易綱：從價(jià)格看目前是企業(yè)走出去好時(shí)機(jī)

2012年12月02日 14:47
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)

0人參與0條評(píng)論

2012中國(guó)銀行業(yè)年度峰會(huì)于12月2日在北京舉行。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱出席峰會(huì)并發(fā)表講話。

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2012中國(guó)銀行業(yè)年度峰會(huì)于12月2日在北京舉行。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱出席峰會(huì)并發(fā)表講話。

以下是演講實(shí)錄：

易綱：

女士們、先生們，早晨好！

感謝霍學(xué)文局長(zhǎng)的介紹。今天我講演的題目是“抓住機(jī)遇、防范風(fēng)險(xiǎn)，以平常心看待企業(yè)走出去”。我想講講中國(guó)走出去的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，講一下國(guó)內(nèi)的經(jīng)典案例。講講中走出去”金融政策的支持。最后談?wù)勎铱偨Y(jié)“走出去”應(yīng)遵循的一些原則。

我們可以把中國(guó)的“走出去”看成三個(gè)階段，80年代一直到2001年為第一階段，2001年到2008年為第二階段，2008年以后為第三階段。大家知道，改革開(kāi)放中國(guó)是以外商直接投資作為非常明顯的特征標(biāo)志出來(lái)的。改革開(kāi)放以后，制訂的第一個(gè)法就是中外合資企業(yè)法，那是在1979年，改革開(kāi)放30年來(lái)，中國(guó)非常重視外商直接投資，外商直接投資就是外國(guó)人、港澳臺(tái)廠商在中國(guó)直接投資，資金的流向是從國(guó)外到國(guó)內(nèi)，建廠生產(chǎn)。外商直接投資在中國(guó)非常成功，30多年來(lái)積累了近一萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。

我們知道，每年外商直接投資進(jìn)入中國(guó)1000億美金左右，經(jīng)過(guò)三十多年，雖然有利潤(rùn)匯出、撤資，但總體來(lái)講，經(jīng)過(guò)多年的積累，中國(guó)目前有一萬(wàn)億美元的外商直接投資。這還是投入額的累計(jì)，外商投入的資產(chǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1萬(wàn)億美元的價(jià)值，廠房、不動(dòng)產(chǎn)、研發(fā)中心這些年都增值了。我今天講的不是外商對(duì)中國(guó)的投資，而是中國(guó)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，外商投資叫FDI，走出去的投資叫ODI。這幾年中國(guó)向海外投資逐年增多，2008年以后到了一個(gè)高臺(tái)，有六、七百億的量。在全世界的布局中，中國(guó)還是一個(gè)走出去、向外投資的后起國(guó)家。從流量上看我們國(guó)家每年是700億，美國(guó)每年是三、四千億向外投資。從存量看，中國(guó)這些年在外投資累計(jì)起來(lái)就是3000多億美元，美國(guó)的存量大概有4萬(wàn)億美元。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧認(rèn)為人均GDP達(dá)到5000美元以后，一個(gè)國(guó)家的對(duì)外投資會(huì)快速增加，現(xiàn)在這條規(guī)律是適用的，正好中國(guó)的GDP也到了5000美元左右，去年人均是5400美元，今年有可能過(guò)6000美元，所以中國(guó)正好到了一個(gè)人均GDP從發(fā)展階段來(lái)看，也是對(duì)外投資開(kāi)始起步，開(kāi)始發(fā)展。

我們看目前是否是對(duì)外走出去相對(duì)好的時(shí)機(jī)呢？從價(jià)格來(lái)看，是的。“走出去相我們有相對(duì)好的價(jià)格。英國(guó)、美國(guó)PE比都是比較合理的，90年代初的時(shí)候，有四、五十倍，現(xiàn)在也只有11倍到15倍左右，是相對(duì)合理的價(jià)格。中國(guó)走出去，廉價(jià)勞動(dòng)力是我們的比較優(yōu)勢(shì)，充足的資本也是我們的比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)中國(guó)有非常有競(jìng)爭(zhēng)力的工程隊(duì)伍，尤其是在許多基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，無(wú)論是修橋、鋪路、建鐵路、打隧道、建地鐵、建設(shè)上，公寓房，中國(guó)的設(shè)計(jì)隊(duì)伍和施工隊(duì)伍都是非常成熟、非常有競(jìng)爭(zhēng)力的工我們這么多年一直在中國(guó)做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所以造就了一批非常有一競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)計(jì)人員。而國(guó)外這些年建得比較少，經(jīng)驗(yàn)比較少，原來(lái)有經(jīng)驗(yàn)的人已經(jīng)快退休了。比如美國(guó)的建設(shè)高峰是上世紀(jì)四十年代末，五十年代初，當(dāng)時(shí)美國(guó)也有很多很好的工程師，但那批工程師已經(jīng)太老了，而中國(guó)這批寶貴人才是非常有競(jìng)爭(zhēng)力。

我們的弱勢(shì)在于資源缺乏，國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)不夠。所以走出去可以發(fā)揮我們的比較優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)比較弱勢(shì)，使中國(guó)和海外國(guó)家雙贏。在走出去方面，日本、美國(guó)、德國(guó)都有很多的經(jīng)驗(yàn)，我們平時(shí)在報(bào)紙上可以看出日本走出去有一些失敗的經(jīng)驗(yàn)，但實(shí)際深總體而言，日本走出去也 有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，我們知道比較多的是三菱集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)曼哈頓洛克菲勒中心，這個(gè)收購(gòu) 失敗了，收購(gòu)后長(zhǎng)期虧損，最后三菱不得不以半價(jià)賣回給原持有人。但實(shí)際上也有成功的案 例，比如日本三井集團(tuán)收購(gòu)海外資源企業(yè)，幾十年布局從上游到下游整合是比較成功的。

美國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)注重企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)不計(jì)短期利益，特別強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，美國(guó)的銀行也給予了相當(dāng)?shù)闹С?。德?guó)對(duì)外收購(gòu)主要是以自有資本為主，他們對(duì)項(xiàng)目要求控股的程度比較高，另外德國(guó)走出去的特點(diǎn)是大企業(yè)大項(xiàng)目占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

我們看中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，有成功也有教訓(xùn)。聯(lián)想收購(gòu)IBM[微博]的PC，這是一個(gè)相對(duì)成功的經(jīng)驗(yàn)，吉利汽車[微博]收購(gòu)沃爾沃也是一個(gè)相對(duì)成功的經(jīng)驗(yàn)，吉利汽車以15億美元收購(gòu)了沃爾沃，整合得也比較好，而1999年福特收購(gòu)沃爾沃價(jià)錢是65億美元，2008年福特賣出時(shí)候60億美元報(bào)價(jià)，最后 吉利以15億美元成交，吉利汽車也做了比較好的融資安排，交易結(jié)構(gòu)是13億美元現(xiàn)金加2億美元票據(jù)。吉利把大慶國(guó)有資產(chǎn)局和上海一家公司拉在一起，三家談這樣一個(gè)融資安排。聯(lián)想收購(gòu)的時(shí)間是2005年5月，交易金額12.5億美元收交易結(jié)構(gòu)是6.5億美元現(xiàn)金加6.5億美元聯(lián)想股票，這個(gè)安排也是不錯(cuò)的，同時(shí)聯(lián)想還做了比較成功的融資安排，像TPG和發(fā)了3.5億美元的可轉(zhuǎn)債，大大降低了風(fēng)險(xiǎn)。也有一些不太成功的案例，比如金融機(jī)構(gòu)的收購(gòu)，還有鐵路建成通車，但大幅度虧損，因?yàn)楹彤?dāng)?shù)毓?huì)沒(méi)有理順關(guān)系，導(dǎo)致撤回，比如買鐵礦，對(duì)當(dāng)?shù)胤裳芯坎粔颍瑢?duì)環(huán)保要求、當(dāng)?shù)芈毠趧?dòng)成本以及碼頭到礦修路的艱難性沒(méi)有認(rèn)真分析，以為投20億美元可以成礦，現(xiàn)在投到90億美元鐵礦還沒(méi)有正式運(yùn)行。所以我們有很多經(jīng)驗(yàn)，也有很多教訓(xùn)。

我們走出去面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等等，在產(chǎn)業(yè)上有風(fēng)險(xiǎn)，在微觀上也有風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)方面、競(jìng)爭(zhēng)力等能不能整合，交易商也一系列的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著政變的風(fēng)險(xiǎn)、海盜的風(fēng)險(xiǎn)、綁架的風(fēng)險(xiǎn)、民眾游行的風(fēng)險(xiǎn)。非公經(jīng)濟(jì)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)外匯局對(duì)外匯管理是一樣的，開(kāi)放了匯兌，取消了ODI限制。而且現(xiàn)在ODI大大簡(jiǎn)化了程序，節(jié)約了成本。強(qiáng)制節(jié)收匯制度已完全退出歷史舞臺(tái)。強(qiáng)制節(jié)收匯制度是1994年使用的，94年之前是比這個(gè)還嚴(yán)格的制度，非常不分辨。94年后實(shí)施強(qiáng)制節(jié)收匯，經(jīng)常項(xiàng)和資本項(xiàng)不可兌換，96年經(jīng)常項(xiàng)就可兌換了，逐漸取消了強(qiáng)制節(jié)收匯，我來(lái)外匯局已經(jīng)三年多了，其中一項(xiàng)工作就是清理強(qiáng)制節(jié)收匯。雖然已取消了，但散在其他法規(guī)中還有一定的痕跡。09年以來(lái)我和我的同事一起大規(guī)模清理法制法規(guī)，宣布廢止失效400多份文件，把強(qiáng)制節(jié)收匯殘余的痕跡都廢止了，可以在這負(fù)責(zé)任的宣布，強(qiáng)制節(jié)收匯早已完全退出歷史舞臺(tái)，我們的居民、企業(yè)可以根據(jù)自己的需要持有美元或者持有人民幣，由人民幣換美元，由美元換人民幣。可以在銀行開(kāi)美元帳戶，居民在美元和人民幣之間也有相當(dāng)大的自由度。

最后我強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)“走出去”體制和機(jī)制建設(shè)。走出去一定要遵循市場(chǎng)規(guī)律，走出去確實(shí)是國(guó)家戰(zhàn)略，但是國(guó)家戰(zhàn)略是一個(gè)籠統(tǒng)的，對(duì)每一單走出去商業(yè)行為必須遵循市場(chǎng)規(guī)定，降本求利，特別對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率非常重要，如果資產(chǎn)負(fù)債率太高，你面臨還本付息的壓力太大，可能導(dǎo)致失敗?！白叱鋈ァ表?xiàng)目要承擔(dān)合理的融資成本，就你選項(xiàng)目而言，對(duì)你也是有 好處的。我們剛剛講的案例有一個(gè)規(guī)律，比如吉利和聯(lián)想，這兩個(gè)成功案例在融資的過(guò)程中 是非常困難的，比如找銀團(tuán)貸款，向大型股權(quán)基金發(fā)可轉(zhuǎn)股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證，聯(lián)想賣給IBM19% 的聯(lián)想的股票，這是一種互相參股的安排。在合并以后，聯(lián)想和IBM成為一條船上互相參股 的股東，所以他們這些融資安排都很艱難，在融資安排艱難時(shí)候犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)比較少，因?yàn)?有投資銀行、商業(yè)銀行、私募和你的投資對(duì)象都在限制、制約你的風(fēng)險(xiǎn)行為。有些失敗的案 例恰恰是因?yàn)橘Y金成本低，他有錢，不用融資安排，直接用現(xiàn)金收購(gòu)。比如我們一個(gè)集團(tuán)收 購(gòu)歐洲一家銀行，完全是自有現(xiàn)金，沒(méi)有融資安排，就沒(méi)有這些非常強(qiáng)的制約和質(zhì)疑，反而 是失敗了。日本的經(jīng)驗(yàn)也是一樣，錢來(lái)得太容易，錢的成本太低，都導(dǎo)致盲目的收購(gòu)，失敗 的概率太大。同時(shí)我們的企業(yè)還要特別強(qiáng)調(diào)，在國(guó)外收購(gòu)的時(shí)候，運(yùn)行一個(gè)項(xiàng)目，要強(qiáng)調(diào)社 會(huì)責(zé)任，環(huán)境保護(hù)、公益事業(yè)、企業(yè)形象和教育培訓(xùn)當(dāng)?shù)氐膯T工。還要遵守當(dāng)?shù)胤?，防范各種各樣風(fēng)險(xiǎn)。

從外匯儲(chǔ)備講，這樣“走出去”機(jī)制建設(shè)也必須堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則，維護(hù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體形象，淡化政府行政色彩，避免國(guó)外設(shè)障，提高我們的成功率。走出去實(shí)際上每一單產(chǎn)權(quán)必須要清晰、責(zé)任必須要明確，建立有效激勵(lì)和約束機(jī)制，誰(shuí)投資誰(shuí)負(fù)責(zé)，誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、誰(shuí)獲得收益，我們要防范道德風(fēng)險(xiǎn)，防范一哄而起，防范像搞運(yùn)動(dòng)一樣，以國(guó)家的名義走出去，然后失敗了，責(zé)任不清楚。

總之中國(guó)到了一個(gè)走出去加快發(fā)展的時(shí)期，我們要有一個(gè)平常心來(lái)對(duì)來(lái)事務(wù)，我們走出去拿了礦，拿了地，拿了油，這些資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)是不一樣的?！白叱鋈ゼ拥钠髽I(yè)是加大了產(chǎn)品的供給，如果你的財(cái)務(wù)安排好，能夠掙錢，你又加大了供給，從而影響這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格，那就是你成功了。我們有些不是特別準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為走出去以后，我拿了礦，這個(gè)礦就是我的了，我可以不斷的拿回中國(guó)。這個(gè)認(rèn)識(shí)不全面，這個(gè)礦是拉回中國(guó)還是在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)賣，完全根據(jù)合理距離的運(yùn)輸半徑，如果很遠(yuǎn)，可以在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)賣，而不是拉回國(guó)。遠(yuǎn)洋捕撈也是一樣，你捕撈的魚(yú)在冷箱里存多久，在哪個(gè)海捕什么魚(yú)應(yīng)該在哪個(gè)市場(chǎng)賣掉，都是有規(guī)律的。全世界的資源產(chǎn)品都是按這個(gè)規(guī)律運(yùn)行，哪出產(chǎn)的油供應(yīng)哪塊國(guó)家，都是有規(guī)律的。我們要把這個(gè)問(wèn)題認(rèn)識(shí)清楚，以平常心來(lái)對(duì)待這件事，穩(wěn)步做，在財(cái)務(wù)上可持續(xù)，最好你能掙錢，又能增加全世界這個(gè)產(chǎn)品的供給，影響價(jià)格，使得價(jià)格穩(wěn)定。實(shí)際上不管拉回中國(guó)還是在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)賣都是有益的。

借此機(jī)會(huì)向大家報(bào)告“走出去”，講得不對(duì)的地方請(qǐng)大家批評(píng)指正。謝謝！

.

打印轉(zhuǎn)發(fā)