債總額保守估計超過1000億元人民幣。值得注意的是，如果動態(tài)地觀察固定資產(chǎn)折價以及存貨價格下跌因素，目前的資產(chǎn)負債率可能較三季度末更高。

尚德電力14日宣布公司股票重獲紐約證券交易所繼續(xù)上市交易資格，這是繼賽維LDK后又一家面臨退市的中國光伏企業(yè)重獲紐交所交易資格，但這并不意味著在去年光伏業(yè)爆發(fā)的債務(wù)危機風(fēng)險已化解。

以尚德為例，今年3月底公司有一筆5.75億美元的可轉(zhuǎn)債到期，無力償付的尚德或者請求債權(quán)人展期，或者以政府信用背書爭取銀行貸款，但貸款需要付出特別的保證和條件，能否獲得尚難確定。

某大型光伏行業(yè)的高管對中國證券報記者表示，債務(wù)風(fēng)險不會很快解決，這需要企業(yè)有造血功能，企業(yè)或者出售資產(chǎn)改善財務(wù)狀況，或者收縮經(jīng)營戰(zhàn)線。這不僅取決于企業(yè)以及利益相關(guān)方的主觀因素，也要看整個光伏行業(yè)的供需和價格走勢，目前說光伏業(yè)危機已完全解決還為時過早。

政府救助現(xiàn)兩難

一直以來，對于政府救還是不救光伏行業(yè)的爭議不絕于耳。小型企業(yè)如果關(guān)停，其牽扯面小，但一些龍頭企業(yè)“大而不倒”的問題再次浮出水面。

“光伏企業(yè)做大離不開政府的支持。大企業(yè)是當(dāng)?shù)氐臉藯U，也是支柱，政府此時的心態(tài)很復(fù)雜。如果不救，企業(yè)會死掉，當(dāng)?shù)氐臉?a href="http://app.www.dali56.com/data/mac/year_idx.php?type=001&symbol=00102" target="_blank">GDP、稅收、就業(yè)甚至產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈都會被破壞。但如果救的話，該怎么救？是否救得活？種種問題接踵而來。”上述光伏業(yè)內(nèi)人士表示。

政府已多次出手。東營光伏50.38%的股權(quán)由東營市政府作價1000萬美元收購，江西賽維LDK則由江西省具國資背景的企業(yè)收購其20%的股份。除這種直接收購股權(quán)的模式外，政府更多的是銀行提供貸款或由政府為貸款背書，扶持在行業(yè)內(nèi)質(zhì)量較高、有品牌、有規(guī)模的企業(yè)，國開行公布的對“六大、六小”光伏企業(yè)的信貸支持正是如此。

目前超日太陽已出現(xiàn)約4億元銀行貸款逾期，公司債付息近8000萬元是當(dāng)務(wù)之急。需要注意的是，盡管眾多光伏行業(yè)需要依靠政府直接出手或政府信用背書，但超日太陽可能很難獲得類似尚德和賽維的待遇。

據(jù)中國證券報記者了解，綜合考慮上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策及超日太陽的背景以及其高風(fēng)險的經(jīng)營模式，期望政府直接出手救助的概率微乎其微。但鑒于“11超日債”一旦成為首家違約公司債，對金融體系將帶來負面影響，當(dāng)?shù)卣蛡鶛?quán)人不得不予以特別考慮，這將極大地考驗利益相關(guān)方的智慧。

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