退市公司重新上市應(yīng)從緊從嚴(yán)

2012年12月26日 11:15
來源：新聞晨報(bào) 作者：劉華

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新的退市政策正在進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。昨日深交所宣布，2家暫停上市公司\*ST炎黃和\*ST創(chuàng)智將退市，不久，兩公司就將出現(xiàn)在退市整理板上。

退市風(fēng)潮已然來臨

根據(jù)新退市制度，交易所對(duì)2012年之前暫停上市的18家公司完成清理后將實(shí)施“新老劃斷”。*ST創(chuàng)智、*ST炎黃成為年底的退市大限到來之際首批倒下的公司；\*ST中鎢重組方案在12月7日被中國(guó)證監(jiān)會(huì)否決，其退市概率也較高；除\*ST丹化、*ST方向股票恢復(fù)上市申請(qǐng)事項(xiàng)獲得審議通過外，\*ST朝華、\*ST銅城、\*ST關(guān)鋁、\*ST大通、\*ST北生、\*ST宏盛、\*ST遠(yuǎn)東、\*ST金城、S\*ST聚友、S\*ST恒立、S\*ST生化和S\*ST天發(fā)和\*ST武鍋B共13家公司則命懸一線，尚在為避免退市而積極重組。而在此之前，最近一家退市的上市公司還是2007年12月退市的\*ST聯(lián)誼。

重新上市制度手下留情

隨著退市風(fēng)潮來臨，為了合理保護(hù)退市公司投資者權(quán)益，同時(shí)正確引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置和培育投資理念，重新上市規(guī)則引人關(guān)注。

筆者注意到，根據(jù)《退市公司重新上市實(shí)施辦法》的有關(guān)規(guī)定，退市公司在進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度或者十八個(gè)月后，通過改善經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組等方式，如消除了終止上市情形并且達(dá)到了重新上市的條件，可以向交易所申請(qǐng)重新上市。值得注意的是，重新上市申請(qǐng)只需證券交易所上市委員會(huì)審核，不需要經(jīng)過IPO程序。重新上市規(guī)則與一退到底的模式相比，較為人性化，看似是退市公司投資者的福音，尚有扭轉(zhuǎn)乾坤的機(jī)會(huì)。

但筆者認(rèn)為，一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度或者十八個(gè)月的時(shí)間周期，還難以看出公司是否具有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力和穩(wěn)定的盈利能力，與IPO要求三年連續(xù)盈利等標(biāo)準(zhǔn)相比太過寬松，容易助長(zhǎng)投機(jī)氣氛。如果輕率決定允許公司重新上市，但其很快又陷入持續(xù)虧損的泥潭，將會(huì)損害更多投資者的利益，并嚴(yán)重扭曲資源配置的功能。

上市公司應(yīng)能上能下

從一些成熟資本市場(chǎng)的情形看，重新上市的條件就相當(dāng)于再次申請(qǐng)IPO。而且，如有退市的經(jīng)歷，很難再得到投資者的認(rèn)同。在嚴(yán)格的重新上市標(biāo)準(zhǔn)下，正如人的生老病死一樣，上市公司也應(yīng)“能上能下”、“有進(jìn)有退”。否則，在缺少新陳代謝的市場(chǎng)中，生態(tài)環(huán)境勢(shì)必惡化。歐美發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)股票年均退市比率達(dá)到5%以上，例如美國(guó)納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國(guó)紐約證券交易所的退市比率為6%，優(yōu)勝劣汰成為市場(chǎng)的主要考核原則。

筆者建議，監(jiān)管層對(duì)歷史遺留問題應(yīng)既人性化處理，又嚴(yán)格、謹(jǐn)慎操作。在保留退市公司重新上市機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要讓重新上市公司經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，不能以保護(hù)中小投資者為借口，讓重垃圾股”總能輕易演繹長(zhǎng)生不老的傳奇。唯有如此，才能提高上市公司的整體質(zhì)量，發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，抑制“殼資源”的投機(jī)炒作，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的合理回歸。

(作者為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副教授)

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深交所退市公司重新上市條件

深市退市公司重新上市的申請(qǐng)由深交所上市委員會(huì)審核。申請(qǐng)重新上市的公司，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下條件：1、公司股本總額不少于五千萬元；2、社會(huì)公眾持有的股份占公司股份總數(shù)的比例為25%以上；公司股本總額超過四億元的，社會(huì)公眾持有的股份占公司股份總數(shù)的比例為10%以上；3、公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載；4、公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告；5、公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)均為正值且累計(jì)超過二千萬元 (凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù))；6、公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為正值；7、公司具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；8、具備健全的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度且運(yùn)作規(guī)范；9、公司在申請(qǐng)重新上市前進(jìn)行重大資產(chǎn)重組且實(shí)際控制人發(fā)生變更的，須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的借殼上市條件(如適用)。

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