美聯(lián)儲首提量寬退出時機 美元或面臨方向性抉擇

2013年01月08日 08:36
來源：中國證券報

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元旦假日期間，受美國“財政懸崖”在最后一刻得以暫時解決、部分美聯(lián)儲官員表示將在2013年年底前退出寬松政策等消息影響，美元指數(shù)先抑后揚，再次沖上80關(guān)口上方。有分析人士表示，美元正在走近“十字路口”，在長期趨勢上可能面臨方向性選擇。一方面，美國政府的財政支出縮減和債務(wù)上限問題如果得不到妥善解決，將會給美元走勢帶來長期負面影響；而另一方面，歐央行近期開始討論2013年繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟、日本經(jīng)濟可能延續(xù)長期低迷、美聯(lián)儲數(shù)輪QE可能面臨撤出等因素，又為美元步入長期強勢增添了想象空間。

美元指數(shù)新年“開門紅”

在剛剛過去的一周中，全球金融市場兩大重磅消息均來自美國。盡管美國民主、共和兩黨未能趕在2012年的最后一天就“財政懸崖”問題達成一致，但還是在今年元旦當天就此形成一份協(xié)議，從而暫時避開了“財政懸崖”問不過在外匯市場上，美元及主要非美貨幣對此的反應(yīng)較為平淡。在此之后，美聯(lián)儲突如其來的“量寬退出討論”，則大幅攪動了匯市。

北京時間1月3日晚公布的美聯(lián)儲貨幣政策會議備忘錄顯示，在2012年的最后一次議息會議上，美聯(lián)儲委員對何時終止開放式量化寬松政策展開了討論，且美聯(lián)儲內(nèi)部存在顯著分歧。部分委員希望在2013年年底前結(jié)束量化寬松政策，此外，備忘錄也不排除年中就終止量化寬松的可能性。盡管美聯(lián)儲委員們普遍認為量化寬松是有效的，但是他們也認為收益不穩(wěn)定，而成本會隨著資產(chǎn)負債表擴張而越來越大。

對此，新加坡華僑銀行外匯分析師謝棟銘表示，雖然美聯(lián)儲內(nèi)存在爭議一貫有之，但是部分委員要求在2013年底前結(jié)束量化寬松還是讓市場意外。受此影響，上周四美元走高，非美貨幣中歐元和英鎊則出現(xiàn)較大幅度回落。在上周五及本周一的亞洲交易時段和歐洲早盤，美元指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)上行態(tài)勢，盤中最高升至80.87點的近一個多月高點。截至北京時間1月7日18時，美元指數(shù)報80.59點，較2012年79.77點的收盤點位上漲1.04%。

美元或迎來長期拐點

對于美元未來的走向，謝棟銘認為，美聯(lián)儲態(tài)度的轉(zhuǎn)變，使得預(yù)測未來美元走勢更為困難和復(fù)雜。一方面，美國國債收益率持續(xù)上升，使得以美元計價的資產(chǎn)越發(fā)具有吸引力；另一方面，風險情緒和美元走勢相關(guān)性的邏輯可能會發(fā)生變化。以往市場風險情緒上升，一般會導(dǎo)致美元走弱，但隨著美聯(lián)儲表示不排除提早結(jié)束量化寬松之后，該相關(guān)性可能會被打破。不過即便如此，綜合當前主流市場觀點來看，認為美元長期有望轉(zhuǎn)強的看法依然占據(jù)上風。

在上周美聯(lián)儲會議紀要公布后，美國匯盛發(fā)表觀點認為，外匯市場新的一年將從做多美元開始。該機構(gòu)認為，此前美聯(lián)儲確定了失業(yè)率下降至6.5%、通脹水平上升至2.5%的量化目標，就是為了退出量化寬松做鋪墊。而結(jié)合美元、歐元的基本面來看，美聯(lián)儲可能將在2013年準備退出量化寬松政策，歐央行則剛剛開始討論2013年繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟，由此不難預(yù)期未來“歐弱美強”的格局。

來自德意志銀行的觀點也指出，須警惕美元指數(shù)在2013年出現(xiàn)“暴力”轉(zhuǎn)變。該機構(gòu)在美聯(lián)儲會議紀要公布后表示，從歷史周期來看，美元指數(shù)漲跌周期平均在7年左右，當前美元歷經(jīng)11年熊市周期后下跌動力已經(jīng)衰退。綜合美聯(lián)儲政策動向和美國經(jīng)濟基本面，預(yù)計在2013年上半年美元將處于強勢。

但也有觀點認為，近兩年來美聯(lián)儲在貨幣政策展望上曾經(jīng)多次出現(xiàn)反復(fù)，在當前美國財政支出縮減和債務(wù)上限問題依然沒有得到根本解決的背景下，量寬政策依然有繼續(xù)延續(xù)乃至擴大的可能。值得一提的是，此次美國兩黨達成的臨時性協(xié)議，雖暫時避免了“增稅減支機制”自動啟動，但繞開了有關(guān)削減政府開支以及聯(lián)邦債務(wù)上限的問題。如果3月1日前未采取任何措施，1100億美元的支出削減措施將自動生效。而幾乎同一時間，美國將再次觸及“債務(wù)上限問題如果未來一個多月的時間里沒有有效的財政手段推出，那么仍然不能排除重回印鈔的老路。在此背景下，從美元的長期趨勢來看，如果美國政府的財政支出縮減和債務(wù)上限問題得不到根本解決，美元的弱勢可能還會延續(xù)。

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