締造新的“資本神話”肖鋼掌舵中國最大IPO

2012年11月24日 14:15
來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者：黃靜

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中國銀行5月24日招股結(jié)束，大獲全勝，成為本港股市有史以來最高金額的招股活動，并成為迄今為止中國規(guī)模最大的IPO，該股將于本周四(6月1日)在港掛牌上市。

從2003年初即執(zhí)掌帥印，歷任中國銀行行長和董事長，全程推動中行改革，并最終促成上市這一內(nèi)地銀行業(yè)和香港股市共同的盛事。但是中行的前路并非坦途，上市只是越過了其中一個坎兒。

中行招股"飆風(fēng)"席卷全港，不僅點(diǎn)燃近百萬本港市民的投資熱情，亦獲全球國際投資者青睞。

5月24日，中國銀行最終以每股2.95港元完成IPO(initial public offerings首次公開發(fā)行股票)定價，6月1日掛牌之后將成為市值高達(dá)3040.94億港元的公眾上市銀行。按照上市后的凈資產(chǎn)計算，中行的市凈率高達(dá)2.36，超過了中銀香港的2.03。

據(jù)《證券時報》報道，如果中行實(shí)施15%的增售選擇權(quán)，那么中行最終的集資規(guī)模將達(dá)到112億美元，這樣它不僅成為全球銀行業(yè)規(guī)模最大的IPO、香港證券市場有史以來最大的IPO、中國最大的IPO，還有望成為全球有史以來的第四大IPO。

締造新的“資本神話”

自股份制改革以來歷經(jīng)坎坷的中國銀行股份有限公司(下稱中行)，終于走到了上市的關(guān)鍵時刻。盡管它的掌舵者——董事長肖鋼5月18日"愉快和輕松"地宣稱"中行上市天時地利人和"，業(yè)界與投資人士仍然認(rèn)為，中行IPO創(chuàng)造了內(nèi)地國有控股銀行在香港的一個新的"資本神話"。

有人戲稱，中行多達(dá)25萬本的招股說明書疊起來有19幢香港中銀大廈那么高。中行董事長肖鋼帶領(lǐng)全球路演隊(duì)伍已超過了建行董事長郭樹清去年創(chuàng)下的紀(jì)錄。

盡管誰也沒有捅破，但中銀和建行間卻不可否認(rèn)地一直在暗地里你爭我奪，這種競爭關(guān)系在兩家銀行先后完成股份制改造之后變得更加激烈。實(shí)際上，在暗地里你爭建設(shè)銀行確定年內(nèi)上市目標(biāo)之后，中國銀行也通過提速內(nèi)部改革來加快沖刺IPO，掌控這一步驟的正是2003年低調(diào)地從中國人民銀行副行長的位置上調(diào)任中國銀行董事長兼行長的肖鋼。

在那之前肖鋼已經(jīng)在央行工作了20余年，36歲時，肖鋼就成了央行系統(tǒng)內(nèi)最年輕的正局級干部。

可以說，在2003年底開始的股改中，直到7月中旬，早早選定上市顧問的建行仍是一路領(lǐng)先，一度被人們認(rèn)定為"那個幸運(yùn)的占得先機(jī)者"。但是這一切，隨著中銀8月26日的率先掛牌，重新洗牌。一般而言，股份有限公司的掛牌成立只是股改完成的重要標(biāo)志之一，要最終上市，還須通過上市輔導(dǎo)期、證監(jiān)會審核等多道關(guān)卡。中銀怎么能夠搶先幾步，從國際基金經(jīng)理手中分得頭杯羹？

肖鋼上任之初，業(yè)界并沒有把他與國有商業(yè)銀行改革密切地聯(lián)系起來，而只是揣測，銀監(jiān)會分立后，央行新行長周小川必定會在貨幣政策方面大展宏圖。

然而就在肖鋼低調(diào)上任后一年左右的時間里，央行、建設(shè)銀行、光大銀行乃至中行本身都出現(xiàn)了重大人事調(diào)整，國有商業(yè)銀行最大強(qiáng)度的一次改革轟轟烈烈地啟動了。作為中國最具國際特色的商業(yè)銀行和亞洲歷史頗為悠久的金融機(jī)構(gòu)，中國銀行肩負(fù)著特殊使命，遭遇難得的歷史機(jī)遇?；仡^來看，在中共十六屆三中全會確定國有商業(yè)銀行改革方向和中行成立股份公司的前一年，肖鋼調(diào)任中行行長分明做了這次重大改革的先遣兵。

對于這次被專家們稱為背水一戰(zhàn)的改革，肖鋼有著清醒的認(rèn)識，他認(rèn)為，國有獨(dú)資商業(yè)銀行改革已經(jīng)多年，但這次股份制改革是一次全新的實(shí)踐、一場深刻的變革。無論是在產(chǎn)權(quán)制度上、公司治理結(jié)構(gòu)上，還是在內(nèi)部機(jī)制上，都將產(chǎn)生重大的、實(shí)質(zhì)性的變化，沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)和模式可以照搬。

險涉“泥潭”與“賤賣”之爭

2004年夏天，伴隨中行股份公司的誕生，各界的質(zhì)疑聲不絕于耳。這些早期的質(zhì)疑主要源自2003年底中行和建行同時獲得225億美元的注資。

外界之所以擔(dān)心225億美元注資難見改革效果，是鑒于1998年財政部發(fā)行2700億元特別國債對四大銀行補(bǔ)充資本金，當(dāng)它們的資本充足率基本達(dá)到8%之后，有些銀行出于增大分母、稀釋不良貸款比率的動機(jī)狂發(fā)貸款，導(dǎo)致資本充足率又很快下降。隨后的1999年，四大國有商業(yè)銀行剝離1.4萬億元不良資產(chǎn)給信達(dá)等4家資產(chǎn)管理公司，這在當(dāng)時被稱為"最后的晚餐"。余悸猶存，中行分到的225億美元折合1863.9億元人民幣成為新掛牌股份公司的全部注冊資本，中行吃掉了五年前的所有，卻沒有受到任何責(zé)罰，那么誰又能保證同樣的一幕不會重演呢？

對此，肖鋼新官上任的三把火就是"以資本充足率的管理來制約資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展；實(shí)行不良貸款的實(shí)際撥備制；新增公司貸款原則上從二級分行的授權(quán)集中審批上收到省分行和總行兩級來集中評審"。由于銀監(jiān)會對上市銀行在資本充足率、不良貸款率等方面均有要求，中行2年后的上市證明肖鋼還算落實(shí)了自己的想法。

但中行引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者的過程卻一波三折、疑云不斷，一直拖到股份公司成立一年后，首家戰(zhàn)略投資者蘇格蘭皇家銀行才浮出水面，其后的3家又在幾個月后才得以曝光。緊接著，由建行出售給境外戰(zhàn)略投資者的股份價格低于公開發(fā)行價引發(fā)的國有銀行"賤賣"論也波及到中行。事實(shí)上，中行賣給戰(zhàn)略投資者的股份價格也只有1.1港元左右，與最終的發(fā)行價相差倍余。

肖鋼并不認(rèn)為這是"賤賣"，在他看來，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和公開發(fā)行上市是國有商業(yè)銀行改革的兩個環(huán)節(jié)，兩種情況很難直接比較?？紤]戰(zhàn)略投資者所帶來的無形資產(chǎn)價值，一般其認(rèn)購價格都要低于上市股價。言外之意，如果沒有境外戰(zhàn)略投資者，國有銀行上市才會被"賤賣"。

掀“鐵幕”股改往何處去

上市前的國有銀行年報常以半張紙示人，半張紙就可以概括銀行一年來的經(jīng)營活動。因此有專家戲說，國有銀行上市前不是"黑幕"就是"鐵幕"公司。而銀行上市之后必須要按照年報、半年報和重大事項(xiàng)披露要求及時準(zhǔn)確地披露信息，銀行上市使其從鐵幕公司變成了有限的公眾公司，公司治理會有不小變化。

然而，深層次的問題仍然相當(dāng)棘手。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，國有銀行從國有獨(dú)資到國有控股，進(jìn)步是有限的。國有企業(yè)根本問題是產(chǎn)權(quán)改革問題，在初期培育市場競爭可以改善國有企業(yè)的狀況，但不可持續(xù)。公司治理結(jié)構(gòu)的完善只有在多元化的產(chǎn)權(quán)分立之后才有意義。國有控股以后，股權(quán)是不是再繼續(xù)改革值得考慮。

社科院金融研究所研究員易憲容指出，表面上，四大國有銀行的不良貸款率從2002年的28%降至2004年末的13.2%，但內(nèi)地銀行潛在的不良貸款風(fēng)險卻大為增加。研究表明，由于早幾年四大國有銀行信貸迅速增長，特別是中長期貸款迅速增長，不僅導(dǎo)致銀行貸款期限錯配及結(jié)構(gòu)錯配的巨大風(fēng)險，而且這些貸款的不良率將在2008年前后逐漸地顯露出來。

整頓“家風(fēng)”引人關(guān)注

中行內(nèi)部還有很多問題需要肖鋼費(fèi)心。一位證券分析人士向本報指出，看看在港上市的主要銀行的高管履歷就會明白投資者在懷疑什么。

人們已對中行牽涉的大案耳熟能詳：原董事長王雪冰受賄100萬元人民幣，協(xié)助若干公司貸款；原副董事長劉金寶偽造會計記錄侵吞1400萬元人民幣；2001年至2004年期間，原河松街支行行長將部分客戶存款賬戶中約9.39億元人民幣轉(zhuǎn)移；2003年3月至2005年12月期間，四馬路支行前任行長與員工合謀，詐取銀行匯票4.3億元人民幣等；此外，該行因員工操作風(fēng)險發(fā)生的案件由2003年的34宗直線上升至2005年的75宗，涉案金額也由2003年的2900萬元上升至2005年的11.76億元。

肖鋼的拍檔在國有銀行里已屬上好：副董事長、行長李禮輝曾在商業(yè)銀行工作20年；監(jiān)事長劉自強(qiáng)也在央行和多家商業(yè)銀行工作過。但這些"國"字背景的銀行經(jīng)驗(yàn)，在投資者眼里只能是"有這種條件比沒有這種條件會好一些"。

此前由于"內(nèi)部管理問題"，坊間對中行上市質(zhì)疑不斷?，F(xiàn)在上市已定，肖鋼也將面對內(nèi)部快速的改革節(jié)奏和更大的壓力。

肖鋼履歷

1958年出生于湖南長沙，江西吉安人。畢業(yè)于中國人民大學(xué)法學(xué)院，法學(xué)碩士。1976年參加工作。1981年開始在中國人民銀行工作，曾擔(dān)任中國人民銀行政策研究室主任、中國外匯交易中心總裁。1996年10月任中國人民銀行行長助理，并先后兼任計劃資金司司長、貨幣政策司司長、廣東省分行行長、國家外匯管理局廣東省分局局長。1998年10月任中國人民銀行副行長。2003年3月出任中國銀行行長。

中行上市大事記

2003年3月肖鋼上任中行行長兼董事長

2003年12月政府注資225億美元

2004年8月中國銀行股份有限公司掛牌成立

2005年8月引進(jìn)首家海外戰(zhàn)略投資者蘇格蘭皇家銀行，隨后確認(rèn)另3家戰(zhàn)略投資者淡馬錫、瑞銀和亞洲開發(fā)銀行

2006年5月正式招股

2006年6月正式發(fā)行H股

傳2007年7月前發(fā)行A股