不妨忽略人民幣升值因素

2012年12月27日 02:34
來源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：邱思甥

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今年以來外匯市場(chǎng)上的贏家、輸家分外明顯，主要工業(yè)國(guó)家中新西蘭元對(duì)美元上漲幅度最大達(dá)6%以上，而日元貶值了8%；亞洲貨幣中的韓元、新加坡元升值幅度都在7%、6%以上，而南非蘭德、巴西雷亞爾、印度盧比最大跌幅甚則高達(dá)10%。在非美貨幣走勢(shì)分化如此突出的趨勢(shì)下，明年的外匯投資如何操作？筆者建議可逢低買入美元和澳元，不必?fù)?dān)心人民幣升值的因素。

為何可忽略人民幣升值帶來的潛在因素？

人民幣自2005年第一次匯改以來，除2008年金融海嘯期間單邊升值趨勢(shì)顯著，引來國(guó)際炒家的濃厚興趣外，其余時(shí)間浮動(dòng)幅度并不大。即使在今年4月第二度放寬浮動(dòng)區(qū)間后，兌美元升值幅度也僅1.04%，全年波動(dòng)區(qū)間不過在6.2105—6.3964之間，上下區(qū)間僅3%，想來投機(jī)資金大失所望。

觀察人民幣匯價(jià)的最佳指標(biāo)一是GDP，二是CPI。十八大提出到2020年GDP與人均所得較2010年翻番的目標(biāo)，以目前狀況來看，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)增速問題上不大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過度依賴投資、出口，社會(huì)財(cái)富分配不均才是問題所在。未來除了放慢增速以求發(fā)展平衡之外，人口紅利結(jié)束、出口結(jié)構(gòu)升級(jí)、擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)、金融市場(chǎng)改革等無(wú)一不是重大課題。人民幣在成為國(guó)際主要貨幣之前，可能將面臨因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛。在GDP面臨減速的預(yù)期下，人民幣并無(wú)快速升值的空間。今年以來，CPI曾兩度跌至1時(shí)代，或許給人帶來通脹壓力漸漸遠(yuǎn)離之感，但這其實(shí)只是因去年高基期帶來的錯(cuò)覺。中國(guó)人口紅利即將結(jié)束，勞動(dòng)力成本會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)，結(jié)構(gòu)性通脹壓力揮之不去，這種估計(jì)基本上會(huì)使利率水準(zhǔn)維持在相對(duì)高位。所以，筆者建議投資人在外匯投資上可以拋去人民幣升值的顧慮，尋求更佳的外幣報(bào)酬。

那么，展望2013年的全球經(jīng)濟(jì)能找到些什么好的投資標(biāo)的呢？

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)估，2013年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望由今年的3.3%小幅增長(zhǎng)至3.6%，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向雖不變，但復(fù)蘇力道仍不均衡，全球央行2008年以來的貨幣寬松政策仍將持續(xù)。發(fā)達(dá)國(guó)家中仍以美國(guó)的復(fù)蘇力道最為穩(wěn)妥，雖有財(cái)政懸崖因素干擾，但房地產(chǎn)市場(chǎng)谷底反彈將帶來財(cái)富效應(yīng)，提高民眾消費(fèi)動(dòng)力，而過去十年來美元的弱勢(shì)更為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來一場(chǎng)創(chuàng)新的工業(yè)革命，從新能源到消費(fèi)性電子，美國(guó)技術(shù)實(shí)力仍雄踞世界之首。綜合以上因素，美元低檔空間有限，前期對(duì)幾輪量化寬松措施所反映的利空或會(huì)慢慢平靜下來，未來或?qū)⒂瓉硪徊q幅。

歐債危機(jī)雖在歐洲央行及歐盟諸國(guó)政府傾全力支持下稍有緩和，但短期債務(wù)易救，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)難題卻無(wú)法解決，歐洲人口老化現(xiàn)象居世界之冠，社會(huì)福利給政府帶來沉重負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)期依賴舉債方式已無(wú)法支撐，甚至因?yàn)檫^于優(yōu)厚的社會(huì)福利使國(guó)民喪失競(jìng)爭(zhēng)力，希臘未來退出歐元區(qū)幾率仍然較高，西班牙、意大利經(jīng)濟(jì)改革成效十分有限，所有這些都會(huì)壓抑未來歐元上漲空間，但全球需要一種制衡美國(guó)的貨幣，歐元還是首選，若歐元跌至1.20下方將是良好買進(jìn)時(shí)機(jī)。

亞洲貨幣方面，日本經(jīng)濟(jì)沉疴已久，日元近期短短三個(gè)月貶值達(dá)7%以上。自民黨重新執(zhí)政將不惜以無(wú)限量寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，安倍晉三已公開表示贊成日元貶值，日元兌美元在2013年可望貶至1：90下方，此一猛藥短期成效將十分明顯，至少過去數(shù)年深受日元強(qiáng)勢(shì)所苦的出口企業(yè)將受惠，日經(jīng)指數(shù)近來大漲就已說明了這點(diǎn)，但日本無(wú)上限QE政策將使國(guó)際熱錢再次流竄，不利金融穩(wěn)定，日元貶值幅度太大也可能引發(fā)另一輪亞洲貨幣競(jìng)貶，誘發(fā)諸多矛盾。

澳元、新西蘭元在過去十年升幅雖已頗大，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，政府債信良好，加上十年期公債利率高達(dá)3%以上高于其他國(guó)家的1.5%-2%，仍可望吸引資金持續(xù)流入，而此兩種貨幣一向具有高波動(dòng)的特性，容易因全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變化或者資金的進(jìn)出而波動(dòng)，也吸引部分投機(jī)資金的關(guān)注。另外，澳元的波動(dòng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有聯(lián)動(dòng)關(guān)系。中國(guó)明年溫和增長(zhǎng)的前景幾乎可以確認(rèn)，這將有利于澳元。另外，從國(guó)際政治局勢(shì)來看，亞洲與其他新興國(guó)家的實(shí)力已成為美國(guó)、歐盟以外不可忽略的因素，新興國(guó)家GDP占全球比重已達(dá)一半，足以與發(fā)達(dá)國(guó)家平起平坐，外匯儲(chǔ)備占比更高達(dá)九成。經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增自然想爭(zhēng)取更多政治話語(yǔ)權(quán)，也自然想逐步擺脫長(zhǎng)期以來國(guó)際金融以美元、歐元為主的金融體系。以澳、新兩國(guó)位居亞洲的地理關(guān)系，也將成為未來亞洲各國(guó)央行布局外匯儲(chǔ)備時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)的重要考量。預(yù)料澳元和新西蘭元在央行外匯儲(chǔ)備中的比重將有所提升，若遇拉回，投資人可積極承接。

歸納起來，2013年的外匯市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間將比2012年更低，操作時(shí)更需技巧和把握時(shí)機(jī)。

(作者系國(guó)際理財(cái)規(guī)劃師CFP，證券分析師CSIA)

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