中國人保擬周四H股路演將抽血500億港元

2012年11月13日 07:22
來源：第一財經(jīng)日報作者：楊芮

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擬周四H股上市路演

隨著12月7日這一掛牌時間的確定，波折不斷的中國人保上市終于進入倒計時。昨日，《第一財經(jīng)日報》記者從接近人保集團人士處獲悉，中國人保計劃于11月15日(本周四)起舉行上市前推介、11月26日招股、12月7日掛牌，其融資額約在30億至40億美元，具體情況視市場而定。

目前，影響基石投資者的最主要因素是其發(fā)行價的確認。高盛、中金、瑞信及匯豐已被確認為中國人保H股上市保薦人，目前共有17家投行共同負責其上市項目，分工尚未確定。

上述接近人保集團人士透露：“目前，中國人保已向基石投資者發(fā)出非公開版招股說明書，國壽、平安、新華、泰康等大型險企均已收到，一些獲得QFII資格的基金公司也在列。不過基石投資者目前仍處于觀望狀態(tài)，主要是對中國人保上市發(fā)行價意見不確定。

此前，中國人保上市方案一直在A+H及H股先行之間變換不定，此次擬定H股上市，意在趕上年內(nèi)港股IPO的末班車。

數(shù)據(jù)顯示，中國人保等新股年末沖刺港股IPO將“抽血”500億港元。

定價博弈

此前有媒體報道，人保集團由于基石投資者難覓，整體上市計劃幾乎陷入停滯。集團當時準備了兩套計劃對抗融資弱市，分別是H股趕在有效期截止前上市，依然有足夠的時間空間，但融資額度將大幅縮減；放棄聆訊期限，將集團IPO計劃整體后延，適時啟動最初預案的A+H同步上市。

雖然基石投資者目前較感興趣，但仍處于觀望狀態(tài)，原因在于對中國人保IPO估值定價意見不一。上述接近人保集團人士透露：“投行在拿項目時給予人保內(nèi)部的預期比較高，溢價超過預期。而目前買方市場對其定價普遍認為偏高，人保又不愿‘賤賣’，因此出現(xiàn)爭議。

11月12日，中國財險(02328.HK)的收盤價為10.02港元/股，買方市場普遍認為的中國人保估價與此相去甚遠。中國人保內(nèi)部認為，從市盈率看，作為集團上市定價參考樣本的中國財險股價也被低估。

中國財險由于今年中報業(yè)績亮麗一直被業(yè)內(nèi)看好。數(shù)據(jù)顯示，其上半年凈利潤約為63億元，股本數(shù)122億股，上半年每股收益約0.5元/股；據(jù)此，按照全年1元/股收益計算，中國財險的市盈率只有10倍左右，而其他同類可比公司的市盈率在15倍左右。

銀保業(yè)務估值影響

本報記者了解，基石投資者對中國人保發(fā)行價定價意見不一主要是對其壽險業(yè)務估值存疑。據(jù)保險研究人士透露：“產(chǎn)險相對較好估值，但壽險方面，對于中國人保估值影響最大的是銀保業(yè)務。市場普遍認為，銀保的持續(xù)性較差，一般都是躉交業(yè)務，靜態(tài)數(shù)據(jù)不能代表新業(yè)務的增長情況。

2012年1~9月人保集團已公布的保費收入中，人保健康、人保壽險及人保財險合計保費收入2059億元。

而今年第三季度，四大上市險企退保金累計199.3億元，較去年同期增長5.26%，較今年第二季度(環(huán)比)增長16.31%。

根據(jù)上市險企三季報數(shù)據(jù)，四大險企退保環(huán)比增長，中國太保解釋為“主要是由于部分銀保產(chǎn)品退保增加”，這也是險企普遍的解釋。

對外經(jīng)貿(mào)大學保險學院教授王國軍曾分析，導致銀保渠道退保金持續(xù)增加，一方面是因為投資類銀保產(chǎn)品收益不佳，導致客戶選擇退保來止損；另一方面銀保渠道此前銷售誤導問題嚴重，“存單變保單”現(xiàn)象屢屢發(fā)生，這也是銀保渠道退保金增加的主要原因。

“內(nèi)部和外部對銀保業(yè)務價值及持續(xù)性的差異或是造成發(fā)行價意見不一的最主要原因，而外部未能看到中國人保銀保相關業(yè)務數(shù)據(jù)也是影響因素?！鄙鲜霰ｋU研究人士表示。

A股年內(nèi)上市無望？

中國人保上市，或?qū)蔚媒衲旮酃杉Y額“頭籌”。消息不斷的中國人保H股上市與毫無動靜的A股上市對比明顯。

在8月21日召開的中國人保財險2012年中期業(yè)績發(fā)布會上，人保集團副總裁周樹瑞也曾被問及該集團上市進程，得到的回復是，人保集團的上市準備工作正按照國務院的要求有序推進，技術上沒有問題，主要是等待市場機會。至于具體的上市措施及規(guī)劃，中國人保不予回應。

對于人保集團在H股上市之后，旗下公司中國財險是否有退市的需要，上述保險分析人士表示，短期內(nèi)不會有太大沖突，也沒有硬性規(guī)定。