創(chuàng)業(yè)板估值面臨重塑

2012年10月30日 02:36
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：安卓

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[ “解禁潮肯定會(huì)對(duì)股市造成一定的影響，增加鎖定期只不過是將其延后罷了，事實(shí)上，到了今年末明年初，上市公司的資金普遍比較緊張，屆時(shí)對(duì)股市的壓力可能會(huì)更大” ]

對(duì)于投資者而言，隨著創(chuàng)業(yè)板三周年的到來，解禁壓力猶如噴發(fā)前的火山一樣在地下洶涌醞釀，全流通時(shí)代的創(chuàng)業(yè)板又將姿態(tài)幾何，令人關(guān)注。

昨日，萬福生科(300268.SZ)公告稱6位自然人股東和3家法人股東自愿對(duì)所持有的公司首次公開發(fā)行前股份追加鎖定至2013年3月27日。事實(shí)上，為了給市場注入信心，此前多家創(chuàng)業(yè)板上市公司紛紛公告稱大股東暫緩減持，但這并不表示沒有解禁潮，而僅僅是將解禁的高峰推遲到明年，同時(shí)，也并非所有的股東都作出了類似的承諾。

全流通時(shí)代

三年前的10月30日，是特銳德(300001.SZ)等28家公司登陸創(chuàng)業(yè)板的日子，如今這些創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司的首發(fā)限售股份也已經(jīng)過了36個(gè)月的鎖定期，進(jìn)入了全流通時(shí)代。Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年全年，創(chuàng)業(yè)板解禁流通股數(shù)合計(jì)758774.04萬股，流通市值達(dá)到1187.1億元。這其中，10月份是解禁的高峰期，達(dá)到291606.09萬股，占全年的38.43%，流通市值達(dá)到393.75億元，占比33.17%。

而第二波解禁潮將在今年12月25日來臨，包括天龍光電(300029.SZ)、陽普醫(yī)療(300030.SZ)等8只股票的解禁數(shù)量達(dá)到5.85億股，市值達(dá)到7.20億元。

總體來看，這兩批解禁股占總股本的比例都比較大，數(shù)據(jù)顯示，這36只個(gè)股的解禁股數(shù)平均占總股本的比例為44.94%。

現(xiàn)如今，市場最為關(guān)注的是解禁洪峰對(duì)于市場究竟影響幾何？對(duì)此，市場觀察人士也各執(zhí)己見。

平安證券首席策略研究員王韌對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，解禁潮肯定會(huì)對(duì)股市造成一定的影響，增加鎖定期只不過是將其延后罷了，事實(shí)上，到了今年末明年初，上市公司的資金普遍比較緊張，屆時(shí)對(duì)股市的壓力可能會(huì)更大。

而廣發(fā)證券中小市值分析師徐博卷則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板解禁對(duì)于市場的影響主要還是心理方面的，事實(shí)上影響并沒有那么大。他以與創(chuàng)業(yè)板最為接近的中小板為例，2011年中小板解禁限售數(shù)量與市值分別達(dá)到187.09億股、3657.60億元，并沒有造成市場的非理性下跌。而且大股東解禁后的市場表現(xiàn)明顯還要好于小股東解禁后的表現(xiàn)。這與大股東作為實(shí)際控制人，到解禁期后對(duì)于釋放利好因素的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。

山雨欲來風(fēng)滿樓，市場投資者用腳投票，創(chuàng)業(yè)板指也倍感壓力。

9月份以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最高時(shí)上漲5.89%，最低時(shí)下跌8.81%，波動(dòng)幅度達(dá)到14.7%，同期中小板指數(shù)波動(dòng)幅度為9.71%，而同期上證綜指波動(dòng)幅度僅為6.58%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)幅度超過大盤的兩倍。

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很明顯，解禁的真正壓力來自于減持，投資者最為關(guān)注的也是解禁之后是否會(huì)出現(xiàn)管理層即刻拋售股票的現(xiàn)象。

9月下旬，為了給市場注入信心，28只股票紛紛發(fā)布公告，延遲鎖定時(shí)限或承諾不會(huì)減持公司股票，其中，大部分上市公司承諾12月底前不會(huì)減持公司股份，寶德股份(300023.SZ)、漢威電子(300007.SZ)、金亞科技(300028.SZ)更是承諾追加鎖定一年。

但在中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺看來，與主板、中小板相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股東結(jié)構(gòu)更加簡單，多偏重個(gè)人股東、小型機(jī)構(gòu)股東，而戰(zhàn)略投資股東、大機(jī)構(gòu)股東較少，使得企業(yè)股東結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，再加上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營能力較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，缺乏足夠的穩(wěn)定性。

“這使得股東套現(xiàn)的意愿更加強(qiáng)烈?！被粜逭f，“諸多高管、機(jī)構(gòu)投資者趁機(jī)拋售股票、套現(xiàn)離場，股票價(jià)值可能進(jìn)一步縮水，股價(jià)會(huì)隨之大幅下滑。

來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年10月26日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)達(dá)到了355家，上市公司總市值為8273.52億元，其中流通市值為3084.53億元，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則為30.33倍。

不過，霍肖樺也表示，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，營收狀況良好，股東結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，股票升值潛力較大。

估值面臨分化

三年來，創(chuàng)業(yè)板高估值的特性一直受到資本市場的側(cè)目?；粜逭J(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股票發(fā)行價(jià)格虛高，而企業(yè)盈利能力、經(jīng)營狀況卻不甚理想，導(dǎo)致估值過高。

“同時(shí)，我國資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間缺乏有效的‘溝通機(jī)制’，股票價(jià)格也難以真實(shí)反映股票價(jià)值?！被粜逭f。

但股票的估值往往受制于業(yè)績與供求兩個(gè)方面的影響。被推遲的解禁高峰正好能撞上創(chuàng)業(yè)板四季報(bào)的發(fā)布，屆時(shí)，創(chuàng)業(yè)板高估值的現(xiàn)狀能否帶來一種更為深刻的變革值得期待。

徐博卷表示，明年真正解禁之時(shí)，有可能會(huì)面臨分化，一部分估值水平較高但業(yè)績水平一般的股票，其被套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)將會(huì)更強(qiáng)。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，上市首日至10月29日，漲幅最大的股票是藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)，緊隨其后是易華錄(300212.SZ)，富瑞特裝(300228.SZ)，聚龍股份(300202.SZ)和鼎龍股份(300054.SZ)，

藍(lán)色光標(biāo)有著“公關(guān)第一股”的稱號(hào)，2010年2月26日登陸創(chuàng)業(yè)板，其業(yè)績?cè)鏊俪掷m(xù)加快，股價(jià)也節(jié)節(jié)攀升。三季報(bào)顯示，第三季度藍(lán)色光標(biāo)凈利潤同比增加124.02%；前三季度凈利潤同比增加111.72%。截至上周五收盤，上市以來累計(jì)漲幅達(dá)到167.42%。

在股價(jià)高漲的同時(shí)，藍(lán)色光標(biāo)也成了現(xiàn)金奶牛，財(cái)務(wù)總監(jiān)陳劍虹、董事會(huì)秘書田文凱及藍(lán)色光標(biāo)發(fā)起人之一高鵬連番減持套現(xiàn)。

而跌幅最大的股票是堅(jiān)瑞消防(300116.SZ)，其后是世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)，國民技術(shù)(300077.SZ)，東方日升(300118.SZ)和天龍光電。堅(jiān)瑞消防2010年9月2日上市，首日漲幅達(dá)127.88%，但截至10月29日，上市以來跌幅達(dá)到80.56%。其三季報(bào)顯示，前三季度凈虧損815.42萬元，同比下降180.5%，其中，第三季度凈利潤下降98.16%。

在業(yè)績大幅下滑的當(dāng)口，供求關(guān)系的改變對(duì)于估值來說，將是一個(gè)極大的考驗(yàn)。插圖/劉飛

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